卖凤爪年收入近10亿 有友食品不仅主营单一还存销售隐患

2018-01-02 11:10:00 界面新闻 界面新闻 分享
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图片来源:视觉中国

继绝味食品(603517.SH)、来伊份(603777.SH)以及盐津铺子(002847.SZ)之外,又一家零食制造企业将冲击上市A股。这次是盘踞在西南区域、专卖凤爪的有友食品股份有限公司。

有友食品股份有限公司(下称有友食品)近日更新了招股说明书。此番更新招股书,意味着距离过会又近了一步。

为了上市,处于新三板基础层的有友食品自2015年12月起在新三板市场停牌,如今已等待接近两年。公开资料显示,有友食品的主营业务为泡卤风味休闲食品的研发、生产和销售。2017年1-6月份,公司实现营业收入4.94亿元,净利润1.05亿元;而2014-2016年公司实现营业收入8.8亿元、7.52亿元和8.27亿元,同期净利润为1.19亿元、1.08亿元和1.22亿元。

关于其主要原料—鸡爪的来源。其招股说明说显示,采购渠道有两种,一种是向国内企业进货,另一种就是海外进口。而事实上,由于反倾销税和反补贴税,我国进口冻鸡爪的数量已经急速下滑。特别是2015年1月,质检总局、农业部联合下发了《关于防止美国高致病性禽流感传入我国的公告》(质检总局公告2015年第8号),自公告发布之日起禁止直接或间接从美国输入禽类及其相关产品,受此影响,2015年,我国从美国进口的冻鸡爪规模出现较大幅度下降,2016年、2017年1-6月我国未从美国进口冻鸡爪,有友食品也转而从巴西、阿根廷等南美国家进口。

仔细比对近期发审委对申请上市公司的否决原因,主要集中在关联交易、实际控制人地位不清等股权事宜。不过有友食品这家家族企业在这方面的问题并不大。招股书显示,有友食品的股权相当集中。发行前,公司创始人鹿有忠以66.94%的持股比例名列第一大股东。此外,鹿有忠的妻子、子女以及兄弟赵英、鹿新、鹿有贵等分别持有17.58%、6.98%、1.71%,家族合计持股达到93.12%,说其是家族企业并不为过。

这家家族企业,最大的问题在于行业风险。此前有发审委在对否决公司的审核结果中都指明了收入过于单一,以及过于依赖某些客户。而有友食品也存在这样的问题。从主营收入构成来看,泡椒凤爪是收入的主要来源。2017年1-6月份,泡椒凤爪收入达到3.85亿元,占主营业务收入的比重达78.28%。2014-2016年,公司卖泡椒凤爪分别实现收入6.45亿元、5.75亿元和6.3亿元,占同期主营业务收入的比例分别达73.56%、76.63%及76.27%。过于依靠凤爪带来的收入,或许会成为发审委的一大考量重点。

另一方面,有友食品和已经上市的洽洽食品(002557.SZ)、来伊份以及绝味食品有一个最大的差别,即“野心“。

绝味食品、来伊份以及盐津铺子分别有着线下自营的渠道。截至2016年末,绝味食品的线下门店数量为7924家。但报告期内,有友食品主要的销售模式为经销商经销模式,公司并无自身的线下专卖店进行销售。数据显示,有友食品的经销商的销售比率达到了95%以上,网上直销模式仅占收入的5%左右。而从行业未来发展趋势以及毛利率水平而言,直销模式都是更为稳健以及更为赚钱的手段。

2014年至2017年上半年期间,有友食品在线上的直销模式毛利率分别达到了43.87%、50.78%、50.93%以及51.43%,而同期的经销模式毛利率仅为28.85%、31.92%、32.27%以及35.89%。毛利率差异最高可达到15%。

与同行相比,有友食品的产品毛利率也较低。界面新闻翻阅有友食品在淘宝天猫上的旗舰店售价,并将其与三只松鼠、盐津铺子以及来伊份的单价做对比,发现其售价均低于其他品牌。有友食品的每克泡椒凤爪售价为0.054元/克,而三只松鼠则可达到0.078元/克,来伊份以及盐津铺子分别为0.062元/克以及0.061元/克。综合而言,来伊份的肉制品毛利率达到45%左右,盐津铺子的毛利率也有45.5%。有友食品的售价较低是其毛利率不高的主要原因。

造成有友食品毛利率低、产品定价低的主要原因还是公司的营销策略问题。报告期内,有友食品的销售费用比例分别为8.33%、10.68%、10.38%以及7.74%,而同行业的绝味食品的销售费用比率达到9.19%、8.61%、8.11%以及11.84%,恰恰食品更是高达13.24%、13.07%、12.83%以及13.76%。有友食品的销售费用远远低于行业平均水平。这也验证了一点:有友食品的产品特色并不显著,产品自身定价的溢价能力并不高。这也是有友食品达不到绝味食品、洽洽食品等国内连锁品牌市场地位的主要原因。

招股书显示,有友食品本次IPO划募集资金5.61亿元,将投向有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。

综合来看,有友食品的主要问题是收入过于单一,且扩张市场的野心不足。当初六个核桃冲击IPO失败有很大原因就是因为产品结构过于单一。另外,由于公司此前在新三板上市,存在股东人数超过200人的情况。这些问题是否会困扰有友食品顺利过会完成资本市场的对接,将由发审委决定。

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