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机构解析:下周热点板块及个股探秘

2017-09-09 08:29:00 中国证券报 分享
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  提示声明:

  本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告,仅为分析人士对该行业及个股的个人观点,不代表中证网观点,不作为投资者买卖股票的依据,股市有风险,投资须谨慎。

  有色金属:新能源车上游材料的下一个风口 荐6股

  [摘要]

  ■高性能钕铁硼磁材有望成为新能源车上游材料的下一个风口。新能源汽车大潮势不可挡,上游锂、钴资产先后迎来了波澜壮阔的重估,这一趋势至今仍方兴未艾。我们认为,下一个迎来重估的新能源车上游资产将是高端钕铁硼磁材。需求侧,随着国内外车企新能源车型的持续推出和放量,2020年全球新能源汽车产量有望超过500万辆,这将带来高端钕铁硼成品需求1.4万吨,这相当于在2016年新能源车钕铁硼需求基础上翻倍;供给侧,高端产能有限、技术壁垒高,而且下游高端客户具有高门槛和高粘性的特点;价格侧,考虑到稀土打黑卓有成效,稀土价格有望持续回升以覆盖环保和资源成本,高端磁材较强的成本转嫁能力和毛利率定价的特征将使其受益于持续的库存重估和单吨利润提升。综合以上因素,一旦新能源车需求大潮来临,该行业将出现“量价齐升,强者恒强”的特征,相关龙头企业将迎来重大发展机遇。

  ■在新能源车磁材需求高速增长之外,传统汽车、风电、消费电子等行业增速稳定,工业应用需求或可期待。传统汽车EPS、直驱风机等领域的钕铁硼需求将伴随产销量增加、渗透率上升等因素稳定增长,值得注意的是在普通工业电机中钕铁硼的应用逐渐被更多业内人士认可,假设2020年全球工业机器人产量达到70万台,则会带来1.4万吨以上的高性能钕铁硼需求量。未来伴随工业电机钕铁硼渗透率的迅速上升和工业机器人普及程度的提高,高端钕铁硼需求或将迎来又一次快速增长。

  ■高端钕铁硼产能增速落后于下游需求增长,国内龙头企业将持续受益。全球高端钕铁硼供给集中于国内的中科三环、正海磁材、宁波韵升等几家企业以及国外的日立金属、VCA等四家企业,产能扩张周期需要2年左右,从目前各家企业产能扩张规划来看年均增速为10%左右,低于需求端年均13-15%的增速。未来随着稀土供给量的收缩,国内企业的资源获取能力相较于外国企业将有明显优势,在考虑到国内技术水平的不断提高、专利限制的持续突破以及下游优质客户认证的通过,国内龙头企业将真正受益于高端钕铁硼磁材需求的增长。

  ■稀土价格稳步回升带动库存价值重估,高端产品成本向下传导无阻。国家打黑及环保督查力度加大卓有成效,在有意规范稀土市场的调控下稀土价格有望实现温和持续上涨。磁材行业遵循毛利率定价原则,高端产品经历过2011年稀土价格暴涨的压力测试,难以有效被低端、廉价产品替代,而且下游高端客户稳定,价格承受能力强,不仅成本抬升可以向下游传导,而且单吨毛利润还会有所扩大;另外,稀土价格持续回升也有利于公司库存的持续重估。

  ■高端钕铁硼磁材公司在新能源车大潮中迎来重大发展机遇。建议重点关注相关标的:中科三环、正海磁材、宁波韵升。一是技术研发和生产管理能力强;二是产品结构调整符合行业发展趋势;三是具备稳固的上游资源供应;四是拥有高粘性的大型、高端客户(尤其是海外客户)。建议关注高端钕铁硼标的中科三环、正海磁材和宁波韵升。

  ■风险提示:1)新能源车需求不达预期;2)稀土供给侧改革低于预期。

  建材:顺势而为 荐3股

  [摘要]

  投资要点人造板是应势而生顺势而为的产物,其木材利用率高、物理性质稳定的优点使得其在家居领域被广泛运用。(1)我国林木资源匮乏,人均活立木蓄积量仅为世界平均水平的1/6,但每年木材消耗量达到4亿m,上游木材总量稀缺与下游木制品需求旺盛是人造板产品应势而生、逐渐占据市场主流的客观环境。(2)人造板工艺门槛普遍不高,胶合板制作工艺较为简单,纤维板等非胶合板工艺相对复杂,且高端纤维板、刨花板存在技术壁垒,率先使用连续平压生产线的行业内领先企业将获得规模优势。

