熔断机制在别国如何稳市:触发阈值高于中国

2016-01-05 08:15:00 环球时报 分享
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  【环球时报报道 驻美国英国日本韩国特约记者 邱明达 孙微 田泓 王伟】周一,中国A股大跌,在熔断机制实施首日变触发该机制5%和7%两档熔断阈值,提前收市。引入熔断机制,在市场大幅波动时提供“冷静期”,并非中国先例。事实上,在欧美成熟的资本市场早已引入该机制,并且在实践中逐步完善该机制。《环球时报》对比美国、英国、日本、韩国市场发现,目前中国的熔断机制一级阈值相对低、两档之间距离小。

  美国:上双重保险

  熔断机制最先由美国发明,不过,美国的熔断机制并非一步到位,而是根据市场运行的情况逐步调整。因1987年股灾,10月19日当天,纽约股市狂跌508.32点,较前一个交易日跌出22.6%,市值蒸发5000亿美元,随后美国于1988年设定熔断机制。美国彭博社称,熔断机制设立以来,美股没有出现过堪比1987年“黑色星期一”的股灾。

  纽约证交所最初设立了3个等级的熔断机制:道琼斯指数下跌10%、20%,分别暂停1小时和2小时,发生于2∶30之后,暂停时间减半;下跌30%,提前收市。2012年5月31日,纽约证交所调整了实施25年的3个熔断点的触发等级以及暂停交易的时间,并于2013年4月8日正式实施。在新的熔断机制中,标准普尔指数单日下跌7%或13%,若发生在9∶30至3∶25之间则暂停交易15分钟;单日下跌20%,发生三级熔断提前收市。一级和二级熔断每个交易日只能触发一次。

  美国熔断机制在1989年10月首次触发,实行至今虽多次触发熔断机制,但美股只有1997年10月27日熔断过一次。

  除了针对整个市场的熔断保护,美国证交会2010年批准的个股熔断机制,当特定个股在5分钟内下跌10%或以上时暂停交易5分钟,适用于标普500指数、罗素1000指数中的成分股以及数百只ETF。据CNN报道,在去年8月24日纽约股市触发一级熔断的同时,单一股票的熔断则被触发了超过1200次。

  英国:每天有规律进行

  英国的熔断机制主要针对个股交易。根据英国《金融时报》报道,当英国FTSE100指数成分股涨跌超过动态参考价格3%或者静态参考价格8%,则实行5分钟集合竞价,即“自动终止执行期”。对于FTSE100以外的其他股票按流动性高低和交易价格设置不同的涨跌幅度限制。3%的价格变动并不大,所以“自动终止执行期间”实际是市场每天有规律进行的一种“内置”功能。

  英国最大的金融保险和抵押贷款银行(HBOS)曾经在2008年银行危机最黑暗的时候,18次处于“自动终止执行期”。虽然最后没有逃脱倒闭的结局,但是专家表示如果没有这一机制,情况会更混乱。

  韩国:一共熔断10次

  1997年亚洲金融危机发生后,韩国股市不稳定因素增多,市场恐慌心理明显。为了不必要的市场剧烈波动,保护投资者权益,韩国股市先后引进了指数熔断机制和个股熔断机制。如果韩国股票综合指数(KOSPI)较前一天收盘价下跌了10%或10%以上,并且这种下跌持续了一分钟,股票交易暂停十分钟,个股涨跌幅限制为15%。韩国熔断机制每天只实施一次,在下午2∶20以后不再实施。如果股票市场出现暂停交易的情况,期货合约停止交易20分钟。

  从该制度的实践看,熔断机制作为非常规的制止股价异常波动的手段,在韩国使用的次数并不高。截至目前,韩国股市共出现10次熔断交易中断现象,其中97年亚洲金融危机和2008年全球金融危机前后是熔断交易机制发挥作用较多的时候。

  日本:熔断阈值不固定

  日本东京证券交易所(东证)于1994年2月引入熔断机制。该机制规定,当股价波动超过一定幅度时,将停止交易10分钟。东证的熔断阈值并不是一个固定的比率,而是根据不同的基准股价(前一交易日收盘价)设定不同的熔断阈值。比如,当基准股价在100-200日元之间时,股价上下浮动超过50日元,即触发熔断;当基准股价在15000-20000日元之间,股价上下浮动超过4000日元,才触发熔断。

  东证曾多次启动熔断机制。2001年美国“911”事件、2008年雷曼危机期间、2011年东日本大地震以及2013年“安倍经济学”政策出台前后,东证都因股价或期货价格价格浮动过大停止交易。▲ 

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