横店影视:打造城镇影业新布局,决战三四五线

2017-10-26 07:43:00 环球网综合 分享
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  10月12日,伴随着一声锣响,横店影视股份有限公司在上海证券交易所成功挂牌上市,开盘价为18.54元,从此打开浙江影视文化产业发展新的篇章。

  这是今年继金逸影视之后,又一家以院线发行为主的上市公司。同时,横店影视也成为横店集团旗下第五家上市公司。

  打造城镇影业新布局,决战三四五线

  提起横店,可能大部分人想到的还是那个诞生中国2/3的古装剧,被称为“东方好莱坞”的横店影视城。实际上,此次上市的是横店集团旗下影视文化版块,主营院线发行、电影放映及相关衍生业务的横店影视股份有限公司。

  横店影视的第一大股东是横店集团控股有限公司,持股91%,而横店集团控股经过40余年的发展,形成了电气电子、医药化学、影视文化、新型综合服务四大支柱产业,并在影视产业上下游产业链扎下深厚根基。

  作为一家民营院线及影院投资公司,横店影视主营业务为院线发行、电影放映及相关衍生业务。截至今年6月末,横店影视在全国拥有310家星级影院,其中直营影院245 家。招股书显示,公司2014年、2015年、2016年、2017年1-6月营收分别为11.81亿元、21.13亿元、22.81亿元、12.42亿元,对应净利润分别为1.19亿元、3.45亿元、3.56亿元、2.01亿元。目前,横店影视已跻身全国院线前八强、影院投资公司前三强,成为国内处于行业领先且极具成长性的民营院线及影院投资公司,也是国内电影院线行业的一支重要力量。

  显然,相比起万达、大地等老牌院线,横店影视并不具备太多优势,但它仍颇具雄心要从日益壮大的院线市场分得更多杯羹,冲击前三之位。此次横店影视另辟蹊径重点布局,意在打破一、二线城市被老牌院线笼罩并统治的旧格局,实现产业战场全突围,寻找新的发展机遇。此次横店影视IPO将利用这次上市募集资金24.86亿元,新建设220家影院,重点是布局三、四线城市的2800个县级市。

  从城市选择方面看,由于一线城市观影人口已经饱和,三四五线城市将成为未来票房增长的驱动力。2012-2016年,三四五线城市的电影市场份额分别为28.2%、30%、32.1%、36.7%、38.1%。三四线城市的票房增幅明显,前景可观。2017年上半年三四线城市贡献40%的票房,与二线城市差距缩小至2亿元,小镇青年开始对未来电影市场施加越来越大的影响力。

  横店影视自2009年成立以来,在一二线城市进行重点布局的同时,抓住国家大力推进县级城市数字影院建设的契机,提前布局全国县级影院市场的空白点。2013-2016年,公司四线、五线城市的资产联结型影院票房收入复合增长率分别达 82.75%、88.77%、89.12%,是公司业绩快速增长的重要来源。

  当前横店影视主要竞争对手为万达电影、大地院线、联和院线、中影星美等国内院线公司。数据显示,2017 年1-6 月,公司票房总收入达 11.14 亿元,在全国影院投资公司中排名第8位,其中资产联结型影院票房收入达9.88 亿元,在全国影院投资公司中排名第3位。 2014 年、2015 年、2016 年和 2017 年1-6月,公司票房收入分别达到10.6亿元、19.77亿元、20.71 亿元和 11.14 亿元,其中资产联结型影院票房分别达到9.71亿元、18.08亿元、18.55亿元和9.88亿元,且市场份额逐年提高。如下图1:公司票房收入和市场份额情况(亿元)

  中国票房持续增长给横店影视未来成长提供充足的马力

  我国电影院线票房收入高速增长的背后是放映场次和观影人次迅速增加。全国城市院线年放映场次由2010年的845万场增加到2016年的6,948万场,城市院线年观影人次由2010年的28,097人次上升至2016年的137,429万人次,年均复合增长率分别达到42%和30%。

  下图2:全国城市院线电影放映场次和观影人次

  当前我国电影观众的观影需求的提升,一方面受到优质影片供应增加的影响,另一方面得益于影院与银幕数量的高速增长。全国影院数量从2010年的2,000家增长到2016年的 7,852家,年均复合增长率达到26%,银幕数量从2010 年的6,256 块增长至2016年的 41,542 块,年均复合增长率为37%。

  下图3:我国影院数量和银幕数量的增长情况

  因此中国票房未来持续增长给横店影视成长提供充的马力。在当前电影市场蓬勃发展的背景下,“院线”、“影院”作为电影产业链中具有重要话语权的一环,俨然成为资本的追逐地以及影视公司扩张的重要标地。

  而今随着我国电影整体市场环境的不断改善和日趋成熟,市场资源向大型电影发行和放映企业倾斜的趋势将更为明显,并开始往电影产业的上游挺进,力争打造完整的产业链。这使得象万达院线、广东大地、中影星美、横店影视等具有规模优势的行业领先者的盈利能力在竞争加剧的市场环境中仍能在较长时间内保持较高水平。

  当前横店影视院线发行业务的经营模式是采用资产联结为主、签约加盟为辅的方式,对下属影城实行统一供片、统一品牌、统一管理、指导排片的运作模式。而横店拥有较多资产联结型影院,可更好提高公司对于下属影院的管理控制力,为统一经营、统一品牌的管理模式打下基础,有利于不断提升公司盈利能力和品牌影响力。所以,此次IPO也将成为横店影视能否逆袭、冲击院线前三的关键。横店影视在发行上市后,利用资本市场融资功能,通过股权融资方式来加大推动公司经营发展,将大大提升公司盈利能力、偿债能力、全国市场排名,快速提高公司市场规模级别。

  未来股价上升空间较大

  预计横店影视2017-2019年归母净利润增速分别为7.61%、17.16%、19.40%,相应的稀释后每股收益分别为0.96、1.12、1.34元。考虑到公司目前在电影放映、院线行业内的市场地位和未来的发展前景,给予公司2017年每股收益30-50倍市盈率较为合理,对应估值区间为30.9元-55.7元。

  如下图4:

  而国内同类院线公司比较分析基于2017、2018年市场一致预期的均值,同行业重点公司2017、2018年平均动态市盈率分别为30-50倍。如下图5:

  相比一下,横店影视每股收益高于上海电影、中国电影、金逸影视等其它院线上市公司,市盈率则低于其它院线公司,股价上升空间较大。

  预计横店影视上市后,其中线投资价值值得期待,有望成为文化影视板块的先锋、黑马,投资者可以持续跟踪、积极关注。

责编:田刚