9CaKrnK1pJq finance.huanqiu.comarticle新金荟|张军:中国资本市场进入“发展”时期/e3pmh1hmp/e3pmh1pvu3月19日下午,由新金荟、第一财经成员机构金砖传媒和浙江大学互联网金融分院联合打造的“2017全球视野,中国机会——变局中的全球资产配置趋势”论坛在宁波举行,泰然集团作为首席战略合作伙伴再次受邀出席了峰会。“新金荟”旨在打造全国范围一流的、专属于高净值人群的高端财富管理交流平台,论坛围绕“变局中的全球资产配置趋势”主题,目前正在中国新一线城市展开全国巡演。复旦大学经济学院院长、复旦大学中国经济研究中心主任张军,国泰君安首席经济学家林采宜,浙江大学经济学院院长黄先海,泰然集团副总裁金宇峰,小蜜蜂金服首席财务策划顾问陈智勇,宁波银行私人银行总经理黄凡等十多位学者嘉宾汇聚一堂,就全球资产配置相关议题进行了深入探讨。(张军)以下为主题演讲嘉宾复旦大学经济学院院长、复旦大学中国经济研究中心主任张军的部分演讲实录: 今天我想和各位分享,关于全球和中国经济的情形。昨天参加中国发展高层论坛的经济峰会,我可以和大家传递这样一个信息,现在全球经济的状况主要看美国,而现在美国的情形,我觉得是一个长期现象。如果把这句话推广到全球的话,整个全球的经济,像昨天美国前财长萨默斯讲的,将进入一个长期的萧条。为什么强调是长期呢,因为美国的经济目前还是占世界最大份额。为美国经济没有解决一个根本的问题,财富的增长虽然很快,技术的进步非常快,但是贫富差距没有缩小。如果全球化不能够很好的解决财富和收入的贫富不均问题,那全球化就必然会慢下来。有人做过研究,说美国在过去贫富差距当中有相当一部分是和自动化有关系,和技术进步有关系。现在美国劳动的参与率是下降的,技术的进步很可能对收入的差距也会带来影响。从这个意义上讲,从特朗普上台,我觉得它是一个标志性的事件。欧洲也在经历类似的过程,背后一个共同的原因,是过去20年,中低收入阶层的收入没有提高。财富更多的被创造了出来,但却被极少数顶尖,人口结构当中所谓TOP1,就是前1%的人占据了国家一半以上的财富。在这种情况下大家可以想像,全球贸易的自由化,整个全球化的进程实际上会受到很大的影响。特朗普提出要美国优先,把更多的工作岗位留给美国人自己。我和大家再来谈谈中国经济今年和接下来几年的情形,接下来中国的资本市场应该是进入到一个发展的时期。从投资角度来讲,最重要的要理解中国经济接下来有什么变化。中国经济有什么变化呢,跟这个国家到底有多少货币有关系。我告诉大家,今天中国经济下行的压力很大程度上是跟货币过多是脱不了干系的。货币过多在中国怎么造成的,两件事情:第一件事情,是因为中国汇率的机制比较受到政府的干预,不灵活。从2002年以后整个货币状况就开始慢慢发生变化。当时央行资产当中80%以上是持有的海外资产。所以人民币的发行在长期以来,至少在2014年、2015年以前,都是靠所谓外汇占款,不断增持的外汇资产。外汇资产不断增加以后,人民币就需要不断的投放。因为外汇太多了,央银外汇储备高达四点几万亿。这些钱背后都是人民币在不断的发行。一直到2015年8月份才开始要进行彻底的调整,特别到去年年底最后一天做了更大的调整。今天,央行开始更多在用人民币资产来去替换外汇资产,因为外汇现在流入少了,过去一两年外汇在不断的流出,还因为人民币自从2015年8月份开始贬值了。更多的钱要出去,这时候央行持有的外汇资产越来越少了,外汇占款越来越少,人民币发行的规模和速度也就越来越慢。中国广义货币的存量尽管很大,但是它的增量部分会越来越小。最近老看到央行在公开市场上进行操作,其实是在给经济投入所需要的流动性。未来货币超发的可能性已经没有了,更多是央行通过公开市场的操作来解决流动性的问题,这是一个基本面的变化。第二个变化,大水漫灌的经济刺激已经不再可能。换句话说,2008年4万亿的经济刺激的计划其实在未来不太可能发生。总结来说,第一,货币发行的方式要发生巨大的改变;第二,人民币总体上不能让它升值,只能贬值,取决于我们和美国能不能在这个问题上形成一个基本的共识;第三,信贷增长必须放缓,不可能再像过去十年15%,17%的增长速度,所以现在需要有更慢的信贷增长。而更慢的信贷增长只能支持比较慢的经济增长,所以未来五年我相信这个格局都不会有大的改变。在这个背景下今天我们谈财富配置的问题,需要清楚的是,财富的增长最快十年已经结束了。因为面临货币存量和实体经济总量之间落差太大,实体经济吸纳不了这么多的信贷,钱一定会找新的出路,会冲击资产部门,会推高房价,会到海外去投资。全球经济进入新常态,这句话是有道理的。美国必然要更多的发展实体经济,才能逐步解决收入差距过大的问题。在这种情况下,如果中国不去搞实体经济的话,同样的问题,中国收入差距也不会缩小。对我们的影响,相信大家可以去好好思考一下。这是一个全球的现象,所以值得我们更深入的思考这个问题。1490065412000责编:凡闻中国网149006541200011[]//himg2.huanqiucdn.cn/attachment2010/2017/0321/20170321110615345.jpg
