一份总额高达590亿元的现金分红方案,经过近一周的发酵,在A股市场引起一阵不小的“骚动”。中国神华3月17日晚间公告称,董事会建议派发2016年末期每股0.46元股息,合计91.49亿元;此外,中国神华将派发特别股息每股2.51元,共计499.23亿元。对应3月17日的总市值,中国神华此次分红派发的股息率高达18%。
无敌红包背后的秘密
按照中国神华3月17日的收盘价16.69元计算,该笔分红的股息率高达18%,而公司去年净利润只有227.12亿元。中国神华如此土豪的分红,在“铁公鸡”遍布的A股市场中实属罕见。从以往案例来看,A股上市公司的分红规格,股息率超过5%的并不多,超过10%的更是凤毛麟角。
对于中国神华大手笔现金分红的原因,知情者将其首先归结于,近些年来,这家公司是中国煤炭去产能过程中的大赢家。
根据分红预案,中国神华本次每股2.97元的分红中,有0.46元是年度股息,2.51元是特别股息。“特别股息”在境外市场较为常见,港股中经常会因为公司卖了某些资产和业务,手头宽裕了就大手笔发放特别股息,导致该年股息率动辄百分之几十。简而言之,它不是上市公司每年作为惯例来分发的,而是因为临时多出来一笔钱而发放的股息。所以中国神华本次如此之高的股息率,并不具有持续性。
中国神华可谓在煤炭界一枝独秀,在同行基本亏损的情况下,它一骑绝尘。截至2016年末,中国神华累积未分配净利润1967亿元。这对于当前的煤炭行业而言,尤为难能可贵。中国煤炭工业协会负责人告诉中国证券报记者,2008年金融危机之前,持续上行的煤价给煤企带来丰厚利润。但2008年之后,煤价开始下行,部分煤企业绩受金融危机影响出现下滑,至2012年之后煤企业绩快速下滑,很多煤企开始亏损。此后,虽然少数煤企还能保持微薄的盈利,但整个行业陷入低迷态势。
知情人士向中国证券报记者透露,2015年1月山西省政府出台《关于深化煤炭管理体制改革的意见》,提出5年内不再审批建设新煤矿,这对于中国神华来讲是宽广的护城河。此后,中国神华通过压价出货方式,击垮大量竞争对手,并大肆并购中小煤矿。后来部分煤产品价格反弹,中国神华借此赚得盆满钵满。2014年公司净利润为368亿元、2015年为161亿元、2016年为227亿元。
2016年公司年报显示,中国神华计提资产减值损失为28亿元,2015年为57亿元,往前追溯上一次大量计提资产减值损失是2008年和2007年,分别计提13亿元和7亿元。“这几个数据可以说明,公司的设备更新周期大约为10年,也就是说,未来几年的设备处在最优使用期,坏损率较低,制造费用较少,利润将有很大的正反馈,前景依然可期。”立信会计师事务所一位合伙人告诉中国证券报记者。
巨额现金进自家腰包
中国神华的慷慨现金分红感动了绝大多数中小投资者,但实际上获利的是公司的大股东。作为控股股东,神华集团持有中国神华73.06%股份,以此计算,神华集团获得的分红金额高达431.58亿元(含税),相当于红利绝大多数派发给了自己。
Wind数据显示,公司前五大股东分别为神华集团、香港中央结算(代理人)有限公司、中国证券金融股份有限公司、中央汇金资产管理有限责任公司、香港中央结算有限公司(沪股通)。
除大股东外,“国家队”也收获不小,证金汇金合计持股3.42%,将获得分红20.2亿元(含税)。新进前十大股东的全国社保基金108组合也将获得分红5316.48万元(含税)。
对于普通投资者而言,似乎只是凑个热闹而已,除去前十大股东,剩余约5.91%的持股比例,分得34.9亿元的现金红利,根据2月底公司股东户数20.17万户计算,平均每户能够分得现金1.73万元,但个人投资者数量和持股份额毕竟有限。
这样一个“大红包”或许对吸引市场眼球和拉高股价的作用更为直接,从国有企业的角度来看,也算完成了必要的“任务”。3月20日至23日,公司股价涨幅16%。“作为国资委旗下上市公司,如此大规模派现,意在向市场传达大盘优质蓝筹股是具备高送转能力的,也不吝啬现金分红,市场一直以来认为,A股不适合价值投资的根本原因就是分红比例过低,投资者根本就没有享受到企业成长带来的股息收益。”银河证券一位基金经理向中国证券报记者表示,中国神华的高比例派现有助市场扭转观念,重视价值性持股。
另有知情人士表示,中国神华此举意在反哺母公司,监管层有意让这位“中国煤炭一哥”牵头进行行业整合,这也是今年煤炭去产能的一项重点任务,而整合过程需要资金保障。
哪家公司将续写神话
当中国神华为投资者送上超大现金分红礼包的同时,有心的投资者已在寻找新的投资思路:作为国资委管理的央企,神华如此高的分红率是否具有示范效应,其他央企会否跟进,后面还有哪些A股国企具备高分红潜力?