  人造板供需及产业链:过去11年的中国人造板产量CARG超过14%,人造板市场已经历了一个高速发展时期而走向平稳,下游产业需求仍长期向好。从供给端看,2015年我国人造板产量2.87亿m,总量稳健增长。从需求端看,(1)家具行业2016年销售额2781亿元,今年以来销售额累计同比上涨13%,仍然处于稳定增长阶段。(2)近几年中国木地板市场销量稳定在3.8亿-4亿平方米之间,以人造板为主要原材料的地板品种市场占有率超过80%,其市场主流位置难以动摇。(3)中国城镇化率为57%,较日美等国80%的城镇化率仍有一定空间。未来城镇化进程带来的购房刚性需求以及消费升级带来的改善性住房需求依然是房地产行业继续发展进而带动家具、地板等人造板下游行业发展的长期支撑点。

  国内人造板市场集中度较低,行业整合是长期趋势。(1)目前人造板行业仍以中小民营企业为主,市场集中度低,多数企业不能形成规模效益。(2)人造板退税比率由80%降为70%,同时列入《环境保护综合名录》中“高污染、高环境风险”的“双高”产品将不予享受退税待遇,退税政策分化将进一步提升行业龙头企业的市场议价能力,期待未来马太效应显现。

  优秀的人造板企业优势在于优质的核心供应链、自有原料林和生产基地相依而建。(1)行业内具备一定品牌知名度和规模效应的企业产品质量相似,但具备核心供应链的企业更易脱颖而出,打造优质核心供应链一般有两类模式:一、实现B端优质客户群的广泛覆盖,二、打造C端销售网络获取渠道优势;(2)人造板企业对木材等原材料的稳定供应要求较高,优秀的人造板企业往往自建原料林,考虑到木材原料具备一定经济运输半径,生产基地与自有原料林相依而建的企业可进一步缩减成本获得市场空间。

  投资建议:关注大亚圣象、丰林集团、兔宝宝风险提示:原材料价格大幅上涨风险、环保及退税政策变动风险

  公用事业:还原真实气改 荐4股

  [摘要]

  投资要点:

  发改委明码标价中游管输,核定后13家企业单位运价平均下降约15%。相关的非居民门站价也调降0.1元/m3,下游迎实质利好,油气改革步入深水区。

  油气改革分价改和体制改革,价格改革进展速度一直快于体改。气改顶层设计框架出炉后,产业链上下游各领域政策细则出台加速。

  中游核定承前启后,下一步将是跨省管输资产从中石油等巨头的剥离和“独立”。这步是上游民资进入开采,破除中上游绑定垄断的关键,但难度不小。预计政策会继续优先在放开民用LNG进口,推进各地民用、工商业“煤改气”方面持续发力。

  行业评级及投资策略2017-2019年北方居民、工商业用户将大批量改造使用天然气。今年是政策考核期,预期进入取暖季大批新用户产生的增量用气需求将推动2017年用气增速超10%。维持行业推荐评级。下游分销企业将享受到用户规模和体量的快速扩张,短期内最受益。

  重点推荐个股持续推荐深圳燃气、百川能源、新增蓝焰控股,长期看好中天能源,关注金鸿能源。

  风险提示:宏观经济大幅下行风险;市场系统性风险;气改推进及个股业绩增速不达预

  化工:景气仍处上行通道 荐3股

  [摘要]

  ■供需持续改善,景气仍处上行通道:在有效产能减少、需求稳步增长的背景下,PVC行业供需缺口持续改善。PVC价格(华东地区电石法均价)从2015年年末开始探底回升,2016年达到阶段高点8400元/吨后回落,17年8月底回升至7440元/吨,较2015年低点反弹约45%。

