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　　中国的问题是给老百姓的钱太少，给政府的钱太多。刺激计划应该扭转这种趋势

　　谢国忠/文

　　大多数人都期待2008年赶快结束。年初发生雪灾时，很多人都觉得这不是一个祥和之年。实际上，除了壮观的北京奥运会和奥巴马的当选，没有一件事是正确的。为什么2008年出了这么多问题？2009年，我们可以期待什么？

　　2008诸事不顺

　　2008年，中美两国发生了很多不幸的事情。美国房地产市场的崩溃，使其金融系统中的投机头寸蒙受巨大损失。随之而来的全球贸易锐减，使中国的经济形势更加严峻。

　　2008年差不多每件事都出了问题。全球化和信息技术将世界在行业、市场和国家各个层面紧密联系在一起。由于泡沫可以向世界很多角落扩散，它可以持续很长时间。国际货币基金组织、世界银行的多位知名经济学家认为，全球经济在过去十年富有弹性，因为在每次冲击中，它都能迅速反弹。原因在于泡沫在一个紧密联系的全球经济中，有很大膨胀空间。中国的普洱茶、孟买的房地产、沙特阿拉伯的石油、巴西的大豆和佳士得拍卖行的现代油画，很多资产都有泡沫，并且中央银行不断地注入资金。当泡沫破灭时，所有的价格同时暴跌。其速度之快、范围之广，让政府、企业和学者都感到困惑。

　　2008年是20年超级周期的结尾。自从柏林墙倒塌，前苏联集团国家需求骤减，所有前计划国家都尝试以出口刺激经济增长。这导致了自然资源和全球劳动力的过度供给。同时，信息技术革命又提高了企业效率，使货物和服务贸易更加便捷。这些因素中的好消息是劳动生产率得到提高，全球经济可以在不引发通胀的前提下扩张。不利的一面是需求调整没有完成，无法吸收增加的产出。根据经济学理论，当一种生产要素增长快于其他要素，其相对价格要下降。过度供给的要素是劳动力。这证实了该理论的正确性。在所有主要经济体中，工资收入的份额持续下降。同时，工人也是消费者。当他们的收入在经济中的份额不断下降，需求和供给将无法平衡。来自企业和政府的投资需求只可以暂时平衡供需关系。最终，消费必须与总需求同步增加。

　　格林斯潘在泡沫均衡上失策了。他不断注入流动性刺激需求。这种方式通过不断创造资产泡沫（先是股票市场，接着是房地产和信贷市场）来创造需求。收入相对下降的工人借钱消费，因为他们相信自己的房屋不断增值可以保障更多支出。信贷员也这么想，甚至认为即便这些人的收入不足以清偿债务，不断上涨的资产价格也可以证明他们的偿债能力。债务衍生品进一步蒙蔽了信贷员的双眼，他们不知道借钱给谁，只是依靠“模型”来评估它们的风险敞口。

　　泡沫主要在盎格鲁-撒克逊国家（澳大利亚、英国和美国）表现最突出。它们的金融市场更加自由化，可以将“格林斯潘”流动性更快、更有效地转为泡沫。这也是这些国家有大规模贸易赤字的原因——它们的债务融资需求维持全球经济持续运行。当前苏联集团对能源的需求复苏，并导致通胀，泡沫破灭了。我在2006年论述过石油和房地产泡沫此消彼长的关系。前者可以通过吸纳足够多的钱来破坏后者。当房地产泡沫破灭时，下滑的需求也使得石油泡沫破灭。

　　麦道夫欺诈案作为2008年的结尾，再适合不过了。麦道夫欺诈案是人类历史上最大的庞氏骗局。庞氏骗局以一些似乎合理的逻辑，向投资者承诺更高的回报，但其实是借用新投资者的钱还给旧投资者。只要有足够多的新投资者，庞氏骗局就能不断进行。