9CaKrnJZNAn finance.huanqiu.comarticle每周债评/e3pmh1hmp/e3ptlrdc9/e3ptm2ci2【引入外资机构有望解禁债券评级难再“一家独大”】近期,国家发展改革委与商务部发布的最新版《外商投资产业指导目录》透露出了一个重要信号:监管层有意对外资评级机构松绑,打破原有国内评级机构“一家独大”的市场格局,为违约倍增的债券市场建立更加完善的评级制度。这也成了能否推进信用违约互换(CDS)有效应用的关键因素之一。不过,多位业内人士表示,引入境外评级短期影响料有限。征求意见阶段已于1月6日结束,未来的长期影响,还有待实施细则进一步落地后再观察。点评:比较2015年和2016年12月发布的《外商投资产业指导目录》(征求意见稿)两个版本,在新版本中,监管将“外资资信调查与评级服务公司”这一项,从限制外商投资的14项产业目录里移除了。 监管的反应随市场而变动。引入外资评级机构,显然与2016年风起云涌的债券市场不无关系。回顾去年债市,“发行量爆发”、“违约”、“刚兑破灭”、“黑天鹅事件”几大关键词难以回避。面对信用债违约进入频发期,市场对建立风险分散机制产生实质需求。因此,去年9月中国银行间市场交易商协会正式推出CDS。但是,市场普遍反映,目前中国版CDS更像是试点,法律及信用风险定价等配套机制并不完善。当前,中国不接受外资评级机构对国内发债进行评级,即便评了也不认可。因此,业内人士分析,监管是希望通过引入外资评级机构,与国内评级机构共同建立起更加全面客观的评级体系,助推CDS的有效使用。目前,外资投资额占中国债市总规模的比例还非常小。从国际市场看,中国债券尚属高收益,却未能吸引外资涌入的主要原因,是国内政策限制较多,信息不够透明,存在较大不确定性,不敢贸然进入。因此,从某种意义来看,监管此番为外资评级机构打开一扇窗的行为,更像是一种表态,赢得境外投资者更多的信任感。【“类滞胀”现象凸显债市交易信号真伪难辨】尽管央行在上周恢复了公开市场操作净投放,资金供需关系已经有了明显改善,并且随着28天期逆回购操作停而复启,市场对央行呵护流动性的意图也有了更深体会,然而债券市场却并未从中获得提振。债券市场难以从资金宽松获益的原因或在于债券市场焦点转移至通货膨胀和货币政策,在基本面形势未完全明朗之前,债市大概率延续当前的弱势盘整格局。点评:1月10日,国家统计局公布数据显示,2016年12月PPI同比上涨5.5%,而12月CPI同比上涨2.1%。由于PPI同比增速上涨意味着中上游行业产出品价格提高,而CPI同比增速低于PPI则显示经济终端需求较弱,因此PPI与CPI差值扩大一般被解读为滞胀现象,有观点认为“滞胀”尚未到来,目前仅仅是出现了“类滞胀”现象。虽然通货膨胀会影响债券收益率,但是债券收益率变动也会反映出未来通货膨胀的信息。假设基于债券收益率计算而来的盈亏通胀率预期在2017年成为趋势,即PPI同比增速回落但CPI同比增速扩张,则显示出在经济需求疲弱之际价格水平仍然持续上涨,前者即是“滞”,后者才为“胀”。也就是说,当前处于“类滞胀”现象向“滞胀”的确认过程中。基于此,债券市场也在进行通胀趋势和经济前景的确认。2016年12月债券市场剧烈调整后展开修复,至今债券市场基本已经“自愈”,影响因素也回归至经济基本面和货币政策面。然而,在“去杠杆”导致债券几近崩盘的惊悸之余,市场还需要确认信号的准确性,仅凭自身的分析和猜测已经不足以支撑起债券配置和交易的热情,因此2017年一季度债券市场或处于反复验证经济信号和反复纠错的过程中,趋势性机会较少,做多交易尚需等待更有利的时机。(栏目主持人:中国经济导报记者李盼盼)1484622814000责编:凡闻中国经济导报148462281400011[]