  PVC价格的持续上涨和落后产能的退出,提高了企业的开工率和盈利能力,相关企业近年来毛利率提高较大。

  ■供给分析:有效产能回落,西北企业效益显著:受环保压力和供给侧改革影响,国内PVC名义产能自2013年后开始回落,2014-2016年淘汰落后产能338万吨,总回落6%;大量产能停产、检修,行业实际有效产能1800~1900万吨,回落约25%。落后产能淘汰主要集中在中东部地区,西北地区在政策引导和成本优势下产能进一步集中,煤电一体化成为西北地区典型模式。同时拥有丰富煤炭、石灰石、原盐资源和低用电成本的内蒙、新疆地区产能增长明显,分别上升至430万吨和374万吨,合计占比上升至29%。我们认为,凭借一体化的产业链、有利的成本优势等,西北地区PVC产能将具有更有利的优势。

  ■需求分析:内外需求向好,有望继续推动PVC消费持续走高:国内出口量近年持续攀升,净出口量由负转正,今年前五个月累计出口58万吨,同比增长12%。长期看,国内电石法的成本优势、国外产能退出、品质和工艺的改善有效支撑了PVC出口量的持续上升。今年1~5月,房屋新开工面积累计同比上涨9.5%,而PVC行业通常滞后房地产行业6个月,新开工面积的继续上升有望带动国内下半年至明年初PVC需求的回升。整体来看,内外需求的向好,有望继续推动PVC消费的持续走高。

  ■企业盈利改善,关注弹性标的:PVC价格的上涨与价差的持续扩大,普遍提高了相关企业PVC项目的盈利能力。我们推荐产能最大的中泰化学、业绩弹性最高的新疆天业;另外建议关注产业链一体化,毛利率较高的鸿达兴业、综合成本最低的君正集团。

  ■风险提示:落后产能淘汰进程不及预期、国内需求回升不及预期等

  电气设备:国家能源局公布风电平价上网示范项目 荐5股

  [摘要]

  投资要点:

  行业动态光伏产品价格涨跌互现国家能源局公布风电平价上网示范项目发改委拟开展电力现货市场建设试点我国三代核电综合国产化率提高至85%以上燃料电池公交车拟在广东参与商业化示范运行公司信息贤丰控股签订2.57亿元盐湖卤水提锂等业务合同英威腾中标1.19亿元深圳地铁电气系统采购项目百利电气拟与菲兹索尼克公司成立合资公司骆驼股份签属NISSAN电池公司项目收购框架协议华西能源拟中标18.43亿元PPP项目市场表现与观点9月1日至9月7日,沪深300指数上涨0.20%,电力设备与新能源行业上涨1.55%,跑赢大盘1.35个百分点。行业子板块涨跌互现,电机及传动设备涨幅居前,发电设备跌幅居前。

  从估值的角度看,目前电力设备与新能源板块估值为37.05倍,相对于沪深300的估值溢价率为171.33%,估值溢价率有所上升。

  本周继续维持行业中性评级。大盘在本周震荡为主,行业新能源汽车产业链表现突出,电动车动力电池、电机板块涨幅居前,此外工控产业链个股也较为稳健。半年报披露完成,工控企业的景气度提升得到业绩印证,龙头个股持续走强。光伏板块业绩分化,产业链上游和技术门槛较高的中游业绩超预期。我们继续看好工控、单晶光伏和电动汽车产业链的行业前景,并建议投资者关注国企改革的主题性投资机会,本周股票池推荐:汇川技术(300124)、亿纬锂能(300014)、隆基股份(601012)、科林电气(603050)、方正电机(002196)。

  风险提示:政策波动风险;宏观经济发展不及预期

  有色金属:基本金属重心持续上移 荐15股

  [摘要]

  多重因素叠加,基本金属重心持续上移受供给短缺,消费转暖,环保趋严等多方面因素的影响,基本金属走势向好。供给侧改革停产期限临近,铝价持续上涨;废铜价格持续上涨,铜价重心继续上移;供给紧张库存下降,基本面支撑铅价高位运行;环保加码供给受限,叠加消费旺季,锌价或将上行;云锡检修影响有限,锡价维持区间运行;LME镍价格上涨至逾两年最高。核心关注:铜(江西铜业、云南铜业、铜陵有色)、铝(云铝股份、中国铝业、中孚实业、南山铝业)、铅锌(兴业矿业、盛达矿业、驰宏锌锗、中金岭南、建新矿业、西藏珠峰、中色股份)、锡(锡业股份)。

