雄冠全球 A股暴跌史无前例
http://www.huanqiu.com 来源：中财网 网友评论条进入论坛 2008-04-22 16:20
政策可以托市 但不能救市
通过对历次调整的结束周期判断，我们发现政策在结束熊市和结束牛市这两方面所起到的作用是大不相同的，历次熊市行情的结束起最重要作用的并不是政策面，似乎也不是资金面，而是市场本身的技术面因素，这是一个令不少人困惑的现象。
历次熊市行情中，往往利好政策所起到的作用就是减缓下跌速率，却不能氛围下跌趋势，市场筑底的过程往往不以人的意志而转移。最典型的例子是，在中国股市第二次大熊市中，管理层曾经采取了一系列救市措施。1994年3月12日中国证监会发布了4大救市政策，股指也只是短暂反弹而后继续下跌，1994年7月30日，各大传媒均刊登了新华社通稿，发布了有名的三大政策：年内暂停新股的发行与上市；严格控制上市公司配股规模；采取措施扩大入市资金范围。这一系列重大利好公布使股指探明了底部，反弹出现了，但是反弹并没有使市场摆脱熊市，而是使筑底的周期呈现出延伸结构，期间虽然穿插了5.18井喷式行情，但真正的调整行情直到1996年才宣告结束。
时间到了今天也一样，暂停国有股减持政策形成的1514点弹点位并不是市场真正的底部，调低印花税这样的利好也只是引发了短暂的二次反弹，市场仍然继续创出新低，也许后市指出的利好会使股指最终确认一个低点，但根据历史的经验，最低点即使出现也不意味着底部的完成和熊市的结束。就像1997年到1999年的熊市最低点1025点出现在1997年9月，而1993年到1996年的熊市最低点333点出现在1994年7月，但真正的调整周期却远比最低点出现的周期要长。
为什么会出现政策只能托市但不能救市的局面呢？原因很简单，这是证券市场的内在规律，中国股市不能做空，只有行情实在推动上涨动力之后调整才会出现，所以一旦崩盘调整幅度往往是很深的，而泡沫和风险的释放需要一个惨痛的过程，不可能在某个时间和空间点位上由政策去完成，只有市场自己去消化。
宏观因素不可忽视
很多技术分析者认为中国股市与宏观环境关联度不大，这是一个很大的误解。通过对近年来熊市行情的考察，较大行情周期的走势与整个宏观经济的联系呈现出越来越紧密的趋势。
1993年到1996年的大熊市与国家金融秩序整顿工作直接相关，也与中国经济高速膨胀发展和实现软着陆的过程相吻合，当时股市反映的是整个国内经济宏观形式。1997年到1999年的熊市，其起点就东南亚经济危机的全面爆发，其终点是危机影响消退与新经济产业泡沫的兴起，此时股市的调整不仅反映了中国经济的通缩时期也反映了整个周边地区的宏观环境。而从2001年中开始的熊市调整，与整个世界经济进入萧条周期相吻合。中国股市不仅与宏观环境相关，而且相关联的程度也是越来越密切，越来越广泛。
而考察历次熊市结束和牛市开始，这一时间点并不是由某一条利好政策造就的，而是整个宏观背景发生的转机，政策只有在这种时机才能发挥扭转乾坤的作用。所以我们忽略短线行情不谈，谈股指的大趋势，见顶往往由于政策和资金造就的泡沫，而见底反转却在于需要有一个适当的宏观面契机。
