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机构解析:下周热点板块及个股探秘(附股)

2017-08-12 09:07:00 中国证券报 分享
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  提示声明:

  本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告,仅为分析人士对该行业及个股的个人观点,不代表中证网观点,不作为投资者买卖股票的依据,股市有风险,投资须谨慎。

  家用电器:竞争壁垒保障家电龙头未来业绩确定性 荐4股

  [摘要]

  本期投资提示:

  17年年初至8月7日家电板块涨幅居前,估值处于中枢上位。17年年初至今家电板块涨势表现靓丽,以22.5%的涨幅排名第三。未来的投资逻辑上,我们认为家电龙头业绩仍有确定性,主要来源于行业成长空间的确定性以及竞争壁垒带来的确定性。从估值方面,白电、黑电、小家电、厨电、零部件子板块自2011年迄今估值中枢为12/20/26/26/40倍,截至2017年8月7日,子板块估值分别为16/25/29/30/44倍,相对估值中枢溢价率分别为33.7%,23.1%,13.0%,15.5%和10.9%。

  大家电的行业成长空间的确定性:我国大家电保有量还有提升空间,我国城镇地区空调、冰箱和洗衣机每百户的保有量分别为115台,94台/百户和92台/百户。从横向对比发展水平上看,我国空调保有量仅相当于日本20世纪80年代左右水平。根据对不同品类需求拆分测算,家电子行业中,空调、厨电仍有较大的成长空间,洗衣机和冰箱则已经进入更新需求占主导的阶段。厨电仍有近130%的增长空间,空调仍有超50%的增长空间。从房地产的拉动作用来看,拉动作用最明显的品类分别为厨电(68%)和空调(40%)。

  小家电品类在消费升级的浪潮下发展潜力大,沿着旧品类产品升级和新品类不断拓展的两条路径快速发展。旧品类的产品升级,包括产品功能的开发以及原有性能的提升,带动小家电品类均价提升。新品类的拓展情况,清洁小家电中吸尘器、净水器、空气净化器增长快,个护小家电中剃须刀/电吹风完成普及需求,电动牙刷/美容美发系列实现消费升级。

  竞争壁垒构筑了家电龙头的竞争优势和业绩确定性。家电行业的三大竞争壁垒分别为产品制造、渠道体系和品牌溢价,在行业发展的不同阶段侧重点不同。制造环节壁垒:国内家电行业产能集中、市场庞大、配套完善,龙头公司规模效应下产品品质和成本有竞争力;优质渠道是家电企业的稀缺资源,格力、苏泊尔等龙头公司渠道体系完善;作为消费品最深护城河,品牌建设是一项高投入,高收益的投资活动,需要投入巨大的资源进行全方位营销,一旦在市场中占据消费者心智,形成长期赚钱效应,龙头品牌知名度和美誉度高。

  投资建议:推荐空调与小家电龙头。空调内销方面,受到16年上半年低基数、经销商补库存及提前备货等多重利好因素影响,上半年空调出货端数据持续高增长。今年夏季气温高于往年,旺季空调销售有望超预期。白电龙头方面继续推荐业绩增长确定性强、基本面优异、估值相对仍较低的格力电器。小家电则推荐各子领域的龙头公司,小家电受益于消费升级周期到来,且独立于地产周期,小家电行业未来将迎来爆发式增长。看好小家电领域中细分行业中具有先发优势的龙头企业:厨房小家电九阳股份和苏泊尔、个护小家电飞科电器。

  医疗保健:关于医药板块2017年估值切换行情的探讨 荐11股

  [摘要]

  核心观点:

  医药行业整体平稳增长,结构分化十分明显2017年上半年我国药品终端市场销售额为8037亿元,同比增长7.8%,整体增速虽然不太高,但是医药的部分领域有着远高于行业平均水平的增速,主要体现在刚性用药升级,以及非刚性高端医疗需求的兴起,这就是我们所说的医药产业结构化变迁的过程。医药作为需求长期增长行业,增长态势十分稳定,所以我们仍然看好医药接下来的市场表现,我们认为板块将迎来一轮估值切换行情,重点关注以下方面。

  医保逐步实现收支平衡,杠杆支付作用愈加明显从医保支付端来看,据人社部数据,2015、2016年我国医保资金的支出增速都在10%以上,医保支出稳定,而且高于医药行业整体增速,近2年医保资金收入增长大于支出,部分地区经过前几年控费,医保当年支付率快速下降,上海市2016年医保结余率为30%。2017年新版医保目录中,有一批重磅品种进入医保,部分企业受益显著。医保的杠杆支付作用,将进一步撬动我国医药产业快速的向高质量、创新方向发展。

  当前中国医药企业正处在国际化的风口随着国内医药产业的壮大,部分厂家已经具备了海外竞争的实力,当前中国医药企业正处在国际化的风口。国内越来越多的企业在进行仿制药、甚至创新药的海外注册,不少在研品种与国际公司签订里程碑协议。此外FDA开始加速仿制药审批,中国企业在美国药品注册有望提速,对于制剂出口转国内申报也是利好,所以医药企业的国际化也是重要看点。

