业绩改善明显 券商反弹行情料延续

2018-12-11 09:33 中国证券报

  34家上市券商11月份经营数据已全部出炉,相比10月份,券商11月份业绩大幅增长,呈现“触底反弹”态势。根据同花顺数据统计,11月份,34家券商营业收入(母公司口径)合计为160.10亿元,环比增长87.78%;净利润合计为67.40亿元,环比增长250.53%。

  业内人士指出,随着股票质押风险得到缓解,二级市场回暖,上市券商业绩环比大增。同时,政策效果初步得到显现,资本市场的增量改革助力券商估值进一步修复,券商反弹行情或延续。

  业绩环比大增

  营业收入方面,11月份,有31家上市券商营业收入出现环比上涨。其中,涨幅最高的是太平洋证券和光大证券,分别为2978.53%、1787.18%;涨幅超过100%的有14家,包括海通证券、中国银河、招商证券、广发证券等龙头券商。11月,营业收入超10亿元的有三家,分别是中信证券(21.93亿元)、海通证券(12.60亿元)、国泰君安(11.09亿元)。

  净利润方面,11月份,29家上市券商净利润均环比增加。其中,南京证券、海通证券增幅最大,分别为2821.77%、1469.00%。此外,中信证券、招商证券、广发证券、中国银河、国信证券、中信建投、国泰君安等龙头券商净利润环比增幅都在50%以上。

  11月份,净利排名前十位的券商依次为中信证券、海通证券、国信证券、国泰君安、招商证券、中国银河、广发证券、中信建投、光大证券和申万宏源,净利分别为16.75亿元、7.09亿元、5.33亿元、4.51亿元、4.45亿元、4.34亿元、3.64亿元、2.79亿元、2.66亿元和2.48亿元。

  11月券商业绩回升,主要受益于市场与融资的回暖。海通证券指出,券商11月业绩环比大幅好转,主要是交易量有所回升,股票质押纾困基金缓解市场风险,二级市场回暖。

  海通证券11月经营数据显示,经纪业务方面,11月份日均股基交易额3838亿元,环比增长20%。融资方面也逐渐转暖,增发募资182亿元,环比增加36%;配股募资46亿元,环比增长167%;可转债募资46亿元,环比增加316%。债券承销方面,企业债及公司债合计承销2355亿元,环比增加28%。

  值得注意的是,从累计数据来看,1-11月,有可比数据的29家券商中,26家营业收入相比去年同期出现下滑;净利润方面仅有两家实现同比增长,分别为申万宏源和方正证券。

  风险逐步缓释

  年初以来,市场对券商股票质押融出资金坏账风险产生担忧,压制板块估值。进入10月以来,利好政策频出提振市场信心,券商、保险、地方政府等纷纷设立资管计划或基金,解决民营企业融资问题,化解股票质押风险。

  国信证券非银团队研究发现,目前风险已逐步得到缓释。首先,从券商的担保比例来看,若以中证登股票质押信息为基础数据,以股权质押日收盘价位初始交易市值参考,对比发现,大部分券商最新的担保比例较10月数据均有所提升。其中,股市反弹是质押风险改善的主要原因。其次,从股票质押市值来看,以中证登披露的质押股份数量与各自的乘积来测算市场质押市值,11月以来,质押市值出现回升。从市场质押股数占总股本比例来看,截至2018年12月7日,该比例已有所回落。11月以来解除质押公告频现,也从侧面反映出风险逐步得到缓释。

  东吴证券表示,场内质押存量融资余额自年初以来稳步收缩,且近期每日净赎回加速。随着存量规模下行以及民企融资环境改善,后续流动性风险将逐步得到控制。虽然二季度以来股权质押风险升级使得券商资产减值计提大幅增加,冲击了净利润,但未来随着质押风险逐步改善,大型上市券商在IFRS9体系下更保守地计提减值,2019年减值对券商盈利的冲击将大幅弱化。

  券商估值将修复

  在风险逐步得到缓释的同时,政策效果初步得到成效,压制券商板块估值因素有望得到缓解。随着政策面持续释放利好信号,有望驱动券商反弹行情延续。

  近期,资本市场迎来多项利好。包括科创板、新三板、区域股权市场等在内的资本市场层次趋于丰富。制度层面,包括退市制度、转板制度、股权回购等不断优化;对外开放方面,包括对外资持股比例的放开、沪伦通即将推出、MSCI与富时罗素纳入权重在2019年有望提升等有序推进。

  “科创板试点注册制、并购重组审批优化、再融资业务松绑,将为券商投行业务带来机遇,预计项目储备丰富、深耕中小企业的券商将直接受益。此外,股指期货交易安排放松,利好券商期货经纪、自营、场外期权业务;金融业对外开放进程继续推进,沪伦通开通在即,利好券商衍生品、GDR等创新业务。同时,多项纾困措施落地,股票质押业务风险有望得到缓解。”国信证券非银研究团队表示。

  申万宏源证券认为,未来围绕资本市场制度建设、充分释放制度红利的增量改革将是推动直接融资发展的新方向,尤其龙头券商拥有改革创新的“特许经营权”,将是最大受益方。

  申万宏源证券表示,随着直接融资大发展与金融对外开放加速,未来围绕多层次资本市场建设的增量制度改革措施将不断推出,存托凭证、场内外期货期权等新金融工具不断丰富,要求证券公司更多发挥交易性投行功能,做市交易和产品创设业务的长期发展将产生巨大的业绩增量。当前证券行业显著的预期差将推动券商2019年在估值和业绩层面均有超预期的表现,未来估值中枢有望进一步提升。

责编:马晓春
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