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　　因素二：PPI超预期是暴跌的直接诱因

　　昨天，国家统计局最新数据显示，7月份中国工业品出厂价格(PPI)同比上涨10%，原材料、燃料、动力购进价格上涨15.4%。这也是自1996年以来PPI的最高涨幅。对此，光大证券策略分析黄学军表示，PPI数据过高冲击上市公司盈利应该是目前市场恐慌的直接原因。

　　事实上，为了缓和市场反应，统计局这次还特别推荐了国务院发展研究中心宏观经济部主任张立群《正确看待工业品出厂价格的较快上涨》的文章。

　　东方证券宏观分析师高义解释说：“这段时间PPI的上涨是对前期油价、电价上调的反映。”

　　至于PPI向CPI的传导，黄学军表示，PPI向CPI传导需要满足一定的条件，一方面是没有价格管制，另外则是终端需求过剩导致企业有提价的弹性空间。张立群在接受《每日经济新闻》采访时表示：“由于市场竞争激烈，终端商品提价很难，因此PPI数据的高涨，不会很快向CPI传导。”由于经济总量供求平衡，消费品终端提价比较困难，因此企业将面临此次PPI上行的主要成本压力。

　　信心缺失导致市场过度反应

　　“在明显的弱市特征下，稍微有一点超过预期的坏消息，市场就会有过度的反应。”东方证券宏观分析师高义说。上周大家期待维稳的政策出台，但直到上周五奥运会要开了都还没有实质性的政策。

　　不但如此，上周中国南车的发行进一步加大了市场供给，也打碎了投资者的“利好梦”，愿望落空之下，市场对于弱市更加排斥，在找不到安全边际之下，投资方向进一步迷茫。光大证券策略分析师黄学军如是说。目前最担忧的是：“管理层看到一级市场打新资金仍有几万亿，不担心股票发不出来，而继续增加二级市场的供应”。

　　“这些原因都不足以解释这种下跌，市场过于悲观了。”中信建投分析师陈祥生在接受记者采访时语气也颇为无奈。“大家看到奥运会开幕式那天股市表现不好，所以奥运行情的预期基本丧失了。”

　　不光散户在犹豫，机构也在观望。黄学军说“前期我们从很多投资机构处了解到，目前他们的想法主要是期盼政策预期明朗，尤其是奥运会后的经济情况究竟怎样。”

　　下半年PPI还可能创新高

　　中信建投宏观经济分析师黄付生说：“2008年～2010年中国经济将迎来周期性放缓阶段，属于经济的转型阵痛期。”虽然我国宏观经济上半年保持了稳定增长的态势，但并不能掩盖其中的问题所在。一方面是高通胀，另一方面是能源价格扭曲，这也是伴随我国下半年经济运行的重要枷锁。

　　由于我国目前实行的价格管制，导致“能源瓶颈”现象凸现，价格的扭曲、传导机制失灵，形成中国补贴世界的局面。同时，能源使用效率不能有效提高、财政补贴的压力增大，也不利于长期通胀预期的下降。因此下半年能源政策及能源价格改革，将成政府工作的重心，能源价格改革势在必行。当然，能源价格改革也会推动PPI的进一步上涨，PPI在下半年还将可能创出新高。