缩水的中国股市应该吸取的泡沫教训
http://www.huanqiu.com 来源：新华网 网友评论条进入论坛 2008-07-03 10:54
自去年10月以来上海股市已经缩水一半，许多股民忧心忡忡。 据报道，为了安抚他们，北京有关当局正在考虑如何最好地稳住股市。
然而，这样做是没有用的，更好的办法是从最近一次投机失败中吸取一些教训。
第一个教训是，泡沫可以在破灭之前识别。
艾伦•格林斯潘在担任美联储主席期间曾主张，泡沫不可能事先发现。事实上，股市泡沫可以通过估值极高来识别。去年1 0月，上证综合指数的市盈率一度高达50倍。格林斯潘在重新加入私营部门后研究了如何识别泡沫。他去年5月就警告说，中国股市可能出现“大幅缩水”，他的预测是正确的。
第二个教训是，无法说服过热的市场。
去年年初，北京许多高级官员曾发出公开警告，指出投资估值过高的股市非常危险。银行业监管机构命令银行不要贷款给股市投机者，国家控制的电视台努力劝说人们不要贷款购买股票。此外，中国政府还限制新基金的发行，并上调了股票交易印花税。尽管如此，“心理说服”在阻止失控的投机方面一直是无效的。在1825年，英国首相利物浦勋爵曾向投机者发出警告，但未引起人们的注意。1996年12月，格林斯潘发出了著名的“非理性繁荣”警告，同样也被人们所忽视。
第三个教训是，资产价格通胀无论何时何地都是一个货币现象。
中国的股市泡沫源于中国人民银行宽松的货币政策。实际的负利率推动信贷强劲增长，促使企业利润增加，从而使股市成为一个比银行更为诱人的金融场所。
到如今，这个教训对格林斯潘来说应当十分熟悉，他从2001年开始实行宽松的货币政策，吹起了美国住房市场的泡沫。中国人民银行行长可能请求宽恕，理由是他的职责在于“保持货币价值稳定，从而促进经济增长”。由于人民币与美元挂钩，中国的货币政策实际上在很大程度上受到美国的影响。而美国联邦公开市场委员会并不太关心其所采取的举措会对上海股市产生什么样的影响。
第四个教训是，经济快速增长并不等于投资高回报
在中国股市狂热时期，外国投资者被劝说采取一些行动，投资在香港和其它地方上市的中国股票。理由是，中国经济在可预见的未来将保持两位数增长，因此投资中国是一个很好的选择。但事实上，相关数据表明，国内生产总值(GDP)增长与股市收益之间没有任何关系。中国就是一个很好的例子。从1992年到2005年，中国经济规模几乎增至4倍，而上海股市基本上没有变化。
第五个教训是，有关当局无法防止泡沫缩小。
去年10月，上证综合指数达到6000多点的历史高位，到今年4月底已跌至3000多点。注意到损失惨重的股民的愤怒情绪，中国政府开始采取行动，限制新股发售并降低印花税。投资者最初对这些消息表示欢迎，但过去两个月股市反而跌至更低。
据传中国有关当局正在考虑允许外国投资者购买更多在上海上市的股票，旨在支持中国股市。
尽管急剧下跌，但上海股市仍然处于3年前泡沫出现前两倍多的水平，估值仍然过高。
