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中欧基金周应波:2018年 从复苏到复兴

2018-01-02 11:10:00 中国网财经 分享
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随着我们的朋友圈被18岁照片刷屏,近年来全社会乃至全球的怀旧思潮愈发浓烈。2017年已悄然从我们的指尖滑过,2018年的春风迎面而至。

在信息爆炸的时代,如今一年间的变化似乎就已可以抵得上过去多年:特朗普新政、比特币泡沫、三四线城市全款抢房、股市的“漂亮50与要命3000”等等。2017年我们目睹了如此多的重大变化,经济增速虽在稳步下台阶,但社会的进步与发展却没有停下脚步——君不见,AlphaGo已然超越了人类围棋所积累的千年智慧;君不见,印度经济中税制不统一等痼疾得到改革;君不见,我国环保治理初现成效,空气质量开始好转……

但这种“抵得上过去许多年”也只是“似乎”而已,在1977年的硅谷、1987年的日本、1997年的韩国与台湾、2007年的A股市场,发生过变化都一点儿也不比2017年少。在世界的很多地方,社会的很多层面,似乎很多年来也未能发生很大的变化——君不见,全球化多年之后,文明与文化间仍时有摩擦,孤立主义甚至时有抬头;君不见,世界经济的发展与财富增长依然不能彻底消除饥饿和贫穷;君不见,减负多年,孩子们的补习班却依然多如牛毛……

总而言之,“不平衡”与“不充分”,是我们在发展的脉动中感受到的问题:人口增长速度的不平衡,经济发展的不平衡,宗教信仰的不平衡,如此种种,似乎都是高悬于我们头顶的达摩克利斯之剑。但转念一想,得益于信息技术的发展,我们的时代会是沟通越来越充分、越来越平衡的时代,虽然很多问题现在看似无解,但在未来的科技发展中一定会找到办法,所谓创新,所谓改革,无非是求同存异,共同发展。

回首2017年,中国经济引领全球经济复苏,房地产去库存继续深化,进出口持续好转,科技行业“独角兽”不断。我们可以看到,城乡居民的居住条件改善,消费整体品牌化、全球化,交通领域更加便利化(高铁、共享单车都是全球领先)——归根结底,经济好不好,还是看人民生活质量是否提升了,是“实”的提升还是“虚”的提升。

回首2017年,国内A股市场整体震荡,大小盘股票风格分化。一则经济复苏背景下,各行业集中度提升,大盘蓝筹股的业绩增长普遍较好;二则市场强监管,随着IPO常态化、大股东减持新规、提高信息披露质量等等政策出台,各种资本“恶行”被整治;三则资金结构发生重大变化,A股国际化,外资、机构资金的占比持续提升。在资本市场中,这样的变化是不可逆的,市场走向成熟是大势所趋,A股市场已进入根据基本面长期价值投资的时代。

回首2017年,在基金管理中我们继续坚持学习,坚持踏踏实实自上而下分析宏观、政策、数据,寻找高景气度的行业,并结合自下而上研究公司基本面。回顾全年,我们基本抓住了“复苏的方向”,在中上游周期品行业、取得了较好的超额收益。同时,我们深刻的教训在于,对“复苏的主线”的关注有待进一步加强。在消费、金融领域,我们虽然也看到景气度的巨大变化,家电行业的龙头持续领先,白酒行业强烈受益于消费升级、经济复苏,银行与保险行业中大企业的优势越来越明显,但依然投资中错过了这两方面的一些机会。犯过的错误是前进道路上最好的老师,我们会持续完善投资框架,更全面的看待、把握市场投资机会。

展望2018年,走过复苏之路的中国,将会逐步走向复兴。在房地产、基建领域,我们会看到周期下行的压力,在进出口领域,也会有基数提升的压力。但展望2018年,我们的信心提升了:政府的信心提升,所以敢于推进监管、治理污染;企业的信心提升,并已有一些制造业扩大投资迹象,民众的信心也提升了,人们讨论多的是创业、教育,而不再是几年前的换汇、移民。

展望2018年,复兴之路并不平坦,昨天的“中等收入陷阱”言犹在耳,大家的关注点又集中到“影子银行”、“人口老龄化与社保缺口”、“向左走向右走”等一系列“灰犀牛”上。其实各类分析文章的参照系,无非是历史上的某个国家,亦或是80年代南美,亦或是90年代日本,亦或是2008年金融危机的美国,但其实,我们是中国,我们有很多我们的问题,我们也付出了很多我们的代价,但我们也有很多我们的优势。我们一定要经历别国一模一样的“出清”才能解决问题吗?我们的改革在推进,国企、医疗医药、金融,我们的环保在从治标走向治本,也许未来只有人口老龄化是一个中长期的硬约束,但考虑到二胎政策等改革,或许结合人工智能等科技发展,再过10年看也许并没有想象中那么可怕。

展望2018年,当前货币环境或许有短期压力,但稍微看长一点,货币政策并不是主要矛盾,A股市场不存在大的系统性风险,我们会坚持积极选股、挖掘结构性投资机会——我们要“抓住复苏的尾巴、站稳复兴的起点”。从行业策略角度来看:第一,加强补短板,在大金融、大消费领域配置景气度继续向上、估值水平安全合理的行业龙头;第二,看好科技创新,将在电子硬件、新能源发电、传媒、人工智能等行业自下而上挖掘个股机会;第三,中游制造业领域,中国将有一大批细分行业龙头公司,在国内市场领先,并扩大国际市场份额,我们看好机械、化工、电气设备等行业的龙头企业。

展望2018年,相比投资策略,更重要的可能是投资心态,也可以说是工作态度。随着基金管理规模的扩大,我们衷心感谢投资者的信任,感到肩负的责任也在变大。我们将继续以勤勉的态度努力工作,希望能够更深入、全面的理解上市公司的投资价值。我们将继续保持更稳健更平和的投资心态,持续完善投资框架,把握自己理解的投资机会,以最大的责任心对待每一笔交易。不忘初心,牢记使命,希望做好2018年的投资工作,力争为投资者贡献更优异、更稳健、更长期的投资回报。

感谢每一位基金持有人对我们的信任!祝福大家新年快乐、阖家幸福、万事如意!

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