  铝:氧化铝涨势明显,电解铝抽查临近本周国内氧化铝现货市场上行走势并未减速,现货价格被连续成交的订单价不断推高,氧化铝价格预期不断拔高。同时,供给侧改革仍在进行,清理违规违法电解铝产能政策进入攻坚阶段,刺激铝价走高,电解铝企业对氧化铝价格的接受程度也得以提升。随着供给侧改革持续推进,供给不及需求,铝价上行动力显著。关注标的:云铝股份、中国铝业、中孚实业、南山铝业。

  铜:废铜价格持续上涨,铜价重心继续上移报告期内,伦铜、沪铜价格双涨,伦铜库存下降6.64%。受铜矿工人罢工以及矿山品位下降影响,全球30家主要矿山企业上半年累计减产铜精矿含铜38万吨。废铜需求增加,年初以来废铜价格上涨18%至47210元/吨,且市场货源偏紧。中美8月制造业PMI指数表现亮眼,国内电力基建需求稳定,铜需求旺盛,短期铜价或将继续上行。关注标的:江西铜业、云南铜业、铜陵有色。

  铅锌:环保加码供给持续紧张,基本面支撑价格高位运行报告期内,SHFE铅、锌库存延续下降趋势,分别下降至1.93万吨和2.50万吨。铅精矿加工费维持下降后的低位,供给短缺仍未缓解;锌精矿加工费小幅下降,进口盈利窗口关闭,国内短缺局势或将加剧。国内环保督察进入攻坚阶段,京津冀环保力度将进一步加大。企业冬储备库临近,消费旺季来临。受基本面支撑,铅价或维持高位运行,锌价或将上行。关注标的:兴业矿业、盛达矿业、驰宏锌锗、中金岭南、建新矿业、西藏珠峰、中色股份。

  锡镍:LME镍价升至逾两年最高,锡价维持区间运行报告期内,LME镍价上涨至2015年6月以来的最高水平。云锡公司奥斯麦特炉的常规检修,对价格稍有提振,但影响有限。锡市处于高库存和缅甸矿预期下滑的逻辑之中,锡价维持区间运行。得益于中国持续的供给侧改革以及经济数据向好,钢铁系引领镍价上涨。同时菲律宾雨季加环保因素将影响镍的上游供应,支持镍价上涨。关注标的:锡业股份。

  风险提示:全球经济复苏缓慢、政治风险、金属价格大幅波动。

  机械制造:信号系统成为轨交产业链最大发展机遇 荐5股

  [摘要]

  信号系统是轨交机电设备最重要的组成部分,不同制式下的信号系统有差别。①城市轨道交通信号系统占城轨装备制造环节总成本的9%,高铁通号电力系统占高铁总投资的25%到40%。

  ②我国高铁列车主要使用CTCS-2、CTCS-3列控系统;我国地铁信号系统的应用大致经历了模拟轨道电路、数字轨道电路和无线通信3个发展阶段,基于通信的列车自动控制系统(CBTC)是我国城市轨道交通信号系统选型的主流制式;城际铁路信号系统主要参照高铁CTCS或地铁CBTC的思路进行设计建造,互联互通性强;普速铁路大多使用CTCS-0或CTCS-1系统。

  “十三五”期间我国地铁、城际铁路、高铁信号系统年均需求规模将超过230亿元:①“十三五”期间我国城轨建设迎来高峰期,将新增通车里程5349公里,年均新增通车里程将达1069.7公里,由此带来的新建地铁CBTC总需求将达535亿元,年均107亿元;②“十三五”期间我国城际铁路新增营运里程将达959.65公里,新建城际铁路信号系统总需求将在57亿元以上,年均需求14.4亿元;③到2020年我国高铁营业里程达到3万公里,“十三五”期间高铁新通车里程将在1.4万公里以上,预计CTCS-2、CTCS-3总需求分别将达297亿元、269亿元,高铁列控系统总需求将达566亿元,年均需求规模113亿元。

  城轨信号系统将实现从“技术集成”向“完全自主化”的转变,带来盈利能力的提升;高铁信号系统行业集中度高。①进入壁垒:信号系统行业在招投标、技术、安全性、资质、互联互通等方面有很高的进入壁垒。②城轨信号系统行业:早期国内厂商大多采取与国外厂商合作参与城轨信号系统工程的招标,随着国内企业运营经验的不断积累与研发投入的持续增加,中国通号、众合科技等供应商已经完成了由技术集成到自主化的转变,企业的线路运营与维修效率和盈利能力将大幅提升。③高铁信号系统行业:目前我国高铁信号系统行业国产率高,业内仅有中国通号、中车时代电气、和利时、思维列控、铁科院五家单位从事列控车载设备的研发及生产,其中中国通号的C3车载设备市占率85%以上,行业集中度非常高。