  流通渠道快速整合,社会药房迎来新机遇我国要求在2018年全面施行药品两票制,这将有力推动行业的大整合。同时,我们认为医药分家也值得关注,虽然目前进展缓慢,但这是行业演变的必然趋势。以药养医造成诸多弊端,例如用药结构的失衡,医疗经济性差,医保支出浪费等,而医药分家后医生处方外流,许多问题能够迎刃而解,而作为市场终端接口的药店将会获得更多主动权。

  投资建议综合以上,在各个细分领域,处方药重点推荐:长春高新、华东医药、丽珠集团、亿帆医药、信立泰、人福医药;医药OTC重点推荐:云南白药、东阿阿胶;医药商业重点推荐:中国医药、瑞康医药、嘉事堂。

  风险提示政策落地不及预期;药品研发进展低于预期;招标降价的压力;医保控费仍然是主旋律。

  媒体:《战狼2》重振国产片信心 进16股

  [摘要]

  报告要点:

  市场回顾:中信传媒板块下跌3.99%,年初至今累计下跌15.20%,广播电视、平面媒体、电影动画、互联网、整合营销板块分别下跌1.44%、2.34%、2.49%、5.41%、6.64%。

  个股方面,华谊兄弟和昆仑万维领涨,分别上涨16.81%和15.21%,盛迅达下跌46.81%,跌幅最深。

  行业数据:7月全国票房50.34亿元,较去年同期增长11.52%;全年票房累计322.18亿元,较去年同期增长10.75%。《战狼2》12.66亿元轻松登顶7月票房冠军,进口片《神偷奶爸3》表现亮眼。6月《王者荣耀》《开心消消乐》《欢乐斗地主》《球球大作战》《贪吃蛇大作战》手游月活人数排名前五,国内iOS发行商收入排名前十分别是:腾讯、网易、紫龙互娱、龙图游戏、百度、三七互娱、万达院线、B站、拇指游玩和IGG。

  2017年H1业绩披露:5家公司披露中报,昆仑万维、中文在线等增速较快,14家公司预计实现净利润增长,16家净利润同比预减,全通教育、欢瑞世纪、乐视网预计首亏。

  行业新闻回顾:1)广电总局:卫视黄金时段不得编排娱乐性较强电视剧。2)文化部整顿演出票务市场,将探索演出门票实名制管理。3)腾讯旗下阅文集团赴港IPO。4)掌阅科技上交所IPO首发过会。5)AppAnnie报告:中国移动游戏继续在海外市场大放异彩。6)详解阿里影业授权宝:四种授权方式服务两个B端。

  投资建议:传媒指数7月经历深度调整后连日反弹,并在8月初延续了上涨行情。我们认为一方面传媒板块及创业板持续调整估值逐渐进入历史较低值,安全边际凸显;另一方面则是在电影暑期档的带动下情绪面上趋向积极。目前传媒指数目前的估值仅有36倍,与上月末基本持平,7月中旬指数估值最低到达34倍,处于近五年来指数估值的17%分位,行业估值较为安全,上行空间较大,需静待行情拐点。从中报披露的情况来看,昆仑万维、华策影视等业绩成长确定、估值偏低公司受到市场关注,我们仍旧坚持以稳为主,建议关注此类估值低、业绩优、成长确定标的。7月底《战狼2》与《建军大业》相继上映,与建军90周年题材相呼应,尤其是《战狼2》上映以来从排片、上座率及票房等多个指标而言超市场预期,目前已经超过《美人鱼》33亿票房纪录,有望冲击40亿票房。《战狼2》的优异表现一方面拉高本年暑期档票房成绩,另一方面则是带动市场观影热情,使市场重振对国产片的信心。8月《三生三世十里桃花》、《鲛珠传》、《杀破狼贪狼》、《心理罪》、《十万个冷笑话2》、《破局》、《星际特工:千星之城》等影片相继上映,既有覆盖热门IP影片及系列电影,又包含不同类型的内容,能够满足不同观众观影需求。建议持续关注影视板块标的及暑期档期间娱乐消费相关板块,相关标的包括:华策影视、新文化、慈文传媒、万达电影、中国电影、文投控股、光线传媒、华谊兄弟、天舟文化、中文在线、三七互娱、完美世界、天神娱乐、游族网络、吉比特、中文传媒等。

  风险提示:政策变动及监管对行业发展趋势转变的风险;市场竞争加剧风险;盗版侵权及知识产权纠纷风险;单个文化产品收益波动性;二级市场系统性调整带来的波动。

  有色金属:有色金属涨声不断 荐8股

  [摘要]

  重要变化:

  1)德国法兰克福公司TerraE计划联合16家德国公司组建联盟,将投资10亿欧元在欧洲新建一座34千兆瓦的电池工厂。

  2)本周MB低级钴迎来报复性上涨,单日上涨2.3%至29美元/磅,折合人民币51.6万元,创出年内新高。

  3)8月3日,钼铁价格跳涨,单日涨幅达到12%。受环保、天气与检修等原因,钼供应趋紧,而钢厂招标放量,钼供需紧张。

  4)稀土价格大涨,供需紧张,氧化镨钕上涨5.2%至40.35万元/吨,氧化镝上涨4.0%至1290元/公斤,价格上行的趋势仍在延续。

  5)钨精矿价格走高。今年以来钨精矿价格已从7.4万元/吨,上涨至当前的8.8万元每吨。

  5)山东、河北出台2017年冬季采暖季错峰生产的政策文件,要求全省各地各部门在冬季取暖季贯彻执行符合排放标准的氧化铝、电解铝和碳素在冬季取暖季分别限产30%以上,30%左右,50%左右(按生产线计),企业达不到特别排放限值的,全部停产。

