IMF最新世界经济展望报告出炉中国为何又成全球增速第一？

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<article><section data-type="rtext">1月16日，国际货币基金组织（IMF）发布最新《世界经济展望》报告。据该组织的独立估计，中国2016年经济增速为6.7%，印度为6.6%。2015年两国增速分别为6.9%和7.6%。这也意味着，中国经济增速重回全球第一。以下是报告全文：转变中的全球经济形势·在经历了 2016 年的低迷不振之后，2017 年和 2018 年的经济活动预计将加快，特别是在新兴市场和发展中经济体。然而，鉴于美国新政府政策态势的不确定性及其可能产生的全球影响，经济预测可能出现差异很大的结果。随着美国政策及其对全球经济的影响变得更为清晰，到 2017 年 4 月《世界经济展望》发布时，预测所依据的假设将更为确定。·考虑到上述因素，2016-2018 年的总体增长率估计和预测值相比 2016 年 10 月《世界经济展望》没有变化。发达经济体 2017-2018 年前景改善，原因是 2016 年下半年经济活动有所增强，并且预期美国将实施财政刺激。新兴市场和发展中经济体的增长前景略有恶化，金融环境普遍收紧。中国的近期增长前景因预计实施的财政刺激而上调，但其他一些大型经济体（特别是印度、巴西和墨西哥）前景被下调。
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 ·这一预测是基于美国新政府调整政策组合并带来全球溢出效应这一假设。工作人员目前预计美国近期将实施一定的财政刺激，且货币政策正常化的步伐将加快。这一预测与以下情况相符：美国收益率曲线变得更陡，股票价格上扬，美元自 11 月 8 日选举以来大幅升值。在石油输出国组织成员国和一些其他主要产油国达成协议限制石油供给后，石油价格开始回升，本期《世界经济展望》预测也考虑了这一因素。·尽管风险总体而言偏于下行，但近期增长也面临上行风险。具体而言，如果美国或中国的政策刺激力度大于目前预计的水平，全球经济活动的加速将更为强劲。经济活动面临的主要负面风险包括：可能转向封闭政策和保护主义；全球金融环境的收紧幅度大于预期，并可能与一部分欧元区经济体和某些新兴市场经济体的资产负债表薄弱相互作用；地缘政治紧张局势加剧；中国经济增长出现幅度更大的减缓。2016 年下半年的经济形势2016年第三季度的全球产出增长率估计约为3%（折年率），相比前两个季度基本没有变化。虽然平均增长率保持稳定，但不同组国家的情况存在差异。发达经济体的增长回升强于预期，主要原因是库存的拖累作用减小，制造业产出有所恢复。相反，一些新兴市场经济体出现了意料之外的增长减缓，主要是由特定因素造成的。多数地区的采购经理人指数等前瞻性指标在第四季度仍然强劲。发达经济体中，美国的经济活动在经历了 2016年上半年的疲软之后强力反弹，经济已经接近充分就业。其他一些发达经济体（特别是在欧元区）的产出仍低于潜在水平。在西班牙和英国等经济体，国内需求在英国退欧投票之后的情况好于预期，因此，第三季度增长率初步数据比之前的预测强一些。在日本，历史增长率的修订显示，2016 年和之前年份的增长率表现好于之前的估计。新兴市场和发展中经济体的情况依然存在显著得多的差异。在持续政策刺激的支持下，中国的经济增长略强于预期。但在阿根廷和巴西等目前处于衰退之中的一些拉丁美洲国家，以及旅游收入急剧收缩的土耳其，经济活动弱于预期。俄罗斯的经济活动略好于预期，在一定程度上反映了石油价格的回升。大宗商品价格和通货膨胀。石油价格近几周上扬，原因是主要产油国达成协议限制供给。中国基础设施和房地产投资强劲，美国预计将放松财政政策，因此，贱金属价格也已上涨。近几个月来，随着大宗商品价格触底回升，发达经济体总体通胀率已经上扬，但核心通胀率仍基本保持不变，普遍低于通胀目标。中国的通胀水平上升，原因是产能削减和大宗商品价格上涨使生产者价格通胀水平在经历了四年多的下滑之后转为正增长。在其他新兴市场和发展中经济体，通胀情况存在差异，反映了不同的汇率变动和特定因素。金融市场形势。长期名义和实际利率自去年 8月以来（2016 年 10 月《世界经济展望》的参考期）大幅上升，特别是在英国以及 11 月选举以来的美国。截至 1 月 3 日，10 年期美国国债名义收益率自 8 月以来上升了近一个百分点，自美国大选以来上升了 60 个基点。这些变化主要是由美国政策组合的预期变化驱动的。具体而言，美国的财政政策预计将变得更为扩张，未来需求的增强意味着通胀压力将上升，货币政策正常化过程将加快。