  投资建议:建议重点关注众合科技(000925.SZ)、中国通号(3969.HK)、中车时代电气(3898.HK)、思维列控(603508.SH)、和利时自动化(HOLI.O)。

  风险因素:轨交设备招标低预期;轨交设备交付低预期。

  医疗保健:医药板块加速分化 个股投资无需悲观

  [摘要]

  8月A股整体表现良好,医药板块小幅反弹。2017年8月A股市场整体表现良好,万德全A指数上涨3.19%,医药指数上涨3.60%,小幅跑赢整体指数。从2000年以来17年数据来看,医药行业估值处于历史平均水平,但行业股指溢价率在持续下降,处于近五年以来的低位。8月个股表现跟中报业绩高度相关,次新股板块有所反弹,长春高新、安科生物、安图生物等业绩增速亮眼的个股实现了显著的股价上涨,部分个股及子行业业绩不及预期,股价下跌幅度较大。

  原料药品种整体受益环保收紧,8月中药材表现较为平稳。8月,VA、VB2、VB5、VB1和VE等品种价格环比有明显涨幅,其中,VA价格从148元/KG上涨至335元/KG,月度涨幅达到127%。抗生素中间体报价整体比较平稳,7-ACA、硫氰酸红霉素、7-ADCA、青霉素工业盐和6-APA报价环比持平。皂素、双烯和4-AD价格比较坚挺,有小幅上涨。中药材天地网综合200指数环比平稳,金银花和红花价格有所上涨,三七、太子参、川穹价格有所下跌,多数品种报价环比持平。

  新版医保目录进入实质落地阶段,新一轮招标平稳推进。人社部要求各省市在8月31日前执行新版医保目录,根据统计,截止到9月1日,有十多个省份出台了新版医保目录的落地和执行方案,其中多数省份讲谈判目录药品纳入新版医保目录,跟随大目录一起落地执行,地方版的新版医保目录落地进度相对滞后,我们预计2017年底前各省会逐步完成增补。招标方面,江苏省发布了2015年集中采购第一批入围产品,其他部分省份招标有所进展,目前大部分省份已经完成了新一轮招标采购。

  日常消费品:长期价值凸显 荐4股

  [摘要]

  投资要点:

  收入增长盈利下降,股价调整基本到位。2017年上半年,农林牧渔板块上市公司营业收入合计2066.07亿元,同比增长18.22%;归母净利润123.58亿元,同比减少25.98%。行业的盈利能力下滑也反映在了二级市场股价表现。截止9月1日,申万农林牧渔行业指数年内下跌13.18%,而同期沪深300指数上涨14.61%。经过股价调整,目前板块估值已回归合理水平,长期配置价值凸显。

  主要子行业情况:生猪和毛鸡价格大幅下跌使得养殖利润骤减,龙头企业依靠加快出栏维持利润;鱼价回缓带动水产料量价齐升,饲料企业控费增效提升盈利能力;政策调整致招采疫苗收入大幅下降,市场苗受益规模场补栏快速增长;而在政策驱动下,种植链分化明显,玉米种植大面积转向水稻等品种;棉花、橡胶等品种在经历多年调整后,开始出现周期反转迹象。

  规模场补栏+技术升级,动保双轮驱动大型养猪场今明两年扩产计划较为激进,而其在疫苗上的花费远高于散户,使得动物保健市场容量有望快速增长。同时,随着国产疫苗进入基因工程时代,与进口疫苗差距缩小,进口替代空间彻底打开。大单品的上市将带动相关上市公司的业绩进入高增长期。

  引种全面封关,在产持续去产能2017年,白鸡引种全面封关,目前只剩新西兰科宝可以继续供种。全年引种量预计由去年的64万套进一步下降至55万套,产能持续收缩带来景气长牛。而经历了2016年的大面积换羽后,上半年行情低迷,种鸡加速淘汰。目前在产父母代存栏较高点回落25%,四季度预计还将进一步下降,从而支撑终端价格上涨。

