9CaKrnK6qBf finance.huanqiu.comarticle明德生物IPO:持续盈利能力受质疑 小股东利益恐难保证/e3pmh1hmp/e3pmh1pvu中访网(潘小林 肖莉洪)武汉明德生物科技股份有限公司是一家主要从事POCT快速诊断试剂与快速检测仪器的自主研发、生产和销售的公司,该公司于2017年7月13日宣布从新三板摘牌,2017年12月29日在证监会网站披露了其招股说明书,2018年1月17日其首发申请被证监会暂缓表决。而证监会官网上并没有公布明德生物被暂缓表决的原因,公司的证券代表也称已按证监会要求清理了三类股东,被暂缓的原因并不清楚。众多市场分析人士各有猜测。持续盈利能力不强明德生物的主要产品为快速诊断试剂和快速检测仪器,主营业务较为单一,而且目前国内POCT的高端市场中国际跨国公司占据垄断地位,这些公司享有产品、技术和服务等各方面的优势,公司面临的竞争很大,而且随着越来越多的企业进入这个领域,公司的收益水平很有可能下降,根据明德生物的招股说明书,该公司并没有具体的措施来应对这一情况。近年来,明德生物核心产品的平均销售单价较高并且呈现出一定幅度的上升,具体情况见下表:从上表可以看出,明德生物心血管POCT试剂单价逐年上涨,炎症类POCT试剂单价价格比较稳定,而根据招股说明书,公司近年来的主营业务收入中心脑血管POCT试剂占比为2014年38.75%,2015年51.61%,2016年54.13%,2017年1-6月52.16%,呈逐年上涨趋势且几乎都超过了50%,可见心脑血管POCT试剂带来的收入比重较大。从上表中我们也可以看出同行业可比公司基蛋生物的心血管POCT试剂单价比明德生物低,如果基蛋生物扩大其生产销售规模或者行业内进入新的竞争者,明德生物因为其销售单价原因是非常不具有竞争优势的,其销售很有可能会受到影响从而削弱其持续盈利能力。而明德生物炎症POCT试剂单价比基蛋生物高出许多,虽然炎症POCT试剂产生的销售收入占比没有心血管POCT试剂产生的销售收入比重大,但与其它试剂相比,其占比也很大了,近年来都达到了37%,这种情况对明德生物来说是非常不利的,一旦市场发生变化,公司主要产品的销售将会受到很大的影响。近年来在明德生物实现的销售收入中,这两类试剂占比几乎都达到80%,而其单价都比较高还呈上升的趋势,这对公司来说是一个潜在的威胁,很有可能会影响其持续盈利能力。流动资产中应收账款占比持续增加武汉明德的招股书中显示,近年来公司应收账款在持续增加,2014年末为330.01万元,2015年末为403.13万元,2016年末为727.67万元,2017年6月30日为1747.57万元,占各期末流动资产的比例分别为6.91%、3.43%、5.01%、12.27%。应收账款逐渐增多的原因是近年来公司加大对直销客户的开发力度,直销客户为终端医疗机构或大型配送商,而公司认为这些直销客户信用资质较好,故给与了较长的信用期。而且这些终端医疗机构对耗材付款审批流程较长,拖后了公司的回款时间。截至2017年9月底,公司存在的部分超过信用期且尚未回款的客户主要为直销医院客户。根据公司的发展状况,以后会继续加大对直销客户的开发力度,而这有极大的可能会使应收账款增加,如果未来市场环境或者这些直销客户信用状况发生不利变化,公司发生坏账的可能也会相应增加,其应收账款周转率下降的风险也很大,从而削弱公司的营运能力。此外,报告期内公司的非正常收益对公司的净利润也有不少贡献。具体情况见下表2014年,营业外收入对利润的贡献为10.77%,是一个极高的数据。并且2016年和2017年上半年营业外收入对利润的贡献也在2.5%以上(公司的营业外收入主要为政府补助),虽然在一定程度上说明公司对此依赖不强。但是,综合来看,公司现阶段处于快速发展阶段,对资金的需求量较高。而应收账款占比持续增高,有越来越多的收入不能形成现金流,这都会影响公司的经营周转。所以,一旦公司不能获得政府的补助,那么公司的运营也会受到一定程度的影响。大股东持股比例偏高,小股东利益恐难保证据招股说明书显示,招股说明书截止日,董事、监事、高级管理人员和核心技术人员持有本公司股份的情况如下表:从上表可以看出董事长陈莉莉和董事王颖直接持股和间接持股数为32,392,330股,占总股份数的64.864%,并且两人已经签署一致行动书,因而对公司拥有绝对的控股权。两人很容易就能左右公司的生产经营决策,这样很容易使其他中小投资者的利益受损。另外,公司的董事、监事、高级管理人员与核心技术人员已经占有65.0581%的股份,除去祖淑华、赵曼、邓鹏、王建飞、袁天荣五位固定的董事成员,即便该公司存在可供分配利润,属于中小投资者的利润空间也是极少的。(严正声明:该文为中访网独立调查研究报告)1516584060000责编:陈超中访网151658406000011[]