中国证券报记者采访的多位基金经理认为,可以试着依据未分配利润、分红历史、资产负债率、货币资金和大股东意愿等信息,筛选年报可能高现金分红的国企上市公司。
首先,企业的股息主要来自当期的经营利润和以前累积下来的留存收益。因此,有大量未分配利润的上市公司,其高分红的概率较高。此外,每股未分配利润至少超过股价的10%,这样分红的股息率才能超过10%。
其次,仅有账面利润还不够,没现金的上市公司也没办法分红。所以,投资者要查询财务报表中的现金流量表,有大量现金的公司才有可能分配现金红利。现金比率不能低于0.5,不然钱分完后没钱周转了。
再者,要有较好的分红历史,不是“铁公鸡”,过去三年累计分红至少要超过平均未分配利润的10%。
最后,资产负债率不能超过60%,不然分红之后财务杠杆过高,不符合降杠杆要求。
结合上述指标进行筛选后,中国证券报记者统计约有10家国企标的符合上述条件,分别是一拖股份、江铃汽车、一汽富维、国药股份、扬农化工、际华集团、深科技、中国汽研、中国国旅、招商轮船。
中长线资金青睐高股息标的
□本报记者 戴小河
从监管层推出的分红政策来看,中国证券市场属于半强制分红市场,是保证分红底线和鼓励分红的市场;从上市公司的分红实际数据看,中国证券市场是在波动中逐渐向好的市场。
尽管如此,中国证券市场仍存在分红不高问题,也很难出现整个市场股息率高于一年期银行存款利率的状态。此时,作为追求安全性和相对收益的中长线资金,它们的“准星”该瞄准哪里?高股息率个股是一个不错的选择。
A股分红趋势向好
中国上市公司研究院研究员洪新星认为,中国证券市场分红水平趋势向上,朝国际化分红水平迈进。韩国2015年股息率为1.37%,与我国2015年累积股息率均值1.36%很接近;巴西和智利的法定最低股利支付率为25%和30%,与我国2015年累积股利支付率的年度均值24.10%差距不大,表明中国证券市场分红水平逐渐与国外同级次市场接轨。
2011年至2015年,年度股息率平均值在2%以上的上市公司共有118家,这些公司股息率都高于当下1年期银行定期存款利息的1.5%,甚至有些超过银行理财产品,他们应该是当下社会上追求低风险和相对高收益资金的投资标的。
洪新星表示,股息率越高的股票,机构投资者占比越大;也就是说,股息率越高,中长线资金越爱。据统计,2011年至2015年,股息率排名前十公司机构持股占比约70%,前118名高股息率公司机构持股占比约62.5%,说明随排名数量增加,机构持股占比下降,证明股息率越高机构投资者越喜欢。机构投资资金在资本市场一般被认为是中长期投资资金的代表。股息暗含着隐形回报,股息越高,中长线资金的隐形回报就越大。
高股息率公司有共性
“高股息率公司大多数处于相对成熟且稳定的行业。”洪新星称,根据高股息率个股的行业统计,可以发现,新兴产业上市公司大多处于行业发展初期,不仅盈利情况不理想,甚至需要不断募集资金进行业务扩展,跟他们谈分红是比较奢侈的事情。所以新兴产业高股息率公司占比很低,仅约4%,说明高分红现象在不成熟行业发生的概率低。
医药生物、休闲服务、食品饮料、纺织服装、商业贸易、家用电器等都属于大消费行业,它们大多数有稳定的经营现金流、成熟的商业模式,具有较好的回报股东的条件,高股息率公司占比最大,约30%,证明稳定或者成熟行业高分红的可能性大。
银行和高速公路行业的公司大多属于国有垄断企业,收入来源明确,经营模式稳定。这类公司数量占A股数量比例很低,但是高股息率占比很大。
有色金属、采掘、钢铁具有强周期性,经营稳定性差,难以提供持续、稳定的利润分红,高股息率公司占比并不高,约为7%,说明业绩波动性大的周期性行业稳定高分红比较困难。
高股息率公司平均市值较大,他们大部分是所处行业的龙头公司。根据对高股息公司统计,发现股息率越高市值越大。股息率排名前十的公司平均市值大约5455亿元。当统计到118家高股率个股时,平均市值约为1273亿元,表明随着统计家数的增加,平均市值逐渐下降。无论前十家,还是前118家,高股息率个股的平均市值都远远大于A股市场所有上市公司平均市值的142.46亿元,足见高股息率公司的经营规模大、行业地位较高。
一个行业的小公司因为起步晚,没有技术优势、资金优势、管理优势、商业模式优势等,面对大公司的竞争,无法保证市场份额,无法稳定持续经营,也就不可能持续稳定提供高股息率分红。相反,大公司不仅能够抵御风险,保持经营稳定,甚至可以不断侵蚀竞争对手的市场份额,能够持续和稳定获取利润。