3月19日下午,由新金荟、第一财经成员机构金砖传媒和浙江大学互联网金融分院联合打造的“2017全球视野,中国机会——变局中的全球资产配置趋势”论坛在宁波举行,泰然集团作为首席战略合作伙伴再次受邀出席了峰会。“新金荟”旨在打造全国范围一流的、专属于高净值人群的高端财富管理交流平台,论坛围绕“变局中的全球资产配置趋势”主题,目前正在中国新一线城市展开全国巡演。复旦大学经济学院院长、复旦大学中国经济研究中心主任张军,国泰君安首席经济学家林采宜,浙江大学经济学院院长黄先海,泰然集团副总裁金宇峰,小蜜蜂金服首席财务策划顾问陈智勇,宁波银行私人银行总经理黄凡等十多位学者嘉宾汇聚一堂,就全球资产配置相关议题进行了深入探讨。(张军)以下为主题演讲嘉宾复旦大学经济学院院长、复旦大学中国经济研究中心主任张军的部分演讲实录: 今天我想和各位分享,关于全球和中国经济的情形。昨天参加中国发展高层论坛的经济峰会,我可以和大家传递这样一个信息,现在全球经济的状况主要看美国,而现在美国的情形,我觉得是一个长期现象。如果把这句话推广到全球的话,整个全球的经济,像昨天美国前财长萨默斯讲的,将进入一个长期的萧条。为什么强调是长期呢,因为美国的经济目前还是占世界最大份额。为美国经济没有解决一个根本的问题,财富的增长虽然很快,技术的进步非常快,但是贫富差距没有缩小。如果全球化不能够很好的解决财富和收入的贫富不均问题,那全球化就必然会慢下来。有人做过研究,说美国在过去贫富差距当中有相当一部分是和自动化有关系,和技术进步有关系。现在美国劳动的参与率是下降的,技术的进步很可能对收入的差距也会带来影响。从这个意义上讲,从特朗普上台,我觉得它是一个标志性的事件。欧洲也在经历类似的过程,背后一个共同的原因,是过去20年,中低收入阶层的收入没有提高。财富更多的被创造了出来,但却被极少数顶尖,人口结构当中所谓TOP1,就是前1%的人占据了国家一半以上的财富。在这种情况下大家可以想像,全球贸易的自由化,整个全球化的进程实际上会受到很大的影响。特朗普提出要美国优先,把更多的工作岗位留给美国人自己。我和大家再来谈谈中国经济今年和接下来几年的情形,接下来中国的资本市场应该是进入到一个发展的时期。从投资角度来讲,最重要的要理解中国经济接下来有什么变化。中国经济有什么变化呢,跟这个国家到底有多少货币有关系。我告诉大家,今天中国经济下行的压力很大程度上是跟货币过多是脱不了干系的。货币过多在中国怎么造成的,两件事情:第一件事情,是因为中国汇率的机制比较受到政府的干预,不灵活。从2002年以后整个货币状况就开始慢慢发生变化。当时央行资产当中80%以上是持有的海外资产。所以人民币的发行在长期以来,至少在2014年、2015年以前,都是靠所谓外汇占款,不断增持的外汇资产。外汇资产不断增加以后,人民币就需要不断的投放。因为外汇太多了,央银外汇储备高达四点几万亿。这些钱背后都是人民币在不断的发行。一直到2015年8月份才开始要进行彻底的调整,特别到去年年底最后一天做了更大的调整。今天,央行开始更多在用人民币资产来去替换外汇资产,因为外汇现在流入少了,过去一两年外汇在不断的流出,还因为人民币自从2015年8月份开始贬值了。更多的钱要出去,这时候央行持有的外汇资产越来越少了,外汇占款越来越少,人民币发行的规模和速度也就越来越慢。中国广义货币的存量尽管很大,但是它的增量部分会越来越小。最近老看到央行在公开市场上进行操作,其实是在给经济投入所需要的流动性。未来货币超发的可能性已经没有了,更多是央行通过公开市场的操作来解决流动性的问题,这是一个基本面的变化。第二个变化,大水漫灌的经济刺激已经不再可能。换句话说,2008年4万亿的经济刺激的计划其实在未来不太可能发生。总结来说,第一,货币发行的方式要发生巨大的改变;第二,人民币总体上不能让它升值,只能贬值,取决于我们和美国能不能在这个问题上形成一个基本的共识;第三,信贷增长必须放缓,不可能再像过去十年15%,17%的增长速度,所以现在需要有更慢的信贷增长。而更慢的信贷增长只能支持比较慢的经济增长,所以未来五年我相信这个格局都不会有大的改变。在这个背景下今天我们谈财富配置的问题,需要清楚的是,财富的增长最快十年已经结束了。因为面临货币存量和实体经济总量之间落差太大,实体经济吸纳不了这么多的信贷,钱一定会找新的出路,会冲击资产部门,会推高房价,会到海外去投资。全球经济进入新常态,这句话是有道理的。美国必然要更多的发展实体经济,才能逐步解决收入差距过大的问题。在这种情况下,如果中国不去搞实体经济的话,同样的问题,中国收入差距也不会缩小。对我们的影响,相信大家可以去好好思考一下。这是一个全球的现象,所以值得我们更深入的思考这个问题。