9CaKrnJZNAp finance.huanqiu.comarticle中债价格指标见证中国债市20年大发展/e3pmh1hmp/e3ptlrdc9/e3ptm2ci2刘凡1981年至1995年由国债恢复发行为开端,以交易所国债期货风波和各地交易中心回购风波为结束,是我国改革开放以来债券市场实物券和分散托管的初级发展阶段。1996年中央国债登记结算有限责任公司(以下简称“中央结算公司”)的成立和1997年银行间债券市场的建立,标志着我国债券市场发展进入了集中登记托管和电子化的第二阶段。在此基础上,我国债券市场走上了快速规范发展的时期,债券发行、托管量和交易结算量猛增,债券发行人和机构投资人队伍迅速扩大。债券市场发展的内生需求催生了中债价格指标的诞生国内外债券市场的经验皆证明:巨大的债券市场存量,其总体流动性是有限的,绝大部分债券没有纯粹的和持续的现券交易价格可供直接采用,对债券价格的应用需求和直接供给之间产生了鸿沟。所幸的是,债券估值技术的发明和第三方估值机构的兴起化解了这一世界性难题。估值技术简单地说就是中式传统建筑的屋檐理论,通过类比法由窄及宽,由少推多。1999年,在亚洲金融危机爆发和银行间债券市场成立两年之际,中央结算公司和亚洲诸国债券基础设施机构痛定思痛,不约而同地开始了债券第三方估值业务的探索。在中央结算公司等第三方估值机构的努力以及亚洲诸国金融财政当局和市场成员的监督推广下,出现了第三方估值应用始于西方,而勃于东方的新局面。中债价格指标的质量监督体系日渐成熟目前,中债价格指标形成了由收益率曲线、债券估值、债券指数、市场隐含评级等指标组成的,每日为债券、股票和贷款等金融资产提供600多万个数值的大数据产品体系。 经中国人民银行推荐,中债收益率成为国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)中人民币的利率,在财政部和人民银行网站每日发布中债国债收益率、中债商业银行债AAA收益率曲线和中债中票收益率曲线。中债收益率曲线和估值被银监会、保监会和基金业协会推荐给银行、保险和基金公司作为风控、会计和投资业绩的参考基准。国开行、农发行和进出口银行在其官网上发布所发债券的中债收益率曲线和指数,并尝试据此曲线确定其贷款利率。中央结算公司与中节能咨询公司、CBI组织(气候债券倡议组织)和兴业银行合作编制了系列中债绿色债券指数。中债指数基金和票据已在纽交所、港交所和韩交所挂牌上市。以中债气候债指数样本券为质押品,中央结算公司作为担保人和资产管理人的全球首单“双重绿色担保债券”在伦敦交易所成功发行并上市。监管部门、中债指数指导委员会、中债价格指标用户质量交流会、中债估值中心质量监控部、中债价格指标日周月年报和其他各种互动平台,构成了中债价格指标比较成熟的质量监督体系。中债估值中心成立价格指标发展里程碑成中债2015年中债估值中心成立,成为中债价格指标发展新的里程碑。中央结算公司作为中国债券市场核心基础设施,经过20年的健康发展,为中债估值中心中立文化和服务意识的形成提供了深厚精神、物质和信息基础。第三方估值机构的核心竞争力是其中立性,即不直接参与买卖,所谓旁观者清。但其最大的风险也是经不起诱惑和压力,或者自满怠业,而丧失中立性。目前,中债估值中心正在勾画中债价格指标系统的全面升级,以适应我国债券市场多资产、多计息方式、多币种、多语言、多市场的新特点。此外,中国债券市场的发展不仅将直接造福于中外投资者,也将为中债估值中心等第三方估值机构提高服务质量创造更好的外部条件。当前,一是应解决因债市前后台分割和托管分割而导致的债市基础数据源碎片化和标准不统一的问题。二是应解决对债券发行人信息披露内容、形式和时点标准的粗放不统一和惩戒不力。随着中国债券市场的不断完善,中债价格指标应能为我国货币政策由定量目标为主,向定价目标为主转型,以及促进商业银行存贷款的利率市场化发挥积极的作用。目前,中央结算公司正在开展货币政策的国债收益率曲线锚定区间研究,以及商业银行存贷款利率以商业银行和企业债券收益率曲线作基准的研究。我们认为,应研究以各信用等级中债商业银行债收益率作为对应的各信用等级商业银行的存款定价基准;以各信用等级中债中票收益率曲线作为商业银行发放对应信用等级企业贷款利率的基准。这样收益与风险匹配,方能有效解决商业银行因利率基准不准导致的收益不能覆盖风险,从而不愿对中小企业放款的问题,化解中小企业借款难的问题,推动金融供给侧改革的深入。目前对商业银行的风险资本计提规定相较于巴塞尔协议的要求,仍较为粗放,导致商业银行特别是中小商业银行计提较多,一定程度限制了商业银行对企业的放款能力。如果允许商业银行参考中债隐含评级来计提风险资本,将可能在风险可控的前提下,提高商业银行对实体经济的支持力度,助力金融供给侧改革向精细化发展。(作者系中央国债登记结算有限责任公司副总经理)1484622815000责编:凡闻中国经济导报148462281500011[]