  周期拐点隐现,关注棉花、橡胶棉花:棉花经历了多年去产能、去库存,目前每年国内棉花存在100-200万吨供给缺口,而国储库存不足800万吨,对棉价上涨压制作用减弱。橡胶:伴随大宗工业品暴涨,运输需求猛增带动重卡销售火爆。天然橡胶主要用于轮胎,尤以重卡轮胎弹性颇大,看好橡胶需求增长。

  行业评级及投资策略随着消费旺季来临,生猪价格已于三季度止跌企稳;而白鸡、棉花等行业经历持续去产能后,供需结构明显改善,价格也较前期有所上涨。总体来看,农林牧渔行业经营情况普遍向好,我们维持行业推荐评级。展望下半年,重点看好动物保健、白鸡养殖以及棉花、橡胶等景气反转向上的子行业。

  重点推荐个股普莱柯:基因工程疫苗研发技术行业领先,重磅储备品种驱动业绩快速增长;生物股份:受益于规模场补栏的市场苗龙头,销售增长强劲;民和股份:公司销售商品代雏鸡价格弹性大,最为受益白鸡景气回升;益生股份:白鸡引种龙头,曾祖代扩繁抢占引种封关带来的市场机会。

  风险提示:环保督查对养殖业影响超预期;未来农产品价格的不确定性;新产品上市进度不达预期;重点公司业绩不达预期。

  造纸印刷包装:九月纸张价格继续快速上涨

  [摘要]

  股市表现9月6日上证综指报收于3385.39,日涨幅0.03%,轻工制造板块报收于3245.78,日涨幅0.03%。其中,造纸板块下跌0.86%,家用轻工板块上涨0.40%,包装印刷板块上涨0.30%。今日板块震荡调整,造纸板块继续小幅回调,家用轻工板块表现活跃,涨幅居前。今日轻工制造板块上涨个股40只,下跌个股58只,涨幅前三的股票分别为皮阿诺、尚品宅配、喜临门,涨幅分别为10.00%、7.58%、5.76%。

  行业要闻9月纸张价格继续上涨。全国109家纸厂上调废纸收购价,涨幅范围为30-260元/吨,上个月有114家纸厂累计上调纸张价格600-800元/吨。从去年四季度开始,纸价进入了上涨阶段,其中涨幅最为明显的是用于包装的瓦楞纸和箱板纸,截至8月底,同比涨幅分别为76.8%和60.8%。(证券市场红周刊)公司要闻好莱客(603898)全资子公司广州从化好莱客家居有限公司与广东省第一建筑工程有限公司签署《广东省建设工程标准施工合同》,工程总价为1.73亿元,工程内容为厂房A、厂房B、倒班楼A、倒班楼B、食堂、道路工程、配电房和空压机工程、值班室等厂区建筑物及附属工程,建筑面积共计103,206.42平米。

  尚品宅配(300616)预计2017年全年实现盈利3.58亿元-4.09亿元,比上年同期增长约40%-60%。业绩增长主要受益于公司品牌知名度及美誉度逐步提高,“尚品宅配”和“维意定制”品牌市场认可度提升,公司加快全国加盟门店布局的同时,稳定推进直营门店布局,销售订单稳步上升,对应的销售收入与净利润均有所上升。

  喜临门(603008)部分加盟商、供应商与相关专业管理机构签订管理协议,拟以合法方式在二级市场增持喜临门股票,分享公司发展成果,实现公司长远发展与加盟商、供应商利益的充分结合。本次加盟商、供应商持股计划拟增持的公司股票总数累积不超过公司总股本的5%,每位加盟商、供应商所获股份权益对应的股票总数累积不超过公司总股本的1%。

  风险提示:宏观经济增长不及预期;原材料价格出现大幅波动。

  金融:砥砺奋进 荐4股

  [摘要]

  盈利及净资产增速同比回落,业务结构优化从收入端来看,2017H1上市券商合计实现收入1268.02亿元,同比-0.90%;实现归母净利润419.92亿元,同比-8.03%;加权ROE平均为3.11%,同比-1.12bp;大型券商业绩恒强,中小券商业绩分化。行业重资本业务收入占比提升至39%,同比+10.26bp,业务结构得到优化。

