宏观预测：上半年实体经济继续下滑，下半年步入复苏

　　2009年中国经济面临来自内部和外部的诸多不确定因素，尤其是在政府反周期的财政和货币政策尚未全部到位产生作用的上半年，实体经济会维持继续下滑的趋势；下半年，随着相关政策到位并发生作用，不确定因素也将陆续明晰化，中国及全球主要国家经济会相继步入复苏阶段。

　　GDP和通胀：总体上讲，在中国政府积极的反周期经济刺激方案之下，2009年全年实现8%的增长速度是大概率事件。我们预测2008年GDP增长速度9.5%，通货膨胀水平6.3%；2009年GDP增长速度8.0%，通货膨胀水平2.0%。

　　进出口：始于2007年的次债危机逐渐对实体经济产生影响，国外需求的下降对中国出口产生了负面影响，拉低了中国经济增长速度。预计2009年出口增速将继续回落，回落到5%左右，进口增长速度维持在10%左右。

　　投资：1-10月累计的城镇固定资产投资增长速度为27.2%，增长速度也有所回落。随着国家扩大基建规模，我们判断对2009年固定资产投资增速下滑趋势有所缓解，预期2009年的城镇固定资产投资增长速度有所下滑，增长速度降至20%。

　　消费：社会消费品零售总额增速较前几个月明显走低，我们判断未来消费增速将继续走低，年内社会消费品零售总额增长速度应当跌破20%，预计2009年的实际社会消费品零售总额增速将下滑至15%左右的水平。

　　我们判断2009年CPI将回落到2.0%左右，PPI将回落到2.5%左右。通货膨胀水平的降低为实施降息等宽松的货币政策提供了空间。

　　企业利润：10月份的工业增加值增长速度下降到8.2%，是7年以来的新低(剔除春节因素)。其中，主要重工业品生铁、粗钢、钢材产量分别负增长-16.8%、-17.0%、-12.4%，创历史最大跌幅，显示产能过剩严重迫使企业限产。10月份发电量同比负增长-4%，是1998年5月以来首次负增长(剔除春节因素)，这也从侧面证明高耗能的企业停产限产现象比较严重。工业增加值由企业利润、劳动者报酬、折旧和生产税金构成，并且与企业利润变动关系最密切。历史经验表明，工业增加值增长速度显著放缓时，企业利润将大幅度下滑。我们预期明年工业增加值增长速度回落到10%左右。