  投资策略:

  1)坚持铝投资主线,电解铝供给侧改革政策落地,后期进一步去产能减产政策落地和2+26城环保因素带来的减产将彻底改变电解铝供给侧改革过剩的局面,铝价将继续上涨。核心标的:云铝股份、中国铝业,神火股份(煤炭覆盖)等;2)看好三季度新能源汽车产销增长,三大锂电材料或将进入供不应求的阶段。长期来看,双积分政策的实施相当于进一步巩固了国家发展新能源的决心,行业快速向好发展的格局不变,三大锂电材料乐观景气度将长期维持。1.铜箔产业链核心企业:诺德股份、铜陵有色等;2.氢氧化锂产业链核心企业:赣峰锂业、雅化集团、天齐锂业等;3.钴产业链核心企业:华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业等;3)小金属看好钼、钨和稀土。近期超预期的钢铁补库招标促进钼价大涨,上游金属品将直接受益于中、下游企业资产负债表修复后,主动加大投资和补库,后期仍有上涨空间,核心标的:金钼股份。矿山、油服、基建等下游行业复苏,钨需求与钨价有望进一步回暖。同时稀土受益于打黑政策推进,需求受新能源汽车带动。稀土与钨,核心标的:厦门钨业、北方稀土等。

  风险提示:供给侧改革低于预期等,金属价格回调。

  日常消费品:白酒短期调整不改长期向好趋势 荐7股

  [摘要]

  报告摘要:

  本周观点:本周白酒板块小幅回落,我们认为实属正常调整,不影响对板块向好趋势的长期判断。从公布的业绩上看,高端、次高端白酒已过业绩拐点,正处在新一轮攻城略地的起点,我们将长期看好高端及次高端白酒公司。7月起茅台日发货量提高到100吨,同时为稳定市场价格,公司近日宣布北京的70家茅台网点将拿出50%的量专供零售,价格一律为1299元。茅台的价格是行业的标杆,茅台稳则行业稳,而茅台的长期发展在于培育忠实的消费群体,公司严控终端价格的举措,也让我们看到了管理层的独到眼光和长远战略布局。公司方面,我们依然建议重点关注茅五泸、水井、沱牌、今世缘、伊利、桃李等。

  市场回顾:本周上证综指上涨0.27%,沪深300下跌0.38%,食品饮料板块下跌1.59%,弱于上证综指和沪深300指数。食品饮料各子板块中,白酒下跌2.26%,啤酒下跌1.04%,其它酒类上涨0.29%,软饮料下跌1.92%,葡萄酒下跌0.86%,黄酒上涨1.55%,肉制品下跌1.55%,调味发酵品下跌1.14%,乳品上涨0.82%,食品综合下跌2.01%。

  数据跟踪:截止2017年8月4日,白酒龙头终端价总体变化幅度不大。

  1号店飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1299元、899元、488元、373元、469元,价格相比上周分别上涨0元、0元、0元、0元、0元。京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1299元、899元、488元、373元、469元,价格相比上周分别上涨0元、0元、0元、0元、0元。

  重要研报:今世缘(603369):2017上半年公司实现营业收入18.04亿元,同比增长17.24%;归母净利润6.49亿元,同比增长22.29%。苏中、苏南地区承接国缘消费能力强,省内占比提升至47.09%。“2+4+N”省外市场扩张战略稳步推进。预计2017-2019年公司EPS为0.68、0.81、0.96元,对应PE22倍、19倍、16倍,维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济下行;食品安全事件

  钢铁:7月钢材出口量环比升2.20% 荐5股

  [摘要]

  7月钢材出口量环比升2.20%、同比降32.43%,8月环比或回落据海关总署最新数据显示,7月我国出口钢材696万吨,单月出口量升幅明显,较上月增加15万吨,环比上升2.20%,同比下降32.43%。7月钢铁新订单指数环比上升3.60个百分点至49.80%,仍处于荣枯线下方。8月钢市供需景气度持续,钢价维持高位,国内钢企出口动力减弱,叠加贸易保护主义持续,“双反”压力不减,预计8月钢材出口量环比或回落。

  净出口累计减少量预计构成2017年1-7月全国钢材累计产量减少量的283.14%。

  2017年1-7月全国钢材累计产量预计6.50亿吨,预计净出口累计减少量构成了2017年1-7月全国钢材产量减少量的283.14%。

  铁矿石7月进口量同比下降2.43%,预计8月进口量持续下降7月我国铁矿砂及其精矿进口量为8625万吨,同比下降2.43%,环比下降8.92%。7月,盈利高企刺激钢厂复产、扩产,月末高炉开工率上升至77.49%,铁矿石整体需求维持高位;海外铁矿石发货量降幅明显,铁矿石港口库存小幅下降但仍处1.42亿吨高位,库存高企显示当前铁矿石供需格局偏弱。8月,钢材盈利持续,但环保政策趋严,综合而言粗钢供应或呈升势但增量有限,铁矿石需求仍处高位但增速趋缓,在市场资源供应过剩以及下游刚性需求趋缓的共同作用下,预计8月份铁矿石产量和进口量持续下降。

