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　　从90倍市盈率到23倍市盈率，中小企业板上市公司在过去仅仅10个月的时间里，就蒸发掉了七成多的市值。曾经受到热捧的中小企业在中国宏观经济出现波折和A股市场超过60%跌幅的双重打击下，甚至出现了不得不靠民间借贷来维持生存尊严的状况。

　　虽然市场悲观情绪依然在蔓延，但我们也并非不能找出一些积极的信号，譬如可口可乐收购汇源果汁，这至少表明中国优质的中小企业资产价格已经跌至非常便宜的水平，否则不会轻易作出这样的决定。

　　而截至2008年9月1日深交所的统计显示，中小企业板上市公司今年上半年平均营收同比去年增长36.42%；平均净利润同比去年增长47%，整体呈现稳步增长的势头。预计2008年全年的增长也将同比去年增长在40%以上。

　　相比较主板上市公司明显放缓的增长势头，这显然是一份让市场更值得期盼的成绩单。不过，出于对宏观经济走势的不确定性以及依然从紧的货币政策、原材料人力等运营成本大幅升高对中小企业生存空间的挤兑，市场对于中小企业的未来预期也出现了明显分化。

　　一部分市场人士认为，受到政府当天宏观调控和各种不利因素的作用下，绝大多数中小企业的生存状况并不会在短期内得已改善，会有大批企业被洗牌出局；而另一部分乐观派则认为经历过这一轮危机之后，中小板企业中可能会走出一批成倍增长的公司来，在资本市场上，他们的表现也将会远远胜出大市值上市公司。

　　那么究竟中小板企业是否已经具备了价值投资的价格基础？什么样的中小企业会挺立在未来资本市场的潮头？中小企业的发展趋势会呈现什么样的变化？本期《英才》榜单邀请到长期跟踪研究中小板企业的安信证券分析师陈南鹏，共同解读中小企业上市公司的投资价值问题。

　　迷局 成长缺失方向感

　　中小企业不是说走到了一个十字路口，而是陷入了一个很迷茫的山谷。

　　“当前中小企业所面临的并非是一个抉择或突破瓶颈的问题，而是混沌不知去路，缺失方向感的问题。” 陈南鹏如是说。

　　导致这样的困境出现，则是由一系列复杂的外因交织遭遇而成。“先是原材料成本的飙涨，使企业利润率持续下降；紧跟着《新劳动法》的出台，使人力成本大幅上升40%左右；而后是人民币升值导致出口企业受到很大的冲击。”

　　“像出口型企业，接订单就亏损，但不做会亏更多。摊子铺在那里，只能吃老本。所以他们很谨慎的接单，能做一单就做一单，绝不会多做。类似这样的状况，结果就是江浙一带地下银行的贷款利率甚至到了30%，大量中小企业在两难中倒闭。”

　　陈南鹏认为，相比较国企上市公司有很强的后台支持，中小企业在银行信贷紧缩和缺乏投资机构来补充市场的情况下，只能依靠自己解决问题，而显然他们还缺乏这样的能力，也因此失去了发展方向。

　　举一个并不鲜见的现象，牛市的时候，很多中小企业将用于实业发展的钱杀向了虚拟的资本市场或者其它一些领域里。比如那些投入大蓝筹或者购买矿山的中小企业，现在基本都出现了巨大的亏损。等他们发现股市其实提前反应了实体经济的变化，要回到实业的时候，又会再次受到影响。

　　“这说明我们的市场，我们的企业还没有成熟到那一步。还只是说把钱从实体经济投到资本市场，再从资本市场套利后投回实体经济，没有出现通过虚拟经济将实体与实体对接，并形成对产业流程的改变，从而增强企业抗风险能力。”陈南鹏建议中小企业加强现金管理，适当的去做一些像货币基金这样可以灵活控制的投资项目，同时要在企业内部资产方面多做考虑，想办法将一些上中下游产业资源，在很低迷的时候进行一些拓展。