欧元区长期收益率自8 月以来的上涨更为缓和，德国上升了约 35 个基点，但意大利达到 70 个基点，反映了较高的政治和银行部门不确定性。美联储在 12 月如期提高了短期利率，但多数其他发达经济体的货币政策态势大体没有变化。新兴市场经济体的金融状况各有差异，但总体收紧，本币债券长期利率上升，特别是在新兴欧洲和拉丁美洲。8 月以来的政策利率变化也反映了这种差异——墨西哥和土耳其提高了利率，而巴西、印度和俄罗斯降低了利率。EMBI（新兴市场债券指数）利差的变化也体现了这种差异。汇率和资本流动。美元实际有效汇率自 8 月以来升值了 6%以上。出口大宗商品的发达经济体的货币也已升值，反映了大宗商品价格的企稳回升，但欧元、特别是日元已经贬值。几个新兴市场的货币近几个月大幅贬值，特别是土耳其里拉和墨西哥比索，而几个大宗商品出口国特别是俄罗斯的货币升值。初步数据显示，新兴市场在经历了几个月的非居民证券投资强劲流入之后，美国大选后出现了这种资金的大量流出。预测2016 年的全球增长率目前估计为 3.1%，与2016 年 10 月的预测一致。2017-2018 年发达经济体以及新兴和发展中经济的经济活动预计都将加快，这两年的全球增长率预计将分别达到3.4%和 3.6%，相比 10月的预测也没有变化。目前预计发达经济体 2017 年增长 1.9%，2018年增长 2.0%，分别比 10 月的预测高出 0.1 和0.2 个百分点。如上所述，鉴于美国新政府政策态势的可能变化，这一预测尤其不确定。对美国的预测是多种可能情景中最有可能出现的情景。这一预测假设财政刺激使经济增长率在2017 年升至 2.3%，2018 年升至 2.5%，相比 10月的预测，GDP 累计增加 0.5 个百分点。德国、日本、西班牙和英国的增长预测也已上调，主要是因为 2016 年下半年经济表现强于预期。对这些国家增长预测的上调超过了对意大利和韩国增长预测的下调。然而，2017-2018 年全球前景增强的主要支撑因素是新兴市场和发展中经济体增长预期加快。正如 2016 年 10 月《世界经济展望》讨论的，作出这一预测时，在很大程度上考虑了以下因素，即目前面临宏观经济困境的若干大型经济体的状况将逐步实现正常化。目前估计新兴市场和发展中经济体 2016 年增长 4.1%，预计2017 年的增长率将达到 4.5%，比 10 月的预测低 0.1 个百分点左右。2018 年的增长预计将进一步加快到 4.8%。特别是，中国 2017 的增长预测上调（升至 6.5%，比 10 月预测高出 0.3 个百分点），因为预计中国将继续提供政策支持。然而，如果继续依赖政策刺激措施，同时信贷快速扩张，在解决企业债务问题、特别是强化国有企业预算约束方面进展缓慢，那么，经济更急剧减缓或出现破坏性调整的风险将增大。资本外流压力可能加剧这种风险，特别是在外部环境较为动荡的情况下。尼日利亚的增长预测也已上调，主要是因为安全局势改善促使石油产量提高。但其他几个地区的 2017 年增长预测下调：在印度，本财年（2016-2017 年）和下一财年的增长预测分别下调了 1 个百分点和 0.4 个百分点，主要是因为最近的纸钞回收和兑换措施造成现金短缺和支付中断，从而对消费造成暂时的负面冲击。在其他新兴亚洲经济体，印度尼西亚的增长预测下调，原因是私人投资弱于预期；泰国增长预测也已下调，原因是消费和旅游业减缓。拉丁美洲增长率的下调在很大程度上反映了以下因素：阿根廷和巴西在 2016年下半年增长表现弱于预期之后，短期复苏预期减弱；墨西哥金融环境收紧，来自美国相关不确定性的不利影响加剧；以及委内瑞拉形势继续恶化。在中东，沙特阿拉伯 2017 年的经济增长预计将弱于早先的预期，原因是石油产量因石油输出国组织近期达成的协议而被削减，同时，在其他一些国家，国内冲突继续对经济造成严重不利影响。风险全球增长前景面临双向风险，但评估显示风险偏于下行，特别是在中期内：近期政治势态突出表明，对跨境经济一 体化好处的共识在减弱。如果政策重大 转变导致全球失衡扩大、汇率变动加剧， 保护主义压力会进一步强化。对全球贸 易和移民的限制增加，这将损害生产率 和收入，对市场情绪立刻产生不利影响。在资产负债表依然受损的发达经济体， 私人需求长期不足以及改革（包括银行 资产负债表修复）进展不充分有可能导 致经济增长率和通货膨胀率永久下降， 对债务动态造成不利影响。除了前面已经提及的风险之外，其他一 些大型新兴市场经济体依然存在潜在脆 弱性。企业债务高企，利润下降，银行 资产负债表薄弱，政策缓冲单薄，这些 因素意味着，这些经济体仍易受到全球 金融环境收紧、资本流动逆转以及货币 大幅贬值产生的资产负债表效应的影响。 