  供需和盈利的景气度有望持续,看好钢铁行业投资机会需求端,2017年6月,房地产开发投资完成额累计同比增长8.5%,环比降0.3%,连续两月累计下滑0.8%;但其前置指标商品房销售面积和房屋新开工面积累计同比增速均于6月止降回升,预计地产投资完成额增速将维持高位。基建投资累计同比增长16.85%,结束连续3月下行、环比回升0.19%。

  地产投资前置指标、基建投资指标止降回升,需求的景气度持续。根据我的钢铁网数据,7月份螺纹钢吨钢均毛利为1283元/吨,高盈利持续;而热轧和冷轧7月的吨钢毛利分别达到1004元/吨和710元/吨,环比6月份分别提升32%和57%,盈利持续改善。长材的高盈利持续及板材的盈利持续改善将刺激钢厂复产、扩产;叠加有资质电炉产能陆续投放,后续供应或仍呈升势,但产量增量有限;而结构上,环保的高压将限制非重点企业的产能释放,重点企业的产量占比将持续走高。综合而言,国内钢材市场供需景气度持续,预计8月份钢价走势偏强、矿价震荡为主,盈利仍将维持高位。8月份重点推荐:方大特钢、马钢股份、鞍钢股份、河钢股份、首钢股份。

  风险提示:宏观经济增速大幅下滑;钢材出口情况不及预期;改革进度低于市场预期;矿石巨头联合减产保价。

  信息科技:传统供应商将长期受益于电信网升级 荐3股

  [摘要]

  中电信重启2017年100G传输设备集采,拟采取单一来源方式采购。有过合作基础和存量份额的电信方案供应商将长期受益。

  事件中电信于8月8日公示,2017年100GDWDM/OTN设备集采项目(第一批)扩容部分的资金已落实,具备采购条件,拟采取单一来源方式采购。本项目采购的是2017年中电信各省分公司所需的100GDWDM及OTN设备(第一批)的扩容部分。

  点评中电信重启DWDM/OTN集采,意味着传输网需求已经确立,长期看电信网扩容升级的巨大压力仍将持续。

  该采购项目于今年三月份已获得审批,采购数量约为6100个100Gb/s线路侧端口及相应的客户侧端口与公共单元,虽然公示为资金问题,但我们认为这个时点启动采购是对传输网需求的实际明确。内部需求方面,IP流量高速增长仍是大背景,传输网包括城域网的扩容升级势在必行;外部压力方面,三大运营商固网竞争日趋激烈,可以预见传输网大规模建设将持续推进。国内近年传输网开支占比稳定,中电信年内集采于此时启动预示着开支将在下半年集中,后续增长将相对显著。

  5G时点逼近,路标明确,下一代接入网升级空间巨大。

  在国内宽带普及和PON接入方案在全球拓展的背景下,全球有线接入市场规模从2013年的70亿提升至2016的超过100亿元,复合增速超过12.6%。目前国内10GEPON和10GGPON,北美NG-PON2方案已启动部署,升级替换有望带来新的高速增长,高端器件下沉逻辑正在印证。另外5G对大连接大流量的需求非常明确,随着部署时点逼近,从保护投资和平抑波动的角度看,对无线接入的地面传输规格升级也逐步纳入日程,海量接入点全面升级将带来高端器件下沉和放量。

  国内数据中心间互联建设主体仍为运营商,相关高速收发器将持续快速增长。

  国内本地网和城域网范围内的第三方或ICP数据中心互联,必须以运营商为基础网络的建设实施主体。本土数据中心互联方案起步晚,提升空间大,在跨地域数据中心互联方面将带动大批与之相关的专门器件需求,覆盖短中远程器件。在移动互联业务普及和地域分散化,以及国内DCI方案升级伊始的背景下,DCI专用收发器和相关设备将持续快速增长。

  造纸印刷包装:包装纸龙头哪家强 荐3股

  [摘要]

  造纸产业链包括上游原料,中游原纸,下游纸包装:造纸分为纸浆-白卡纸、铜版纸、双胶纸、新闻纸产业链和废纸-箱板、瓦楞纸、白板产业链,目前我国纸浆进口占比约60%,废纸进口占比约40%。随着我国环保力度加大,回收站建设逐渐完善,废纸进口依存度从2009年44.25%降至2016年的35.69%。

  造纸行业规模1.4万亿,2016年Q4拐点向上,2017“淡季不淡”:2016年造纸行业分别实现收入和利润14687.4亿、844.1亿,同比分别增6.50%和16.10%,利润增速再回二位数区间,行业拐点确立。2017H1,造纸实现收入、净利7733.0亿、471.1亿元,同比增13.8%、41.3%。

  环保政策趋严,利好行业龙头:近年来,造纸行业环保要求更趋严格,落后产能加速淘汰。我国造纸及纸制品企业合计6594家,目前拿到排污许可证的约为2600家,主要集中在纸浆、造纸两个细分领域,大部分纸制品制造需要到2020年之前发完。