  从资产端来看,2017H1末上市券商总资产合计4.33万亿元,较期初-1.32%;净资产合计1.10亿元,较期初+5.29%;杠杆倍数为3.10倍,较期初-0.07倍。此外,二季度证金公司大举增持券商板块,对情绪面起到了提振作用。

  多条业务线基本面改善,预计下半年业绩好于上半年(1)经纪业务:股基交易额集中度下降,中小券商依托机构服务致胜,佣金率降幅趋缓且下降空间有限。

  (2)投行业务:IPO发审提速致承销金额同比+270%,全年业绩无虞;监管思路转变利好增发与债承回暖。

  (3)资管业务:产品结构未向出现明显优化,主动管理转型蹒跚;大型券商资管规模明显下降,但对总收入影响较小。

  (4)自营业务:风险偏好下降,大型券商投资风格更加谨慎,市场风格延续与救市资金浮盈助收益率持续回升。

  (5)信用业务:股票质押余额仍有翻倍空间,后起之秀表现优于先驱者。

  投资建议当前券商板块市净率为2.03倍,接近历史估值中枢,安全边际仍在。展望下半年,自营业务高占比叠加二级市场回暖将创造较高的业绩弹性,“直接融资”占比提升和未来创新业务的放开也将使相关券商受益,券商板块的风险收益比仍然较高,继续建议买入,重点推荐华泰证券、国泰君安、东方财富和国投安信。

  风险提示资金流动性紧张;政策监管趋严;各业务线回暖不及预期。

  交通运输:BDI旺季行情开起 荐1股

  [摘要]

  事件:

  9月5日BDI指数报1215点。其中好望角型日租金单日上涨548点。四季度旺季行情开启核心观点:

  我们维持今年以来对干散货航运复苏开启的判断。当前市场对于旺季BDI预期过低,环保限产对季节性旺季影响有限,BDI四季度有望大超预期。

  人民币升值促进进口,资金出境有望放宽,一带一路海外投资有望加速,中远海特特种船业务直接受益。

  重点推荐中远海特,港股通标的中外运航运,太平洋航运(9月4日加入深港通),美股弹性较大的纯粹干散货标的星散航运(SBLK),科恩船务(GNK)。

  风险提示:全球经济增速低于预期,中国钢铁、煤炭、铁矿石相关政策变动风险一、重申看好干散货复苏核心逻辑:

  我们年初判断今年BDI大超预期的判断中,打击地条钢对BDI的刺激已经成功兑现,压载水公约推迟低于我们预期,但不阻碍干散货复苏的逻辑。详情见我们今年1月18日的深度报告《子行业分化,干散货板块有望大超预期》。

  1)产能出清充分,BDI回到1500点均值不需要强需求拉动。在建运力占船队的比例仅有7%,为2000年以来最低值。预计17、18年运力增速3.4%,1.5%,需求增速3.7%,3%。供需边际改善是大概率事件。

  2)全球船东资产负债表仍未修复。老牌干散货公司大多连续亏损6年,不具备大规模融资扩产能的条件。有融资能力的中国央企船东没有扩产能计划。

  3)安全边际充足:造船需要1.5-2年时间。即使明年强势复苏,运力短期无法释放!4)外矿扩产计划不减,进口替代因素保证铁矿石进口增量。钢价高起,全球钢厂开工率提高,大西洋市场活跃。

  信息科技:加速无人车布局 荐6股

  [摘要]

  报告摘要:

  据路透社报道,当地时间本周三美国众议院一致表决通过了一项可以加快无人驾驶汽车测试和部署的提案。该提案随后将递交参议院,如果该提案通过,将阻止美国多个州封杀自动驾驶汽车的现行政策,同时将允许汽车厂商获得豁免权,第一年将允许汽车制造商部署多达25000辆不符合现行自动安全标准的无人驾驶汽车。到第三年,将允许10万辆无人驾驶汽车上路。

  报告摘要:

  联邦立法,旨在加速无人驾驶测试与布局。我们关注到本次提案是美国首次联邦指导性政策,对于此前各州不同的法规标准进行了统一,同时阻止了部分州对于无人驾驶汽车的封杀,有利于无人驾驶在全美范围内的检测和部署。同时,无人车载美国全境部署通行,将提供给更多的应用场景及数据资源,加快行业发展。