中访网(潘小林 肖莉洪)武汉明德生物科技股份有限公司是一家主要从事POCT快速诊断试剂与快速检测仪器的自主研发、生产和销售的公司,该公司于2017年7月13日宣布从新三板摘牌,2017年12月29日在证监会网站披露了其招股说明书,2018年1月17日其首发申请被证监会暂缓表决。而证监会官网上并没有公布明德生物被暂缓表决的原因,公司的证券代表也称已按证监会要求清理了三类股东,被暂缓的原因并不清楚。众多市场分析人士各有猜测。持续盈利能力不强明德生物的主要产品为快速诊断试剂和快速检测仪器,主营业务较为单一,而且目前国内POCT的高端市场中国际跨国公司占据垄断地位,这些公司享有产品、技术和服务等各方面的优势,公司面临的竞争很大,而且随着越来越多的企业进入这个领域,公司的收益水平很有可能下降,根据明德生物的招股说明书,该公司并没有具体的措施来应对这一情况。近年来,明德生物核心产品的平均销售单价较高并且呈现出一定幅度的上升,具体情况见下表:从上表可以看出,明德生物心血管POCT试剂单价逐年上涨,炎症类POCT试剂单价价格比较稳定,而根据招股说明书,公司近年来的主营业务收入中心脑血管POCT试剂占比为2014年38.75%,2015年51.61%,2016年54.13%,2017年1-6月52.16%,呈逐年上涨趋势且几乎都超过了50%,可见心脑血管POCT试剂带来的收入比重较大。从上表中我们也可以看出同行业可比公司基蛋生物的心血管POCT试剂单价比明德生物低,如果基蛋生物扩大其生产销售规模或者行业内进入新的竞争者,明德生物因为其销售单价原因是非常不具有竞争优势的,其销售很有可能会受到影响从而削弱其持续盈利能力。而明德生物炎症POCT试剂单价比基蛋生物高出许多,虽然炎症POCT试剂产生的销售收入占比没有心血管POCT试剂产生的销售收入比重大,但与其它试剂相比,其占比也很大了,近年来都达到了37%,这种情况对明德生物来说是非常不利的,一旦市场发生变化,公司主要产品的销售将会受到很大的影响。近年来在明德生物实现的销售收入中,这两类试剂占比几乎都达到80%,而其单价都比较高还呈上升的趋势,这对公司来说是一个潜在的威胁,很有可能会影响其持续盈利能力。流动资产中应收账款占比持续增加武汉明德的招股书中显示,近年来公司应收账款在持续增加,2014年末为330.01万元,2015年末为403.13万元,2016年末为727.67万元,2017年6月30日为1747.57万元,占各期末流动资产的比例分别为6.91%、3.43%、5.01%、12.27%。应收账款逐渐增多的原因是近年来公司加大对直销客户的开发力度,直销客户为终端医疗机构或大型配送商,而公司认为这些直销客户信用资质较好,故给与了较长的信用期。而且这些终端医疗机构对耗材付款审批流程较长,拖后了公司的回款时间。截至2017年9月底,公司存在的部分超过信用期且尚未回款的客户主要为直销医院客户。根据公司的发展状况,以后会继续加大对直销客户的开发力度,而这有极大的可能会使应收账款增加,如果未来市场环境或者这些直销客户信用状况发生不利变化,公司发生坏账的可能也会相应增加,其应收账款周转率下降的风险也很大,从而削弱公司的营运能力。此外,报告期内公司的非正常收益对公司的净利润也有不少贡献。具体情况见下表2014年,营业外收入对利润的贡献为10.77%,是一个极高的数据。并且2016年和2017年上半年营业外收入对利润的贡献也在2.5%以上(公司的营业外收入主要为政府补助),虽然在一定程度上说明公司对此依赖不强。但是,综合来看,公司现阶段处于快速发展阶段,对资金的需求量较高。而应收账款占比持续增高,有越来越多的收入不能形成现金流,这都会影响公司的经营周转。所以,一旦公司不能获得政府的补助,那么公司的运营也会受到一定程度的影响。大股东持股比例偏高,小股东利益恐难保证据招股说明书显示,招股说明书截止日,董事、监事、高级管理人员和核心技术人员持有本公司股份的情况如下表:从上表可以看出董事长陈莉莉和董事王颖直接持股和间接持股数为32,392,330股,占总股份数的64.864%,并且两人已经签署一致行动书,因而对公司拥有绝对的控股权。两人很容易就能左右公司的生产经营决策,这样很容易使其他中小投资者的利益受损。另外,公司的董事、监事、高级管理人员与核心技术人员已经占有65.0581%的股份,除去祖淑华、赵曼、邓鹏、王建飞、袁天荣五位固定的董事成员,即便该公司存在可供分配利润,属于中小投资者的利润空间也是极少的。(严正声明:该文为中访网独立调查研究报告)