4PEKH6gO2VW finance.huanqiu.comarticle银行理财“抢筹”，4000亿资金涌入摊余债基/e3pmh1hmp/e7i6qafud<article><section data-type="rtext"><p>【环球网财经综合报道】进入11月，一批在2019至2020年间集中成立的摊余成本法债基，正迎来密集的开放“窗口期”，这股规模超4000亿元的庞大资金，正悄然成为搅动债券市场的一大关键变量。随着银行理财资金“排队抢购”，以5年期为主的信用债品种正迎来一波结构性行情。</p><p>回顾历史，摊余成本法债基的诞生与资管新规对产品计价方式的规范密切相关。其在2019年和2020年的集中发行，为如今的“开放潮”埋下了伏笔。据国信证券宏观分析团队测算，2025年11月至2026年一季度将是此类产品开放的绝对高峰，其间将有超过80只摊余债基进入开放窗口，累计开放规模超4000亿元。这样大规模的资金再配置，无论是机构“玩家”的买卖交替，还是产品到期后重新加仓的新方向，都已成为市场焦点。</p> <adv-loader __attr__inner="7004636" __attr__style="width: auto;position: relative;float: left;border: 1px solid #ebebeb; padding: 20px;overflow: hidden;margin: 10px 30px 40px 0;"></adv-loader> <p>在机构投资者眼中，这类产品显得“特别香”。其核心优势在于采用“摊余成本法”核算净值，使得产品净值不会因债券市价的短期波动而大幅起伏，反而呈现出“上台阶”般平稳向上的增长态势，为投资者提供了极其平滑的持有体验。在去年年底“债牛”行情落幕后，今年债券市场持续处于低利率环境且日内波动加剧，此类产品凭借能提供稳定可预期的收益，有效缓解了大量资金对后市风险的担忧，因而备受机构“偏爱”。</p><p>一家股份行理财子资本市场部投资负责人向记者指出，“摊余债基今年年初，尤其是2~3月份市场热度很高，最近热度又起来了。”在他看来，这类资产“为其提供了一个理想的降波工具”。某城商行理财子固收投资经理也透露，摊余成本法产品到期后额度稀缺，因此理财资金正在“排队抢”。叠加存款收益走低，银行理财在投资摊余债基的选择上“应该是比较迫切的”。</p><p><i class="pic-con"><img data-alt="东方IC" src="//img.huanqiucdn.cn/dp/api/files/imageDir/5f4beb864b8a34a39c65094e6bbfc040u1.png?imageView2/2/w/1260" /></i></p><p>值得关注的是，市场对该类产品的抢筹行为，正对其底层资产产生显著影响。当摊余成本法债基进入密集开放期时，与产品封闭期期限相匹配的重仓品种，其市场表现往往较好。近期市场中利率债表现相对“平淡”的同时，相应期限的信用债却“喜提”一波结构性行情，便与此密切相关。华西宏观固收团队指出，10月下旬以来，基金净买入3～5年信用债力度明显加大，推动了收益率下行和利差收窄。11月5日，中短票AAA 5Y收益率较10月21日大幅下行了19bp。</p><p>这轮行情的背后，是机构“玩家”的“忙接力”。据悉，摊余成本法债基初期客户以银行自营为主，其持仓多为对应期限的政金债。但近年来利率下行叠加监管对银行SPV投资限制，银行自营的投资热情下降，成为主要的“离场”方。谁来承接？业界普遍认为，银行理财资金正成为本轮主力承接方。随着资管新规落地和理财产品对净值稳定性的关注度显著提升，净值相对平稳、收益确定性较强的摊余定开债基成为理财的较优选择。</p><p>国信证券宏观团队指出，该类产品的资金来源已经完成“换血”：银行理财取代银行自营成为核心增量。兴证固收研究的数据也印证了这一点，去年年末银行理财重仓摊余定开债基规模约138亿元，但到了2025年三季度，重仓规模已高达594亿元。这一变化也推动了今年开放的摊余定开债基主要持仓券种，从过去的政金债大规模切换到了信用债。</p><p>展望后续，这股由4000亿资金引领的“摊余债基行情”，或将成为岁末年初债市的关键变量。天风证券固收研究团队预计，11月至12月将有2000多亿元的摊余债基陆续进入开放期，明年一季度预计仍有3000多亿元。这些增量资金预计将持续利好3~5年期信用债及政金债品种。不过，财通证券研究所固收分析师汪梦涵也提醒，当前信用利差已处于相对低位，后续点位的下行幅度可能有限。（文馨）</p></section></article>1763702770652环球网版权作品，未经书面授权，严禁转载或镜像，违者将被追究法律责任。责编：刘晓旭环球网176370277065211[]//img.huanqiucdn.cn/dp/api/files/imageDir/5f4beb864b8a34a39c65094e6bbfc040u1.png{"email":"liuxiaoxu@huanqiu.com","name":"刘晓旭"}