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　　不良资产如何定价   巨额资金由谁管理

　　经过两个星期马拉松式的谈判，布什政府提交的7000亿美元救市方案从最初的薄薄3页纸变成厚厚的400多页，增加了许多保护纳税人利益和赋税减免的条款，终于化解了众议院内诸多议员对动用纳税人巨额资金去拯救贪婪的华尔街金融公司的不满情绪，使该法案在10月3日众议院二度投票中顺利通过。布什总统在众院通过两小时之内即迫不及待地签署了这一《紧急稳定经济法案》。但这一法案不仅没有“立竿见影”，3日当天美国股市大跌，而不少美国媒体也认为，该救市计划的实施仍面临诸多挑战。

　　具体操作中“公私兼顾”难

　　美国 《纽约时报》4日称，这一救市计划的立法过程实际上已经暴露了该法案在具体操作时面临的许多挑战。首要问题是在动用7000亿美元收购陷于困境的金融公司的不良资产时如何给这些资产定价。因为没有买主，政府准备接手的不良贷款和房贷抵押证券根本没有市价可言。如果政府以杀低价格收购，纳税人利益可获得保障，但银行会蒙受巨额损失，而银行在募集到新资本前，就无法恢复放款活动。如果政府依照银行账本上的定价来收购不良资产，纳税人肯定要吃亏。

　　此外，过分依赖私人资本管理公司将带来利益冲突。据报道，美国政府将聘请大约20余名具有资产管理、会计和法律等专业人士作内部幕僚，大部分工作将外包给5-10家资产管理公司。不良资产买卖将采取逆向拍卖方式进行，即政府将标购一整类资产，例如次级房贷抵押证券，而最后价格将取决于有多少家银行愿意出售这类资产。也就是说，这些资本管理公司在推升或降低这些资产价格上发挥着重要作用。但问题是，大型资产管理公司本身不是拥有政府计划收购然后代销的证券，就是跟拥有这类证券的银行有密切关系。这些政府挑选的资产管理公司如何兼顾利润极大化和社会大众利益的目标是一个问题。救市法案规定，政府在聘用民间公司、决定收购哪些资产、资产如何管理等方面必须注意避免利益冲突，但财政部仍需给出细节规范。前美联储副主席阿兰•布林德说：“遗憾的是，很少有这样的人，既有你需要的专业知识，又没有任何潜在的利益冲突。”

　　救市计划不会立竿见影

　　在该法案等待美国国会批准期间，美国股市大幅波动。而最新公布的数据也显示，美国9月份就业人数降幅达2003年以来的最高水平。《华尔街日报》称，众议院许多议员正是在看到经济显现出越来越多低迷迹象后，才改变立场。美国舆论称，这一救市法案的通过，意味着美国将出现世界数一数二的资产管理体系，它有7000亿美元可以调度，全球经济前景将取决于该体系的成败，而从成立到开始运作，美国财政部只有1个月的时间筹备。

　　布什在签署法案时，警告美国人不要期待立竿见影的效果。事实上，很多专家认为，《紧急稳定经济法案》的通过有望缓解市场恐慌情绪，但此次金融危机给美国经济造成的影响将是长期和深远的。《纽约时报》金融专栏作家利昂纳德说，“即便这项方案标志着某种转折点，我也不认为这次金融危机会出现V型复苏，也就是骤然上升的复苏。消费者的疲惫心态、公司资产负债表遭受的打击等因素显示，复苏的过程将是漫长的”。麻省理工学院斯隆商学院教授西蒙•江森也表示，这一救助方案并未直接解决银行业危机的根源问题，即止赎活动急剧攀升和住房价格骤跌的问题。

　　政府举债为救市埋单

　　由于救市计划本身存在赢利的可能性，目前还不清楚该计划对美国已创下历史记录的财政赤字会产生什么影响。《华盛顿邮报》5日称，但有一点可以明确，美国政府只能通过举债为救市埋单。经济学家估计，美国外债规模占GDP比例将由2007年的61%上升至70%以上。

　　同时，经济学家们还担心美国自身的资产负债表可能引发美元汇率变化，以及这种变化对美国经济的影响。高额外债规模已经严重影响外国投资人对美国国债的热情。美国外交关系委员会研究部副主任马勒比说：“外国投资者用美元充实外汇储备是因为美国有世界上最让人放心的金融市场。随着外国投资者对美国金融体系信心的丧失，他们可能会大量减少美元资产的投资。”马勒比担心，如果外国投资者停止购买甚至开始抛售美元资产的话，将导致美元贬值并增加美联储上调利率的压力，从而抑制经济复苏的步伐。

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