  2017年底,中国将不再接受未分拣废纸等进口,未经分拣废纸占废纸进口总量20%左右,废纸资源供给减少利好玖龙、理文、山鹰等拥有稳定废纸供应链的行业龙头。

  废纸价格继续上涨,驱动下游箱板瓦楞反弹:废纸价格作为造纸行业情绪先导指标,废纸价格上涨带动瓦楞纸、箱板纸价格上涨:废纸2017H1均价1725.51元/吨,同比2016上半年的1285.01元/吨提高34.28%。箱板纸2017上半年均价4204元/吨,同比2016上半年的3120元/吨提高34.76%。瓦楞纸2017上半年均价3500元/吨,同比2016上半年的2576元/吨提高35.86%。包装原纸厂家话语权明显,从而有效提高吨净利,预计2017年包装纸企业业绩维持靓丽。

  “龙文鹰”比较:目前国内生产包装纸龙头企业主要有玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业三家,玖龙纸业2016年产能达到1368万吨,排名第二、第三分别为理文造纸的616万吨和山鹰纸业的354万吨;收入规模上,玖龙纸业营业总收入最高(323亿),理文造纸(162亿)、山鹰纸业(121亿)依次。玖龙纸业废纸起家,废纸资源和渠道有明显优势;理文造纸费用率管控较好,国内国外+生活用纸多元并进;山鹰纸业是目前国内少数拥有国内外废纸收购渠道、包装原纸生产、纸板、纸箱生产制造的企业之一,具有较为完整的产业链。

  投资建议:我们看好产业链景气旺盛背景下的包装原纸“龙文鹰”三龙头,我们预计玖龙纸业16/17、17/18财年归母净利润(人民币)分别为45.0亿元、54.0亿元,PE为11.7X和9.8X;理文造纸2017-2018年净利润分别为36.7亿元、43.3亿元,PE为10.0X和8.4X;山鹰纸业2017-2018年净利润分别为16.12亿元和18.33亿元,PE为14X和12X。

  金融:中长期利好银行 荐4股

  [摘要]

  投资要点最新商业银行债转股征求意见稿点评:集中于银行债转股实施主体的细节规定。1、明确机构的运营范围:开展债转股及配套支持业务,能向社会和金融市场融资;2、明确机构的运作模式,强调和市场化原则、法制化原则、和风险实质转移原则。3、明确新设实施机构成立条件:资本金100亿起,由银行作为主出资人进行并表管理。

  对银行短期影响有限。由于经济形势的变化,银行债转股真正落地的项目比例不高(预计比例不到10%,落地总金额是千亿级别)。主要是企业和银行的意愿有所下降:1、债转股的签约企业基本是大型国企,经济企稳,其融资通道畅顺,债转股会摊薄企业控股比例;2、银行做债转股,最终要退出,会选择短期有压力、未来前途看好的企业,近期可选企业减少。

  对银行中长期利好。文件明确银行是债转股发起主体,银行是受益方,等于给予银行一个期权(option):让其在经济不好时,有多种选择处理自身问题贷款。控制好道德风险,银行会做出对自己更有利的选择。

  四大行“债转股”案例深度分析:1、资金来源为市场化的资金,转股定价双方市场化协商;2、银行参与企业的主动管理,对优质资产进行股权投资;3、银行设计好退出的可选方案;4、银行筛选企业的标准:大型国企、传统行业、近期财务指标有压力、有退出渠道的。

  投资建议:继续看好行业,大行占优。银行股最大核心逻辑是宏观经济和流动性(货币政策和金融监管),宏观经济利于银行业;金融监管相对利于大行(招行)。我们是市场上最早挖掘和最坚定推荐大银行价值的团队!我们从2月中旬开始重点推荐大银行(招行),市场当时是漠视的;我们的推荐持续而坚定,中间没有犹豫。现在看来是大趋势性机会的底部。

  风险提示事件:经济下滑超预期。

  机械制造:工程机械皇冠上的明珠 荐4股

  [摘要]

  挖掘机是工程机械皇冠上的明珠:①挖掘机功能多、应用广,对装载机等其他品种有一定的替代性。我国挖掘机与装载机销量比已经上升至1.05:1,销售额比已达2:1,日本销售额比维持在3:1左右。②挖掘机是工程机械中价值量最高的单品,是全球主要工程机械企业必争之地。2016年挖掘机占中国工程机械销售额比例为33.6%,日本挖掘机占工程机械销售额占比接近40%。

  关于全球挖掘机市场存在两个错觉:①觉得中国挖掘机需求稳居全球第一,其实并非如此。不管是从需求量还是金额来看,过去两年中国都不是全球第一大市场,被欧洲与北美超越。②觉得发达国家挖掘机需求没有增长。实际上受益存量更新换代需求等因素,有些阶段发达国家依然可以有增长。2016年,北美挖掘机需求量、需求额同比分别增长7.05%、13.62%;欧洲挖掘机需求量、需求额同比分别增12.04%、7.61%。