【引入外资机构有望解禁债券评级难再“一家独大”】近期,国家发展改革委与商务部发布的最新版《外商投资产业指导目录》透露出了一个重要信号:监管层有意对外资评级机构松绑,打破原有国内评级机构“一家独大”的市场格局,为违约倍增的债券市场建立更加完善的评级制度。这也成了能否推进信用违约互换(CDS)有效应用的关键因素之一。不过,多位业内人士表示,引入境外评级短期影响料有限。征求意见阶段已于1月6日结束,未来的长期影响,还有待实施细则进一步落地后再观察。点评:比较2015年和2016年12月发布的《外商投资产业指导目录》(征求意见稿)两个版本,在新版本中,监管将“外资资信调查与评级服务公司”这一项,从限制外商投资的14项产业目录里移除了。 监管的反应随市场而变动。引入外资评级机构,显然与2016年风起云涌的债券市场不无关系。回顾去年债市,“发行量爆发”、“违约”、“刚兑破灭”、“黑天鹅事件”几大关键词难以回避。面对信用债违约进入频发期,市场对建立风险分散机制产生实质需求。因此,去年9月中国银行间市场交易商协会正式推出CDS。但是,市场普遍反映,目前中国版CDS更像是试点,法律及信用风险定价等配套机制并不完善。当前,中国不接受外资评级机构对国内发债进行评级,即便评了也不认可。因此,业内人士分析,监管是希望通过引入外资评级机构,与国内评级机构共同建立起更加全面客观的评级体系,助推CDS的有效使用。目前,外资投资额占中国债市总规模的比例还非常小。从国际市场看,中国债券尚属高收益,却未能吸引外资涌入的主要原因,是国内政策限制较多,信息不够透明,存在较大不确定性,不敢贸然进入。因此,从某种意义来看,监管此番为外资评级机构打开一扇窗的行为,更像是一种表态,赢得境外投资者更多的信任感。【“类滞胀”现象凸显债市交易信号真伪难辨】尽管央行在上周恢复了公开市场操作净投放,资金供需关系已经有了明显改善,并且随着28天期逆回购操作停而复启,市场对央行呵护流动性的意图也有了更深体会,然而债券市场却并未从中获得提振。债券市场难以从资金宽松获益的原因或在于债券市场焦点转移至通货膨胀和货币政策,在基本面形势未完全明朗之前,债市大概率延续当前的弱势盘整格局。点评:1月10日,国家统计局公布数据显示,2016年12月PPI同比上涨5.5%,而12月CPI同比上涨2.1%。由于PPI同比增速上涨意味着中上游行业产出品价格提高,而CPI同比增速低于PPI则显示经济终端需求较弱,因此PPI与CPI差值扩大一般被解读为滞胀现象,有观点认为“滞胀”尚未到来,目前仅仅是出现了“类滞胀”现象。虽然通货膨胀会影响债券收益率,但是债券收益率变动也会反映出未来通货膨胀的信息。假设基于债券收益率计算而来的盈亏通胀率预期在2017年成为趋势,即PPI同比增速回落但CPI同比增速扩张,则显示出在经济需求疲弱之际价格水平仍然持续上涨,前者即是“滞”,后者才为“胀”。也就是说,当前处于“类滞胀”现象向“滞胀”的确认过程中。基于此,债券市场也在进行通胀趋势和经济前景的确认。2016年12月债券市场剧烈调整后展开修复,至今债券市场基本已经“自愈”,影响因素也回归至经济基本面和货币政策面。然而,在“去杠杆”导致债券几近崩盘的惊悸之余,市场还需要确认信号的准确性,仅凭自身的分析和猜测已经不足以支撑起债券配置和交易的热情,因此2017年一季度债券市场或处于反复验证经济信号和反复纠错的过程中,趋势性机会较少,做多交易尚需等待更有利的时机。(栏目主持人:中国经济导报记者李盼盼)