“有钱”是分红的前提。据统计,2011年至2015年,前118家高股息率上市公司的平均股利支付率为48.09%,远远高于全市场股利支付率的24.10%。分红资金来源于未分配利润和当期利润,且高股息率上市公司分红金额占当期利润和未分配利润的比例平均值仅为14.65%,低于市场股利支付率平均值的24.10%,所以分红并没有影响公司现金流,并不是“虚假”分红。未分配利润和当期利润决定可分红资金的上限,所以“有钱”就是指这两部分资金充裕。拿出这两部分资金之和的10%-20%来分红,就能使得股息率高于当前1年期银行存款利率。由此可以得出,如果上市公司既没有足够的当期利润,也没有丰厚的未分配利润,那么它无法进行高比例分红。否则,其高分红的动机值得怀疑,高分红的稳定性、持续性也会遭受质疑。
国有银行派息在即券商人士预计派息率30%
□本报记者 陈莹莹
券商分析人士预计,国有银行2016年度派息率(实际派息时间在2017年年中)将稳定在30%,扭转过去3年持续下降的局面,而这或与银行业资产质量企稳、银行经营压力有所缓解相关。值得注意的是,由于银行股息率较高,在分红除权前的股价往往表现不错,抢权行情值得期待。
投资者翘盼“红包”
不少投资者对中国证券报记者坦言,“老牌上市银行股价总是不温不火,大家主要就是奔着股息率较高来的。”
中信银行23日公告的2016年度业绩报告显示,该行2016年实现归属母公司股东的净利润416.29亿元,较上年增长1.14%;全年实现利息净收入1061.38亿元。拟分派2016年年度股息总额105.21亿元,以A股和H股总股本数为基数,每10股现金分红2.15元(税前)。
在H股上市的锦州银行2016年实现净利81.3亿元,增长66%;每股收益1.4元,派息0.15元。对于总是业绩发布“殿后”的几家国有大行,中金公司分析人士预计,国有银行2016年度派息率将稳定在30%。预计国有银行2016年净利润增速为1.2%,2017年更是有望反弹至5.8%。这意味着,在派息率不变的情况下,2016年每股股息将实现增长。
多数券商分析人士认为,上市银行尤其是上市国有银行的派息率进一步下降可能性不大:一是伴随资产质量企稳和通胀上行,银行经营压力有所缓解;二是过去几年随着资产负债表增速放缓,四大行核心一级资本充足率有所上行,补充资本的压力有所缓释。
分析人士指出,此前几年上市银行派息率低甚至不派息,主要是为了应对不良贷款压力,囤足储备“过冬”,而目前银行不良率大概率见顶回落,上市银行提升派息率有利于其估值回升。
高华证券银行业分析师唐伟城认为,中国银行业的信贷质量周期已过拐点,短期内企业盈利回升和银行贷款结构改善有望带动提高银行业资产质量。
国泰君安分析人士认为,至2016年末,为期5年多的一轮不良资产周期可能已告一段落。虽然市场对不良率的真实性一直存有争议,监管部门也承认,有部分银行通过假出表等方式粉饰不良率指标。但从趋势上看,不良新生成形势确有好转,而存量不良(包括仍被隐藏的)则可继续处置,整个银行业资产质量负担有望缓慢好转。
抢权行情值得期待
中金公司分析人士预计,国有银行每股股息将随着每股盈利增长而增长1%(去年每股股息下降8.3%),这利好银行股走势,抢权行情值得期待。
中金公司分析师黄洁指出,四大行通常在每年3月最后一周公布业绩并宣布派息方案。历史上,业绩披露期银行股股价走势和银行派息存在明显正相关关系。另外,国有银行(以四大行为例)通常在每年6月下旬至7月初分红除权,由于银行股息率较高,在分红除权前夕,银行股往往表现较好。以2016年为例,分红除权前30个交易日,四大行在A/H股的股价分别上涨5%/13%。
近日,瑞银证券中国首席策略分析师高挺在其发布的A股策略报告中“力挺”银行股。他表示,去年中开始的周期反弹已进入后半段,建议投资者在周期和防御板块均衡配置,周期板块中看好可选消费、工业和银行股。投资者对银行资产质量风险的担忧料将随着经济继续平稳增长而减轻,或带来银行股估值回升。
中信建投银行业首席分析师杨荣认为,今年以来机构加仓银行股,银行股持续上涨的核心驱动力有三方面:加息周期;上游和下游企业经营好转,企业信贷资产质量好转,信用差改善;区域经济好转。