  借鉴全球成熟市场,判断中国挖掘机市场六大发展趋势:①小挖销量占比成为主流不可逆转。我国小挖占比已超五成,但是大多数5-13t小挖,相比成熟市场0-5t迷你挖占比还有大幅提升空间。②中大挖将一直是销售额的主力军,由于不同吨位挖掘机价格相差悬殊,虽然小挖销量占比是主流,但是不论是成熟市场还是发展初期市场,小挖销售额占比都不高,2016年我国小挖销售额占比27%。③集中度与内资份额将进一步提升。美国挖掘机CR3在80%左右,其中卡特彼勒份额近46%。2016年我国所有挖掘机品牌CR3才41.7%,内资品牌CR3才37%,三一重工作为行业第一份额才21.52%。④更新换代需求占比日益显著,针对内外资挖掘机品牌做不同长度更新换代周期的情景分析,结论都是更新换代需求可以支撑行业走出2015-2016年的底部。⑤出口是国内挖掘机企业发展的必由之路。日本挖掘机出口占比超过60%。国内企业早有布局海外,又借“一带一路”东风,预计2020年或之前龙头企业海外收入占比过50%,其中相当贡献来自挖掘机业务。⑥中国市场日益成熟,2017年多因素叠加带来的高增长不可持续,但是更新换代和出口需求推动的稳态增长可期,龙头别有一番景象。

  投资建议:存量结构优化逻辑为主,增量逻辑为辅,聚焦龙头,强烈推荐三一重工、徐工机械、柳工、中联重科。国内固定资产投资增速超预期并不是我们推荐的必要前提条件,微观、中观、宏观三个层面的变化才是我们推荐的根本逻辑,判断龙头企业利润端入三年左右持续向上修复期,龙头企业利润端的增速比行业销量端的增速更值得关注。

  风险提示:经济断崖式下跌;世界经济格局发生重大变化。

  电气设备:环比实现高增长 荐4股

  [摘要]

  国家电网发布第二批充电设备招标文件7月31日晚,国家电网发布2017年第二批充电设备招标文件;按区间平均数计算,总量为47.72(以上限值计)/34.23万KW(以区间平均数计),总数为9789个,总额超4.4亿元,环比第一批(19.67万KW,3824个)增长142.6%(以上限值计)/74.02%(以中位数计),同比去年第二批(36.49万KW,5605个)增加30.77%(以上限值计)/降低6.19%(以中位数计)。

  点评功率等级再提升,大功率直流快充预期将成为主流本次充电桩招标中,直流桩功率等级分布为200kW44套、120kW476套、100kW174套、60kW6188套、37.5kW66套。60-120kW等级仍然为目前快充的主流技术,200kW首次出现在国网招标中,暂应用于浙江地区的公交快充站,可进一步缩短目前主流公交大巴的单次充电时间,未来应用前景广阔。

  年内招标有望继续扩大,充电设备商全年业绩高增长可期第二批招标以直流DC60KW充电桩为主(6948个),占77%。本次招标涉及北京、山东、江苏、浙江、重庆、天津、上海等7省市。

  我们预计国网年内还将有1~2批招标,招标额有望继续扩大,从而完成全年规划。

  充电桩市场2016低于预期,2017需求更为迫切能源局数据显示,2016年我国公共桩累计数量由年初约5万增至年末约15万台,而当年新增新能源车约51万辆,车桩比例严重低于预期。同时,受制于私家车专用桩安装推进缓慢与历史桩车配套低等问题,目前社会桩车比不及1:5,要达到2020年1:1的桩车比目标差距明显。我们预计2017年新能源车增速仍将达40%,对充电桩的配套需求将更为迫切。

  行业参与者多,国网招标门槛要求更高,社会招标应用面更广当前,充电桩企业有几百家,其中A股上市公司过30家,行业竞争较为激烈。充电桩招标方面分为国网招标和社会自主招标,国网招标体系门槛较高,综合考察企业产品、业绩、技术、服务、等综合实力,招标价格约1.4元/W,中标企业多为是许继、国电南瑞、中电普瑞、华商三优等国网系公司,以及少数综合实力较强的民营企业,如南京能瑞、青岛高科、泰坦能源等。而社会招标公司门槛相对较低,包括易事特、奥特迅、科士达、科陆电子等电源模块类上市公司,富电、聚电科技等新兴科技类公司,普天等投资运营类公司。社会标市场化程度高,成长性较好。虽然价格低于1元/W,利润空间不及国网招投标,但应用场景较多,如公交车站、物业停车场、高速公路等,市场竞争较为充分,产品和商业模式较好的企业也具有业绩爆发性。

  推荐标的:科士达、许继电气、国电南瑞、和顺电气

  煤炭石油:焦煤价格陆续上涨 荐5股

  [摘要]

  钢铁去产能稳步进行,采暖季限产或影响焦煤需求十一五和十二五期间钢铁淘汰落后产能陆续推进,而16年以来在供给侧改革背景下力度有所加大,16年全年淘汰粗钢产量6500万吨,而17年目标淘汰5000万吨,此外上半年共取缔、关停地条钢企业600多家,涉及产能1.2亿吨。根据17年2月四部委联合六省市政府联合颁布《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,明确了“2+26”城市的大气治理任务,方案要求“实施工业企业采暖季错峰生产,重点城市加大钢铁企业限产力度”。2016年全国钢材产量为11.38亿吨,而根据广发钢铁小组的数据,已明确采暖季钢铁产能限产50%的城市石家庄、唐山、邯郸、安阳、淄博、长治、焦作7座城市,16年钢材产量2.1亿吨,占全国比重18.8%,“2+26”城市的钢材产量3.8亿吨,占全国比重33.3%。因此我们按照采暖季4个月测算,影响钢铁产量约3300万吨-5900万吨(分别按照7个城市减产50%和2+26个城市减产50%测算上下限),占16年钢材产量的2.9%-5.2%,占16年采暖季(16年11月-17年2月)产量的9.4%-16.6%。

