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警惕多事之秋下的压力

2013-09-10 13:45 红周刊 我有话说 字号:TT

  9月份历来是股市的多事之秋,在宏观紧缩周期里更是跌市频现。沪综指8月份意外上涨5.25%,本月仍在碎步上行。怎奈内有年底银根收紧和未来IPO重启的资金压力,外有美联储救市政策退出和国际资金撤离新兴市场的宏观风险,投资者宜小心为上。

  宏观面进入多事之秋

  当下,国际国内宏观面变数极多,整体上看,全球政府退出救市政策成为大概率事件。

  据彭博社统计,2009年以来,约有3.9兆美元流入新兴市场。今年以来,一些新兴市场国家经济滞胀和股市暴跌,证明热钱撤离的痛苦和热钱涌进的疯狂程度成正比。

  6月以来,有120亿美元撤离印度股市和债市。印总理辛格本周三称,“希望敦促20国峰会首脑有序撤出各国宽松政策。”这种“希望”必然落空,因为让国际资本在新兴市场一进一退时的利益最大化,正是美联储的战略目标。

  最坏的情形是,美联储的救市政策退出,和美军对叙作战同时进行,这一方面导致美元急剧升值,全球融资成本急升;一方面令国际油价飙升,新兴市场面临输入性通胀压力,甚至出现资产泡沫破灭,以及相伴而来的经济危机和金融危机。“财技之神”李嘉诚近期加速资产“脱亚入欧”的大挪移,或在防范亚洲金融危机发生时的冲击。

  从国内来看,近期大城市地王频现,资源错配现象继续恶化。至今年8月份,百城住宅均价连续15个月上涨,一些城市房价涨幅已超过年初所定目标。郑州的楼市新政,预示地方政府新一轮限购山雨欲来。

  种种迹象显示,在经历楼市“10年9调”均成“空调”之后,新一届政府强调楼市调控“长效机制”的出台。短期来看,物业税实施将出现区域扩大、效力增强的新格局,而土地和利率等要素资源市场化定价的改革提速,意味着新一轮价格并轨时期到来,这对高房价而言是长期利空。

  股市差钱现象或重演

  高层本周表态,“宁可主动将增长速度降下来一些,也要从根本上解决经济长远发展问题。”简单揣测,由于解决经济长远发展问题绝非旦夕之功,这便意味着经济减速成为长期现象,以期倒逼产业结构调整。短期来看,未来数月货币紧缩的概率增大,不排除三季末至年底再现钱荒。

  货币紧缩的目标,是为化解过去10年银行信贷扩张过快、企业产能过剩过多、地方政府负债过重以及居民负债占收入之比过高的压力。这意味着全社会加债务杠杆空间缩小,未来5至10年的宏观调控主基调,核心在于“稳”,而不是昔日的“富”国或“强”国。

  “稳”,首先体现在“不再惟GDP增长论英雄”,要在稳增长中化解旧模式弊端。同时,今年上半年中国GDP增长7.6%,仍在全球“经济增长处于高水平”,这一观点预示着高层对更低经济增速的政策容忍度变强。

  高层坚持调结构,对股市而言,则是旧模式的受益者金融地产板块继续平淡,短期有业绩增长却无政策利好,长期则有系统性风险之忧。

  沪综指年内大幅跑输创业板,是政策倒逼之果。如355家创业板公司上半年净利润同比微增1.6%,但并未阻止创业板指大涨8成。同样,银行股上半年盈利增加13.56%,股价仍整体下跌5.28%。

  9月份常是新政吹风期

  从1991年以来,沪综指9月份全月收益为负的年份达12个,在上涨的年份里,有4年的9月涨幅低于2%。

  9月股市表现欠佳,与国庆中秋长假有关,三季度末银行资金结算并着手备战年关,更是国家宏观调控政策开始酝酿出台的时点。一些重大宏观政策常在9月吹风,甚至发出陡然逆转的信号。如2008年9月为应对华尔街海啸,国家财政货币政策逆转,次年三季央行货币政策开始动态微调——由超宽松转向慢收紧,股市随之大起大落。

  最值得关注的是,从2003至2013年初极其宽松的货币政策,可能预示着下个10年货币政策将极紧。1994年CPI达25.5%,之后,货币政策进入10年收缩期。从1995至2012年,沪综指仅在1996和1998年的9月份飘红。也就是说,在宏观紧缩周期里,9月份下跌概率较大。

  今年9月份,利空因素云集。国债期货周五挂牌之后,IPO重启时间或将逐步明确,新三板将扩容,A股存量资金将被分流。同时,美联储政策退市路径将明确,新兴市场钱荒情绪或传染至中国。四季度A股市场或比6月底更差钱,届时,大小非减持加剧将重创小市值牛股。(《红周刊》特约作者 玄铁令

责任编辑:任鑫恚

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