来给乐视网巨亏算笔账:一次亏掉300家创业板公司利润

2018-02-01 08:20:00 券商中国 分享
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   生态化反乐视网,创造地表最强预亏,这一次,让我们为亏损窒息。

   上市8年多的乐视网,在连续7年实现盈利后,于昨日打破纪录,预告2017年将亏损116.1亿元,相当于亏掉300家创业板公司2016年的利润总和、创业板2016年润的11.47%,成为2017年的年报预亏王。

   亏损不只是谈资,更是真实的投资者利益伤害。如上述亏损预告成真,乐视网将在一年间,亏掉上市以来所有盈利21.42亿元、IPO募资的7.3亿元、定向增发的60.28亿元,以及债券融资的25.3亿元。

   甚至,这四者的资金合计也只不过114.3亿元,还不够乐视网2017年的亏损规模。

   不过,更直接的后续冲击是,乐视网的财务结构将出现重大变化,最明显的是,资产负债率大幅攀升,纠缠多年的无形资产比重也将快速下降。

   同时,乐视网股票估值水平进一步飙升,参照当前股价,估算市净率达到12.82倍,而非目前行情软件显示的2.6倍。

   亏光盈利、IPO募资、增发募资和债券募资

   乐视网自上市以来,一直是创业板的龙头股票,也是新经济中的“成长性”企业代表,一度备受机构和个人投资者青睐,但2017年的一年亏损规模,已足以将过往成绩摧毁,上市以来带给投资者的回报已成“负和”游戏。

   根据公告,乐视网预计2017年亏损规模达到116.05亿元至116.1亿元,超过上市以来所有盈利,也超过IPO募资、增发募资和债券募资的规模总和。

   据券商中国记者统计,自2010年交出第一份年报至2016年,乐视网曾连续7年为股东获得正收益,期间只有2016年的净利润为负、但股东净利润仍能够达到5.55亿元,7年累计获得收益21.42亿元。

   与这份漂亮的盈利结果不匹配的是,乐视网7年间的累计经营现金流却只有5.36亿元,只有累计净利润的约四分之一,这意味着大量的经营业绩,并未转化为真实的现金流入公司。

   同样形成强烈对比的是,这7年时间里,乐视网的筹资活动现金流净流入178.43亿元,是经营现金流的33倍,同时,投资活动现金流净流出169.75亿元,是经营现金流的31.67倍。

   这意味着,这上市后的7年时间里,乐视网高度倚重融资与投资活动,大量资金进入、又大量资金出去,自身业务却始终没能产生足够现金,可以说,这些年里,一直是投资者资金在帮助贾跃亭完成各种梦想。

   据统计,上市以来,乐视网通过IPO募资7.3亿元,3次定增募资60.28亿元,5次发债募资资金25.3亿元,三者合计,直接融资募资合计达到92.88亿元。

   财务结构大变样,市净率升至12.8倍

   考虑到乐视网前三季度已亏损16.52亿元,可以计算,上述116.1亿元亏损中,录入第四季度的只有99.48亿元,但这笔亏损的录入,将很大程度上改变乐视网的财务结构和估值水平。

   最直接冲击的,是乐视网的股东权益规模与公司负债结构。

   参照2017年三季报数据,乐视网总资产达到322.88亿元,其中股东权益为148.76亿元(归属上市公司股东权益124.83亿元),负债合计174.12亿元,以此计算,乐视网的资产负债率只为53.93%。

   不过,如将预亏数字计算在内,粗略估算,乐视网归属上市公司股东的权益将扣除99.48亿元、变为25.35亿元,股东权益降低至49.28亿元,公司总资产减至223.40亿元。

   如保守假设,乐视网的负债规模保持不变,粗略估算,乐视网的资产负债率将上升至77.94%。

   此外,可供出售金融资产与无形资产一直是乐视网的大块头资产,在三季报中,这二者分别占据工资总资产的5.2%和26.64%,分别对应资产16.78亿元和86亿元,这也是乐视网备受争议的两项资产类别。

   不过,在昨晚的公告中,乐视网已经表示,将对“无形资产中影视版权、可供出售金融资产等长期资产存在的减值风险进行识别及判断”,涉及减值准备约35亿元,这意味着,乐视网的可供出售金融资产与无形资产的比例将大为下降。

   同样引起较大变动的还有估值问题。

   在将乐视网的预亏数据纳入考虑后,乐视网的市盈率进一步为负值、不适用市盈率进行估值。

   同时,参照今日收盘的325亿元市值,在年报业绩出炉后,估算乐视网的市净率达到12.82倍,远高于当前行情软件显示的2.6倍。

   拆解亏损来源,或为2018轻装上阵

   一个只有300多亿的公司,如何一口气亏掉116亿元,甚至超过679亿元资产的石化油服?石化油服再能亏,也只能一年预亏106亿元而已。

   如果将乐视网的百亿亏损进行拆解,不难看出,这既是经营业绩大幅跳水,也似是新股东进场后,对过往复杂的财务负担进行一次性“刮骨疗伤”,以谋求后续发展的轻装上阵。

责编:贺超