  煤价:供给偏紧,需求回升,焦煤价格近期上涨30-50元/吨17年以来焦煤价格高位回落,其中上半年京唐港和柳林4号主焦煤价格分别为1551元/吨、1441元/吨(16年均价为969元/吨和863元/吨),6月以来底部分别回升70元/吨,至目前的1450元/吨、1330元/吨。而从全国范围来看,炼焦煤价格近期陆续上涨,其中山东、江苏、安徽等地焦煤价格涨50元/吨,山西地方煤矿焦煤价格涨30-50元/吨,而山西焦煤集团也针对非长协用户价格上涨20-50元/吨。煤价上涨的主要原因是:(1)吨钢测算毛利达1000-1300元/吨;(2)焦煤产量15-16年分别下降14%和10%,而17年以来仅增4%,进口量增速也由上半年的同比增长33%明显下降(进口占消费量的16%);(3)澳洲焦煤近期价格上涨30%,运抵国内测算价较国内高约100元/吨,远高于国内涨幅;(4)港口和下游库存仍处于中低位。

  焦煤价格受钢价和钢铁产量影响,其中钢价影响更为明显对比历史上焦煤价格与钢价和钢铁产量的关系。相比产量,焦煤价格与粗钢价格走势一定程度上保持一致,具备明显相关性,焦煤价格与粗钢产量相关性不强,不过近两年价格受煤、钢供给侧改革影响求弹性减小而供给端弹性加大。此外,历史上钢铁行业限产背景下往往带来焦煤价格上涨或跌幅收窄。总体来看,此次钢铁限产带来采暖季焦煤需求下降幅度约10-15%(全年影响约3-4%),不过进口量的下降和低位产量因素将一定程度上缓解需求影响。

  观点:焦煤价格陆续上涨,继续看好供需超预期背景下的估值提升6月末以来焦炭价格累计上涨200-250元/吨,钢价平均也有10-15%涨幅,尽管采暖季钢材限产将导致目前焦煤阶段性需求下降。但11月以前煤焦钢产业链需求仍将小幅上涨,加上近期海外焦煤价格提升30%以上,国内焦煤价格已累计上涨30-50元/吨。预计受钢铁旺季需求提升、钢焦价格上涨等因素影响,焦煤价格有望继续上涨。按照我们测算,不考虑下半年煤价上涨,各焦煤公司PE基本处于12-18倍,而精煤价格上涨50元/吨(不考虑煤种和区域区别),各公司盈利有望上涨20%,按照全年煤价上涨100-200元/吨,部分公司PE有望下降至10倍以内。此外,目前板块PB也仅1.8倍,仅高于银行和石化板块。

  总体而言,我们延续周报观点,认为煤炭行业供需整体超预期的背景下,估值有望继续提升。建议继续关注弹性较高的焦煤公司,如潞安环能,西山煤电,平煤股份、阳泉煤业,以及估值较低的动力煤公司,如兖州煤业、陕西煤业等。

  风险提示:宏观经济下行,煤炭行业去产能进度不及预期。

  汽车:两部委出台《指导意见》促进共享汽车发展 荐5股

  [摘要]

  事件:

  8月8日,交通运输部、住房城乡建设部联合发布《关于促进小微型客车租赁健康发展的指导意见》(简称《指导意见》)。

  观点:

  1.国家看重汽车分时租赁发展对缓解城市私人小汽车保有量快速增长趋势的作用。

  近年来我国小客车爆发式增长,从2002年的790万量,到2015年小轿车拥有量猛增到12580万量,14年间增长了16倍,年均复合增长达21.86%。根据央广网信息,全国有40个城市的汽车保有量超过百万辆,北京、成都、深圳、上海、重庆、天津、苏州、郑州、杭州、广州、西安11个城市汽车保有量超过200万辆。

  《指导意见》出台,意味着国家将分时租赁视为一种缓解大城市私人轿车快速增长压力的途径。目前北京、上海、深圳一线城市的车牌“一号难求”,与居民日常驾车出行需求之间的差距越来越大,根据罗兰贝格预测,到2020年中国驾照持有人数将达3.55亿,而汽车保有量将仅为1.95亿。分时租赁模式能满足人们驾车出行需求,降低居民购车意愿,提高车辆利用率,有利于缓解城市道路、停车位等城市资源的紧张局面。

  2.未来分时租赁或将成为多层次城市交通体系的一环《指导意见》中要求各城市交通运输部门会同城乡建设部门规划好分时租赁在城市综合交通体系中的定位。

  未来分时租赁会充分发挥方便自驾出行的优势,或将优先投放交通枢纽、大型居民区、商业中心、政务中心等人流密集区域,缓解城市公共交通、出租汽车等高峰时段运力不足,以及满足低谷时段居民出行需求,提供多层次出行方式选择。

