黄酒“一哥”争夺战陷入胶着

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<article><section data-type="rtext">【环球网消费综合报道】2026年，黄酒行业的“双雄争霸”格局悄然生变。截至3月17日收盘，古越龙山以86.14亿元市值微弱领先于会稽山的81.94亿元。在经历了近一年的市值拉锯后，古越龙山连续几日反超对手，重新夺回“黄酒一哥”的位置。这一场攻防转换背后的逻辑，值得深思。从2025年5月会稽山首次反超，到双方差距一度拉大至30亿元以上，再到如今古越龙山重回榜首，这场以古越龙山“险胜”暂居上风的争夺战，折射出两家企业截然不同的经营困境与博弈。会稽山：人事震动与估值回调2026年2月10日，会稽山的一项人事任命成为股价转折的导火索。公司宣布聘任拥有百威、华润雪花背景的啤酒行业资深人士唐桂江为总经理。市场对此反应强烈，担心“啤酒打法”冲击黄酒既有的高端价格体系，股价随之呈下行趋势。
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 但这或许只是表象。深层原因在于前期估值的透支。2025年，会稽山凭借年轻化创新与资本炒作，市值一度冲高至127亿元，市盈率突破50倍，远高于古越龙山35倍左右的水平。泡沫积累后，回调需求强烈，换帅恰好成为下跌的时间窗口。经营数据进一步暴露了会稽山的隐忧。2025年前三季度，会稽山营收12.12亿元，同比增长14.12%，但净利润仅增长3.23%，呈现典型的“增收不增利”。同期销售费用同比大增58.43%至3.34亿元，销售费用率高达27.6%，高投入并未换来同等质量的盈利增长。在产品结构上，会稽山中高档酒营收同比增长19.64%，但作为主力品类的普通黄酒却下滑16.61%，呈现“高端突围、大众失守”的增长断层。此外，公司在近期新增危险化学品经营与仓储许可项目，引发市场对其跨界高度酒或调味酒的猜测。而在区域拓展上，其收入仍约85%依赖江浙沪，全国化步伐迟滞。<img data-alt="东方IC" src="//img.huanqiucdn.cn/dp/api/files/imageDir/9875483a1d937a885567c1058fae89c4u0.jpeg?imageView2/2/w/1260" />古越龙山：根基未稳的“回归”虽再次市值居前，但古越龙山的行业“一哥”地位实则尚未坐稳。业绩层面，2025年前三季度，古越龙山营收11.86亿元，但已被会稽山反超；净利润1.35亿元虽微增，但扣非净利润仅8680万元，同比大幅下滑34.07%。在年轻化方面，2025年，会稽山凭借“一日一熏”气泡黄酒实现销售额1.5亿元，同比大增109.2%，触达年轻群体。而古越龙山虽尝试推出“越小啤”、布局中石化易捷渠道，但动销声势有限，未能形成拳头产品。更为严峻的是存量市场的失守。2025年前三季度，古越龙山在浙江、上海两大核心市场收入分别下滑10.25%和7.47%，而同期会稽山在这两地却实现了双位数增长。此外，古越龙山高档酒收入下降7.49%，普通黄酒收入减少8.24%，陷入“高端不旺、大众下滑”的困境。模式对决：激进与稳健的博弈这场市值拉锯战，实质上是两种经营模式的对决。作为民企的会稽山，经营风格大开大合。其通过跨界合作，精准营销触达年轻群体，但也因此背负了高昂的销售费用，盈利质量承压。作为国企的古越龙山，则呈现“小步快跑”的稳健风格，决策链条较长，市场灵活性不足。2025年前三季度，其销售费用仅1.67亿元，不到会稽山的一半。更高的人力成本等原因，成为制约其发展的体制因素。从行业视角看，这场争夺也是黄酒行业转型困境的缩影。拥有2500年历史的黄酒，长期受困于地域标签，40岁以上消费者占比高达73%，年轻群体断层严重。2017年至2023年，规模以上黄酒企业整体营收复合增长率下滑13%。对于黄酒双雄的市值拉锯与经营现状，业内分析人士指出，古越龙山此次夺回市值第一，更多是会稽山因人事变动与估值回调导致的“被动失守”，而非自身经营质量的根本性改善。这种依靠对手失误获得的“险胜”，根基并不牢固。分析人士认为，古越龙山虽稳，但在年轻化转型与全国化拓展上缺乏锐度，面临存量市场被蚕食的风险；会稽山虽猛，却陷入了高投入低产出的营销陷阱，且面临核心管理层更迭带来的战略不确定性。两家企业在江浙沪“基本盘”内的存量博弈特征明显。“黄酒行业的真正危机，不在于谁是‘一哥’，而在于如何把蛋糕做大。”分析人士强调，在白酒与啤酒的强势挤压下，黄酒企业不能仅盯着存量份额的此消彼长，更应致力于打破地域壁垒与年龄断层。未来，谁能率先在产品创新与消费场景拓展上实现真正的品类突围，谁才能坐稳行业龙头的交椅。（文馨）</section></article>

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