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A股震荡企稳可期

2017-05-13 09:42:00 中国证券报·中证网 分享
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  沪综指本周连续下挫,不断刷新阶段新低,不过周四迎来触底反弹。机构人士指出,5月流动性维持稳定,前期的悲观预期可能会逐步削减。基于市场自身力量,进一步回调空间有限,但能否就此变盘,进而演化为新一轮的反弹,则取决于能够吸引多大规模资金回流A股。

  震荡筑底

  中国证券报:沪综指本周刷新阶段新低,随后触底反弹。后续市场走向如何,是否存在变盘的可能?

  傅静涛:二季度是同业去杠杆的摸底期,银行体系以自查为主,系统性缩表并未发生。市场过度悲观的主流偏见集中体现在3个方面:其一,市场认为商业银行和央行的资产负债表会同时收缩,但实际上在“稳中求进”导向下,4月以来,央行已对金融监管引发的短端利率波动进行了对冲。其二,市场认为监管政策处罚的落地是趋势性的,但实际上,证监会和保监会近期对于个别机构的处罚是经过长期审慎评估后的结果。其三,市场认为名义GDP下行的背景下,货币政策收紧是长期趋势。市场普遍担忧欧美货币政策会趋势性收紧,但在我们看来,欧洲加息仅仅是为了货币政策正常化,修正到零利率即可,并非加息周期;而如果美联储6月加息,主要是为了对冲特朗普税改预期的升温,而税改政策仍未有效解决资金来源问题,落地概率并不高。另外,机构投资者仓位也已有效降低,市场赚钱效应的收缩也相对充分,我们认为基于市场自身力量,进一步回调的空间有限,A股市场已处于底部区域。

  谷永涛:当前影响市场的主要因素,一方面来自于经济下行预期,另一方面来自流动性偏紧预期升温。在去杠杆和防风险目标之下,“一行三会”陆续出台资金监管措施,使得投资者对于监管加强预期不断强化,流动性紧缩不但在股市上有反应,债券市场反应同样强烈。市场筑底完成,需要投资者对市场的认识发生转变,一方面是对当前经济和监管加强的预期充分反应,另一方面是后续信息支持预期向好。只有这两方面同时满足,市场筑底才算完成。因此,需关注后续经济数据以及监管政策力度。

  傅子恒:上证综指跌破年线之后,多空双方争夺更为激烈。在持续下跌之后,本周四大盘的反弹得到了成交量的配合,初步显露企稳反弹“曙光初现”迹象。大盘1-3月的反弹得益于宏观经济与年初部分资金回流股指的影响,在次新股带动之下展开有限反弹,4月之后这两个因素在经济基本面以及政策双重作用之下开始弱化,市场失去上行基础,股指向下回落。当前1-2周是消息面空档期,预计后市多空有望对上证综指年线展开争夺,但大盘超跌后的反弹要求,能否变盘演化为新一轮的波段上涨行情,取决于预期与情绪回稳后能否使资金重新回流市场。

  资金面料改善

  中国证券报:5月份市场流动性会否出现好转?

  傅静涛:二季度后半段,A股市场流动性可能出现积极变化。首先,5月还不到宏观流动性(银行间市场流动性)系统性改善的时间窗口。尽管中期来看,经济增速逐步回落是大概率事件,但5月即出现经济基本面转差,倒逼宏观流动性大幅改善的概率并不高。但A股市场流动性的改善可能来自于“不确定性”降低带来的预期改善。近期存量投资者的仓位出现了系统性下行,总体呈现出绝对收益投资者先降仓,相对收益投资者后降仓的特征。而降仓主要原因就是“不确定性”发酵引发的风险偏好下行。5月下旬,随着监管节奏预期的明确,风险偏好的恢复是大概率事件,存量减仓转变为存量加仓就是A股市场最重要的基本面变化。另外,外资配置资金和房地产热度下降引发的居民资产配置调整,也可能成为A股市场增量资金。

  谷永涛:从2016年下半年以来,监管层一直保持货币政策中性偏紧的操作思路,虽然目前市场流动性趋紧,但并未造成金融市场和资本市场过度的非理性波动,在去杠杆和防风险目标之下,由货币政策转向宽松带来市场流动性好转的概率较小。当前投资者预期的流动性变化与监管政策关系较大,因此如果边际流动性好转,预计主要来自于市场投资者对于监管预期的转变,密切关注市场预期改变,以及监管政策措施的影响。

  傅子恒:预计5月份流动性总体将会以稳为主。一方面,货币政策稳健中性更多向收缩方面演进,利率中枢有可能进一步上抬,金融监管环境趋向严厉等,都将对资金流入产生抑制作用;但另一方面,房地产市场投资资金在政策受压之后寻求新的投资方向,以及6月开始将会进行的A股纳入MSCI的讨论可能形成新的积极预期,将会对大盘再度向下深度回落产生抑制作用。A股在消息面夹缝中,个股机会可能会再度出现,成为A股短线表现的契机。同时,因行业与业绩方面的加持作用,创业板与中小板中的一些成长股在长期挤压泡沫之后,已逐渐进入长线的价值阶段,也可望对场外资金形成自然的吸引力,这些因素都可望成为市场的积极力量。

  “绩优”“超跌”两手抓

  中国证券报:当前投资者应该如何进行操作?可布局哪些品种?

  傅静涛:在结构选择上,继续坚守确定性溢价品种。2017年总体业绩判断逐季向下,因此要自下而上寻找增速逐季上行的稀缺板块。另外,2017年业绩高增长PEG小于1的细分行业,在窄幅波动的市场当中也存在被全面重估的可能性。具体关注:白酒、医药流通(两票制、外延并购)、家电和家居(龙头业绩受地产影响小)、环保(一季报超预期)、火电(业绩拐点)、新能源汽车上游,电子化学品、航空和保险。需要指出的是,“一带一路”当中的国际工程承包板块也是2017年业绩逐季上行的方向。另外,国防军工板块同样值得重视。

  谷永涛:A股主要指数自4月中旬开始调整,在没有更进一步数据验证悲观预期的情况下,市场进一步下跌空间有限。但如果经济数据低于市场预期,或监管力度加强引发流动性紧张,不排除投资者风险偏好进一步回落的可能。从行业角度而言,建议配置公用事业、家用电器、医药生物等行业。

  傅子恒:短线大盘有望逐步企稳,但向上的波段行情仍需酝酿。同时,当前上证综指因指标股多空激烈博弈而价格失真,创业板与中小板指可以成为观察市场动向的主要窗口。

  从机会把握角度来看,当前市场中存量资金博弈状态短线来看仍难改变,主要机会在于两个方面:一是业绩与成长稳定个股仍会有长期资金关照而继续有所表现,或被机构资金重新挖掘,如近期走强的保险股等,但对这些股票需提防抱团取暖资金分化而对股价产生不利影响;二是一些超跌的成长股,由于此前次新股退潮带动个股大面积回落,一些真正的业绩成长股被错杀,在大盘企稳中有向上修复的要求。尤其是2016年报高送转分配方案的股票,前期因受到监管与市场多方质疑影响,许多股票回落幅度较深,其中真正的成长股票的反弹要求可能会更强烈一些。此外,近期上市的新股板块由于遇到大盘回落影响,上市之后的上涨空间受到限制,一些质地较好的股票也有望受到挖掘。但上述因估值修复而促发的股价反弹,如果大盘无法确定出现趋势性的上涨行情,仍需以波段心态参与。

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