新三板分层新办法:合格投资者成稀缺品

2018-01-03 08:03:00 中证网 分享
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  12月22日,股转发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法》(以下简称《分层办法》),此次办法是继2016年5月27日发布的试行办法之后的首次定型。

  《分层办法》将于2018年4月30日启动,届时所有新三板企业将依照新办法分层和保层。挖贝新三板研究院将《分层办法》中的进层标准模拟应用于目前新三板市场数据,经分析发现满足创新层进层标准的企业仅有937家*,前置标准(融资不低于1000万元)成为企业能否成为创新层的决定性因素;满足创新层财务要求的企业中,绝大多数是因为第一项(利润)达标,而满足第二项(营收)的最少;937家企业中有2/3目前股东户数不足50户,“合格投资者不少于50人”的前置标准将会使新三板合格投者变得格外“抢手”。

  (*注:文章是就股转系统新分层办法的初步预估,研究仅限于分层标准,维持标准未纳入分析中。财务数据取自财务报表历史数据及内部模型的预测。挖贝新三板研究院不排除因数据有限和/或分析方法及模型的疏漏而造成的错误。)

  市场“背书”成为冲层决定性因素

  与试行版相比,《分层办法》强制要求最近12月内完成股票发行融资且融资额累计不低于1000万元,取消了“或者最近60个可转让日实际成交天数占比不低于50%”可选条件。市场投资者的“背书”对企业冲层将不可或缺。

  截至2017年12月28日,新三板共有11640家企业,其中有仅有1962家企业在过去12个月内有定向融资(以股权登记日为准),占比16.8%。该标准淘汰了绝大多数新三板企业。投资者“背书”将成为企业冲层的决定性因素。

  “利润”条件最易达标,“营收”条件最难达标

  除了融资的前置条件,创新层企业还需满足与“利润”、“营收”和“交易”相关的三个条件其中之一。挖贝新三板研究院统计,仅有937家企业满足至少其中之一。

  第一项要求近两年净利润(扣非前后孰低)均不少于1000万元,且最近两年加权平均净资产收益率(扣非前后孰低)平均不低于8%,与试行办法相比标准有所降低(试行办法中,该两项数据分别为2000万元和10%)。据统计,699家企业满足,占比74.6%。

  第二项要求“最近两年营业收入连续增长,且年均复合增长率不低于50%;最近两年营业收入平均不低于6000万元”。与试行办法的“不低于4000万元”相比,有所提高。统计发现,有234家企业满足,占比25%。

  第三项要求“最近有成交的60个做市或者竞价转让日的平均市值不少于6亿元;股本总额不少于5000万元;采取做市转让方式的,做市商家数不少于6家”。与试行办法相比,取消了“合格投资者不少于50人”的要求(变为前置条件之一)。据统计,有361家满足,占比38.5%。

  满足创新层财务标准的企业数目如下图所示。

  

满足创新层标准企业数目(挖贝新三板研究院制图)

 

  满足创新层标准企业数目(挖贝新三板研究院制图)

  2/3创新层企业股东户数不足50

  挖贝新三板研究院发现,目前满足《分层办法》创新层财务数据条件的937家企业中,有614家股东人数不足50户,占比约2/3,而不满足“合格投资者不少于50人”的企业将会更多。从试行版的选择性条件变为此次《分层办法》的必须条件,新三板的合格投资者会变得格外“抢手”。

  

满足创新层标准企业股东户数分布(挖贝新三板研究院制图))

 

  满足创新层标准企业股东户数分布(挖贝新三板研究院制图)

责编:田刚