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华扬联众IPO:营销巨头或演“变脸”大戏

2017-07-04 07:26:00 环球网 田刚 分享
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  【环球网 记者 田刚】日前,证监会网站披露,华扬联众数字技术股份有限公司(以下简称“华扬联众”)首发申请获通过。

  作为国内互联网营销领域的巨头公司之一,华扬联众拟在上交所公开发行不超过5000万股。公司本次IPO合计募集资金10.71亿元,其中1.5亿元用于补充流动资金、1.7亿元偿还银行贷款,共计3.2亿元,占比29.88%,剩余部分用于全国服务网络扩建项目、技术系统升级项目。

  但是,颇为蹊跷的是,华扬联众本次IPO过会,对公众并没有披露最新的招股说明书,所有公众能看到的财务数据都截止至2015年6月,而在这消失的两年时间里,华扬联众的前景或许并没有公司宣扬得那么优秀,诸多因素可能导致上市之后,公司业绩或许会上演一番“变脸”大戏。

  业绩变化暗藏变脸迹象

  在招股说明书中,华扬联众表示,公司自2002年以来一直专注于为客户提供互联网金融综合营销服务,目前已发展成为国内互联网营销领域内最具竞争力的领先企业之一。华扬联众提供的服务覆盖互联网广告营销解决方案、无线营销解决方案、数字广告分发平台开发与应用、搜索引擎跨平台解决方案、数字媒体版权分销等互联网综合营销服务。

  但公司的业绩却并不是像描述得那么顺心如意。首先从我们能够查到的财务数据来看,公司的营业收入是在持续增长,2012年-2014年分别实现营收16.79亿元,22.60亿元和30.23亿元,2013年和2014年的营收增速分别达到了34%和33%,增速保持稳定,而2015年上半年公司实现营业收入为18.69亿元。

  但华扬联众的净利润水平却不尽如人意。2012-2014年归属于母公司的净利润分别为6670万元、8235万元和9853万元,2013年和2014年净利润增速分别为23%和19%。净利润增速明显不如营收增速。而这并不是重点,如果再仔细分析,可以看到2014年华扬联众扣非之后的净利润为5968.69万元,较2013年减少了2083.99万元,也就是说,在2014年华扬联众虽然主营业务收入增长了,但从主营业务中赚的钱反而减少了,当年靠着非经常性损益才保持了净利润的增长。

  而到了2015年上半年,公司业绩更是出现了大滑坡。2015年上半年,华扬联众实现归属于母公司的净利润为1047万元,净利润率仅为0.5%。而2014年华扬联众的净利润率还有3.25%。虽然公司一直强调公司营收具有季节性,上半年营收占全年总营收的40%左右,但差距如此大的净利润率,也让人对公司的前景充满疑问。

  营销巨头难逃行业魔咒

  而在我们查不到公司经营状况的2016年至2017年,整个行业的变化更是朝着不利于公司的方向发展。

  在招股说明书中,华扬联众曾经提到一个风险是互联网营销资源采购价格持续上涨的风险。一语成谶,互联网流量价格的暴涨成为了主旋律。

  目前国内的互联网格局已经很清楚,BAT、头条和视频网站等最大的几家差不多占据了80%的市场份额,巨头垄断带来的直接后果是,流量供给方可以提高价格,来维持自己的广告营销收入。

  根据媒体报道,2015年,它的广告营收为640亿元人民币,是2012年的近三倍。百度广告主的平均消费额,2015年相比2012年,上涨了将近2倍。根据微博的财报,从2012年到2015年,它的日活跃用户数涨幅是2倍,但广告收入涨了近8倍。乐视的广告刊例价每年都在涨,2016年的广告刊例价格比去年涨了25%左右。爱奇艺的广告价格每年上涨的幅度主要根据同行的变化数字来定,爱奇艺数据研究院院长葛承志对媒体表示“不会比他们高,但是也不会更低”。

  如此大幅上涨的营销资源,华扬联众能否有效消化或者引导?在华扬联众没有披露财务数据之前,我们可以参考公司的其他同行这两年过得怎么样。

  作为同样主营互联网营销的上市公司,腾信股份在华扬联众的招股说明书中,被当作是同行业的对标公司。而2016年腾信股份实现的营业收入约为13.54亿元,同比下降6.79%;同期对应实现的归属于上市公司股东的净利润约为亏损2.57亿元。对于业绩的大幅下滑至亏损,腾信股份给出的解释为由于市场竞争加剧,公司成本和费用较2015年同期大幅增长,一定程度上影响了公司的盈利水平。此外,因为计提资产减值准备也增加了公司亏损。

  2017年一季度业绩报告显示,腾信股份仍未改变业绩亏损的颓势。2017年一季度实现的归属于上市公司股东的净利润约为-1087万元,同比下滑172.53%。而在今年6月腾信股份发布的2017年半年度业绩预告显示,公司预计2017年1-6月归属于上市公司股东的净利润约为505.7万-667.52万元,相较于去年同期而言,同比下降74%-80.3%。

  另外一家主营业务为互联网营销的新三板挂牌公司有米科技,在2016年同样遭遇经营困境。2016年有米科技营业收入突破10亿元,营收增速达到了41.57%,但同年却转盈为亏,累计亏损了3599万元,公司表示业绩下滑的原因是受优质媒体流量成本上升影响,国内效果广告业务整体毛利率有所下降。值得注意的是,这家公司华扬联众曾经投资过,并给公司带来了大笔投资收益。

  从华扬联众的前五大采购商来看,都是百度、腾讯、新浪、优酷土豆和谷歌这样的互联网巨头,这两年公司能否逃过行业的魔咒,从前几年公司净利润的变化水平来看,从同行业公司的境遇来看,或许很难。

  激进的计提原则

  除了整个行业面临的风险在增大,华扬联众巨额的应收账款一直遭受诟病。

  2012年至2014年,华扬联众应收账款余额分别为6.4亿元、9.9亿元、11.2亿元,2015年上半年,其应收账款增加至13.8亿元,占当期资产总额近70%。公司的应收账款周转率更是逐年下滑,从2012年的3.22,下滑到2015年上半年的1.46。

  虽然华扬联众知道巨额应收账款是公司经营过程中的一大风险,但是在会计处理上,却十分激进。招股说明书显示,公司对0至6个月以内的应收账款并不进行坏账计提,6至12个月的应收账款坏账计提比例仅为0.5%。

  2012年至2015年上半年,公司一年以内的应收账款余额分别为5.79亿元、9.23亿元,10.81亿元和13.4亿元,分别计提的坏账准备仅为25.8万元、41.63万元、70.89万元和129.80万元。

  而同行业公司一般是怎么做的?从腾信股份的年报可以看到,腾信股份对于1年内的应收账款坏账计提比例为5%,而这才是国内上市公司的普遍做法。

  众所周知,通过激进的应收坏账计提方法,可以少计提坏账准备,减少当期资产减值损失,增加当期利润,但这样也会加剧公司的经营风险。

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