  国外政策环境松绑,对国内法规确立具有借鉴意义。在国外包括通用、google等无人驾驶倡导者的持续推动下,本次美国众议院力排众议,力推法案通过,体现美国对于新技术应用的支持及看好。对比国内来看,包括上汽、吉利及百度等众多公司也存在无人驾驶检测等方面需求,而国内在无人驾驶政策法规上仍处空白,此次美国新规的推出,对国内政策的制定具有借鉴意义。

  无人驾驶大势所趋,关注专注该领域的核心标的。无人驾驶是人工智能在汽车及交通领域的应用落地,众多巨头军提前布局,本次政策春风更加明晰其产业趋势。我们建议关注在车载操作系统领域的优质标的,中科创达、东软集团;在高精度地图及车载芯片具有绝对优势的四维图新;在智能驾驶舱领域前瞻布局的索菱股份、路畅科技。

  投资建议:给予中科创达、东软集团、四维图新“买入”评级;给予诚迈科技、索菱股份、路畅科技“增持”评级。

  风险提示:技术推进不达预期。

  工业综合:国内龙头静待爆发 荐1股

  [摘要]

  本期投资提示:

  本篇研究报告通过对全球直升机行业现状以及对西科斯基与空直两大典型海外直升机龙头的成长路径的梳理,客观分析出国内上市公司中直股份的成长潜力,以期为投资者进行价值投资提供判断依据。西科斯基与空直是两家典型的海外直升机龙头企业,西科斯基依托“黑鹰”一款直升机保持近40年业绩持续增长、空直则是依靠齐全的产品品类保持市场领先地位。中直股份作为国内直升机行业龙头,其“一机多型、系列发展”战略推进过程中,有望借鉴两大直升机巨头的经验,未来随着公司国产十吨级直升机的列装及多系列产品的研制,中直股份有望迎来业绩爆发、市值增长潜力巨大。

  直升机广泛应用于现代战争,美国军用直升机数量和主要机型均大幅领先全球,在军用直升机领域处于霸主地位。直升机分类多样,广泛装备于诸军种。2017年美国军用直升机保有量5757架,军用直升机市场占比29%,全球第一;世界军用直升机十大型号中,美国产直升机占据6席,占全球军机保有量的41%。我国军机数量仅为美国的1/7,同时,我国国产直升机在10吨级中型直升机和20吨重型直升机种类上尚存空白,未来国产化成长空间巨大。

  西科斯基公司是全球军用直升机龙头,“一机多型”发展模式支撑公司40年业绩增长。美苏冷战引发的战争局势助推西科斯基公司成为全球最大的军用直升机制造商。“黑鹰”直升机为公司明星机型,也是全球直升机旗舰机型执牛耳者,“黑鹰”直升机全球量产4500多架,装备于27个不同国家;“黑鹰”直升机系列每年贡献公司40%-60%的营业收入。西科斯基公司被洛克希德马丁公司收购后,有望依托其广阔的军机平台,未来长期保持军用直升机龙头地位。

  空中客车直升机公司是全球军民直升机市场领先者,公司产品谱系化发展模式保障公司业绩增长。通过多次整合重组,公司成为全球军民领域领先的直升机制造商,空中客车直升机公司品类齐全,具有云雀系列、松鼠系列、海豚系列、美洲豹系列以及NH-90系列等诸多著名产品,军民行业齐头并进,保障公司业绩稳健发展。空中客车直升机公司背靠全球最大的航空公司之一——空中客车集团,未来军民直升机发展前景广阔。

  中直股份有望复制海外巨头的发展模式,遵循“一机多型”及军民产品谱系化发展战略,依托大平台,实现业绩高增长。1)对标“黑鹰”直升机的全球保有量与市场地位,我国国内需求潜力巨大,公司新型国产10吨级直升机有望引爆市场,未来业绩增长前景可期;2)公司重组后产品线丰富,对标空客直升机军民市场谱系化发展,公司成长潜力巨大;3)中直股份是中航工业旗下直升机制造平台,集团仍有大量优质军民用直升机体外资产,随着集团资产证券化进程的加快,未来资产整合值得关注。

  重点推荐中直股份,建议关注洛克希德马丁公司、空中客车集团。中直股份是直升机板块唯一上市平台,新装备爆发在即,未来业绩有望实现高增长。此外,建议关注洛克希德马丁公司(LMT.N)以及空中客车集团(AIR.PA)。

责编:贺超