  3.强调承租人身份的验证以及个人信息的安全分时租赁技术上日趋成熟、盈利模式清晰,《指导意见》要求提高分时租赁经营者的运营服务能力,包括线上和线下的服务能力,尤其强调了要落实承租人身份检查要求,同时确保个人信息安全。

  投资建议:

  建议重点关注共享汽车概念股,庞大集团、力帆股份、万安科技、海马汽车、中电鑫龙。

  风险提示:

  政策落实不及预期,缺少后续落地细则。

  旅游酒店:九寨沟地震对部分上市公司影响有限

  [摘要]

  据中国地震台网8月8日晚发布消息称,当晚21时19分在四川阿坝州九寨沟县(北纬33.20度,东经103.82度)发生7.0级地震,震源深度20千米。

  地震对四川旅游市场影响较大:本次地震发生在四川阿坝州九寨沟县,其震级为7级,造成了部分地区停电及房屋受损,截止8月9日15:05点,据央广网消息,九寨沟地震已造成19人死亡,217人受伤,疏散了3万多人,预计还有2万多人需要疏散。由于目前正处旅游旺季,景区接待量正处饱和期,地震发生后当地政府积极进行了灾后救援,但地震的影响对游客的心理具有一定的影响,因此此次地震对当地短期及本年旅游市场具有一定的影响。2013的4月的雅安7级地震就造成四川入境旅游人数下滑明显,因此对四川境内涉及旅游及酒店的公司具有较大的影响。

  地震对上市公司影响有限:目前我们关注到,除正在筹备上市的阿坝大九寨旅游集团有限责任公司主营九寨沟相关旅游外,宋城演艺在九寨沟也有项目。作为演艺第一股的宋城演艺2014年在九寨推出的“九寨千古情”填补了当地演艺市场实景演出的空白,已经成为当地知名演艺节目之一,但由于九寨宋城旅游区收入在公司全年收入占比并不高,16年其收入仅占公司全部收入的5.59%,毛利也仅占公司6.26%,随着宋城演艺异地项目的逐步成熟及知名度的提升,同时公司“六间房”业绩超预期及轻资产的输出的加快,为公司未来业绩的快增长奠定了基础,虽然九寨沟项目短期对公司业绩具有一定的负面影响,但从长远看公司业绩无忧。峨眉山A作为四川省旅游龙头企业,近年来受地震及其他自然灾害的影响,短期客流均有不同程度的下滑,但随后一年的客流增速均超前期。而且地震后,多数旅游公司已发布公告称将全款退还去九寨沟的费用,该些客源很有可能寻找附近的旅游目的地,这将对布局周边游市场的旅游公司具有一定的优势,因此我们认为地震对部分上市公司影响有限。

  风险提示:地震后重建速度不及预期,客流增速不及预期。

  教育行业:秀强股份定增发展幼儿艺体培训 荐2股

  [摘要]

  教育概念板块一周表现回顾:

  上周多数板块有所下跌,除上证综指微涨0.27%外,深证成指下跌0.73%,中小板指下跌1.17%,创业板指下跌0.83%。教育板块方面,国内教育A股下跌1.90%,教育港股上涨0.58%,教育美股上涨1.22%。个股方面,上周股价上涨幅度较大的有正元智慧(11.70%)、全通教育(2.36%)、拓维信息(1.08%)、凤凰传媒(0.65%)、和晶科技(0.52%)。上周股价下跌幅度较大的有天舟文化(-18.18%)、东方时尚(-7.58%)、高乐股份(-6.76%)、陕西金叶(-5.42%)和天喻信息(-5.25%)。

  行业最新动态:

  1、乐加乐英语、东学堂语文重新冠名“学而思”,学而思品牌调整2、VIPKID北美外教超2万,推分级阅读体系、家长V课堂等产品3、金吉列留学启动留学服务升级战略4、乐智机器人获数千万元PreA轮融资,将用于STEAM课程体系开发及业务拓展5、盒子鱼推出线上国际学校,依托人工智能大数据规划学习路径投资建议:

  秀强股份发布定增预案,拟募集资金不超过10.05亿元,其中原主业建设智能玻璃生产线拟投资4.30亿元,新拓展幼教业务建设“儿童之城”艺体培训中心拟投资2.26亿元、升级改造旗舰型幼儿园拟投资1.55亿元及升级建设信息化系统拟投资0.94亿元,另补流1亿元。此前,威创股份已顺利获得证监会批复,拟募资不超过9.18亿元投资建设威创儿童艺体培训中心。

  根据前瞻产业研究院数据,目前国内儿童课外培训市场规模超过300亿元,且以每年15%的速度增长,每年参加各类培训的儿童超过1亿人次,以英语培训和少儿艺术教育培训为主。但整体市场格局较为分散,尚未形成全国性的儿童素质教育培训连锁品牌。上市公司前期通过运营线下园所,已形成一定客户积累,进而发展儿童艺体培训业务,能够延伸幼教服务至园外,园所运营为艺体培训导流成为入口,艺体培训提供增值服务增强客户粘性,业务之间双向支撑,有利于形成完善的幼教产业链布局。依靠资本优势快速推进艺体中心建设,有望将先发优势转化为竞争优势。建议关注幼教产业链布局深入相关个股:威创股份、秀强股份。

责编:贺超