刘凡1981年至1995年由国债恢复发行为开端,以交易所国债期货风波和各地交易中心回购风波为结束,是我国改革开放以来债券市场实物券和分散托管的初级发展阶段。1996年中央国债登记结算有限责任公司(以下简称“中央结算公司”)的成立和1997年银行间债券市场的建立,标志着我国债券市场发展进入了集中登记托管和电子化的第二阶段。在此基础上,我国债券市场走上了快速规范发展的时期,债券发行、托管量和交易结算量猛增,债券发行人和机构投资人队伍迅速扩大。债券市场发展的内生需求催生了中债价格指标的诞生国内外债券市场的经验皆证明:巨大的债券市场存量,其总体流动性是有限的,绝大部分债券没有纯粹的和持续的现券交易价格可供直接采用,对债券价格的应用需求和直接供给之间产生了鸿沟。所幸的是,债券估值技术的发明和第三方估值机构的兴起化解了这一世界性难题。估值技术简单地说就是中式传统建筑的屋檐理论,通过类比法由窄及宽,由少推多。1999年,在亚洲金融危机爆发和银行间债券市场成立两年之际,中央结算公司和亚洲诸国债券基础设施机构痛定思痛,不约而同地开始了债券第三方估值业务的探索。在中央结算公司等第三方估值机构的努力以及亚洲诸国金融财政当局和市场成员的监督推广下,出现了第三方估值应用始于西方,而勃于东方的新局面。中债价格指标的质量监督体系日渐成熟目前,中债价格指标形成了由收益率曲线、债券估值、债券指数、市场隐含评级等指标组成的,每日为债券、股票和贷款等金融资产提供600多万个数值的大数据产品体系。 经中国人民银行推荐,中债收益率成为国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)中人民币的利率,在财政部和人民银行网站每日发布中债国债收益率、中债商业银行债AAA收益率曲线和中债中票收益率曲线。中债收益率曲线和估值被银监会、保监会和基金业协会推荐给银行、保险和基金公司作为风控、会计和投资业绩的参考基准。国开行、农发行和进出口银行在其官网上发布所发债券的中债收益率曲线和指数,并尝试据此曲线确定其贷款利率。中央结算公司与中节能咨询公司、CBI组织(气候债券倡议组织)和兴业银行合作编制了系列中债绿色债券指数。中债指数基金和票据已在纽交所、港交所和韩交所挂牌上市。以中债气候债指数样本券为质押品,中央结算公司作为担保人和资产管理人的全球首单“双重绿色担保债券”在伦敦交易所成功发行并上市。监管部门、中债指数指导委员会、中债价格指标用户质量交流会、中债估值中心质量监控部、中债价格指标日周月年报和其他各种互动平台,构成了中债价格指标比较成熟的质量监督体系。中债估值中心成立价格指标发展里程碑成中债2015年中债估值中心成立,成为中债价格指标发展新的里程碑。中央结算公司作为中国债券市场核心基础设施,经过20年的健康发展,为中债估值中心中立文化和服务意识的形成提供了深厚精神、物质和信息基础。第三方估值机构的核心竞争力是其中立性,即不直接参与买卖,所谓旁观者清。但其最大的风险也是经不起诱惑和压力,或者自满怠业,而丧失中立性。目前,中债估值中心正在勾画中债价格指标系统的全面升级,以适应我国债券市场多资产、多计息方式、多币种、多语言、多市场的新特点。此外,中国债券市场的发展不仅将直接造福于中外投资者,也将为中债估值中心等第三方估值机构提高服务质量创造更好的外部条件。当前,一是应解决因债市前后台分割和托管分割而导致的债市基础数据源碎片化和标准不统一的问题。二是应解决对债券发行人信息披露内容、形式和时点标准的粗放不统一和惩戒不力。随着中国债券市场的不断完善,中债价格指标应能为我国货币政策由定量目标为主,向定价目标为主转型,以及促进商业银行存贷款的利率市场化发挥积极的作用。目前,中央结算公司正在开展货币政策的国债收益率曲线锚定区间研究,以及商业银行存贷款利率以商业银行和企业债券收益率曲线作基准的研究。我们认为,应研究以各信用等级中债商业银行债收益率作为对应的各信用等级商业银行的存款定价基准;以各信用等级中债中票收益率曲线作为商业银行发放对应信用等级企业贷款利率的基准。这样收益与风险匹配,方能有效解决商业银行因利率基准不准导致的收益不能覆盖风险,从而不愿对中小企业放款的问题,化解中小企业借款难的问题,推动金融供给侧改革的深入。目前对商业银行的风险资本计提规定相较于巴塞尔协议的要求,仍较为粗放,导致商业银行特别是中小商业银行计提较多,一定程度限制了商业银行对企业的放款能力。如果允许商业银行参考中债隐含评级来计提风险资本,将可能在风险可控的前提下,提高商业银行对实体经济的支持力度,助力金融供给侧改革向精细化发展。(作者系中央国债登记结算有限责任公司副总经理)