在许多低收入经济体，大宗商品价格低 落和扩张性政策侵蚀了财政缓冲，在一 些国家还造成经济形势不稳定，加剧了 对进一步的外部冲击的脆弱性。地缘政治风险和各种其他非经济因素继 续影响各地区的经济前景——中东和非 洲一些国家的国内战争和冲突，在领国 和欧洲的难民和移民所处的悲惨境遇， 世界范围内的恐怖主义行动，东南部非 洲干旱的持续影响，以及寨卡病毒的传 播。如果这些因素强化，受直接影响的 国家将陷入更深的困境。地缘政治紧张 局势和恐怖主义的加剧也会对全球市场 情绪和经济信心产生严重不利影响。从上行风险看，美国和/或中国政策刺激 对经济活动的支持力度可能大于当前预 测反映的水平，这也会促使其贸易伙伴 的经济活动更强劲地回升，除非正向溢出效应受到保护主义贸易政策的抑制。 上行风险还包括，如果对全球需求复苏 的信心增强（正如一些金融市场指标所 显示的），投资将扩大。政策全球经济基线预测是，全球经济增长继今年低 迷不振之后，在预测期剩下的时间里将开始加 快，这将得益于乐观的金融市场情绪，特别是 在发达经济体。不过，经济增长弱于预期的可 能性很高，近几年增长预测屡屡下调就突出显 示了这一点。在这一背景下，并且考虑到周期 性状况和政策空间的差异，不同经济体的优先 任务各不相同：在产出缺口仍然为负、工资压力较小的 发达经济体，持续低通胀（在有些国家 是通货紧缩）的风险依然存在。因此， 必须保持宽松的货币政策，并视情采取 非常规战略。但宽松的货币政策本身不 足以充分提振需求，因此，财政支持 （根据可利用空间大小进行调整，重点 是保护弱势群体和提高中期增长前景的 政策）对于形成增长势头至关重要。如 果不能推迟财政调整，则应校准其步伐 和结构，以尽量减轻对产出的拖累。对于不存在显著负产出缺口的发达经济 体，任何财政支持都应着眼于增强安全 网（在一些国家包括促进难民融合）以 及通过高质量基础设施投资和有利于供 给的公平税收改革来提高长期潜在产出。 在这种情况下，得到有效锚定的通胀预 期应能使货币政策正常化过程保持渐进 步伐。更广泛而言，宽松的宏观经济政策还须 辅以能够抑制潜在增长减弱的结构性改 革，并为这种改革提供支持。相关的结构性改革措施包括：提高劳动力参与率， 鼓励对技能的投资，改善劳动力市场的 匹配过程，放开对封闭职业的准入，加 强产品和服务市场的活力和创新，以及 促进包括研发投资在内的商业投资。新兴市场和发展中经济体面对的周期性 状况和结构性挑战存在显著差异。总的 来说，加强金融韧性能够降低对全球金 融环境收紧、汇率大幅波动和资本流动 逆转风险的脆弱性。非金融债务庞大且 不断增加、对外负债未得到对冲、或严 重依赖短期借款为长期投资提供融资的 经济体，必须加强风险管理和控制资产 负债表错配。过去几年财政缓冲不断下降的低收入国 家的重点任务是：恢复财政缓冲，同时 继续将资金高效地用在关键资本需求和 社会支出上；加强债务管理；改善国内 收入调动；以及实施结构性改革，包括 教育方面的改革，为实现经济多元化和 提高生产率铺平道路。对于受大宗商品价格下跌冲击最为严重 的国家，市场的近期回升在一定程度上 缓解了困境，但它们迫切需要实施调整， 以恢复宏观经济稳定。这意味着，不依 赖汇率钉住的国家应允许汇率作出调整， 必要时应收紧货币政策以应对通胀上升， 并确保所需的财政整顿尽可能不损害经 济增长。对于实行钉住汇率制度、无法 靠汇率吸收冲击的国家，上述最后一方 面尤其重要。长期来看，高度依赖一种 或少数几种大宗商品的国家应努力实现 出口基础的多元化。由于许多国家增长疲软、政策空间有限， 需要在几个领域继续采取多边行动，以 尽量减少金融稳定面临的风险，维持全球生活水平的改善。这项工作必须在若 干领域同时推进。为了更广泛地分享经 济一体化的长期好处，政策制定者必须 确保采取针对性强的举措，帮助那些受 到贸易开放不利影响的人，并促进他们 在不断扩张的经济部门找到工作。为保证经济公平，还必须在多边和国家层面 采取措施，打击逃税，防止避税。必须继续努力增强金融体系的韧性，包括在 必要时对有关机构进行注资和清理资产负债表，确保具备有效的国家和国际银 行处置框架，以及应对非银行中介正在形成的风险。一些国家具有稳健的经济 基本面，但有可能受到跨境蔓延和溢出效应的影响，加强全球安全网能为这些 国家提供保护。最后同样重要的是，必须开展多边合作，以应对重大的长期全 球挑战，例如，实现 2015 年可持续发 展目标，缓解和应对气候变化，以及防 止全球流行病传播。</section></article>

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