熊猫债‌存量突破5000亿元！一场债券热潮，藏着人民币国际化的大棋局

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<article><section data-type="rtext">【环球网财经报道 记者 冯超男】今年以来，熊猫债市场热度持续走高。2026陆家嘴论坛上，中国人民银行行长潘功胜明确表态，稳步发展熊猫债市场。那么，究竟何为熊猫债？是筹集资金来养熊猫吗，显然不是。所谓熊猫债，是指注册地在境外的机构，在中国境内发行、以人民币计价的还本付息的债券。<img data-alt="（图/东方IC）" src="//img.huanqiucdn.cn/dp/api/files/imageDir/9c421b67f29e8a1971ef3d4050f07a36.png?imageView2/2/w/1260" />在业内专家看来，本轮熊猫债市场升温，最主要的特征概括为“量质齐升”。量的方面，Wind数据显示，截至7月13日，熊猫债市场存量规模突破5000亿元，创下历史新高。而质的方面，熊猫债成为了全球资本配置人民币资产的重要窗口，更是金融高水平对外开放与人民币国际化在债券市场上的具体投影。熊猫债引力凸显 发行主体“朋友圈”持续扩容当一家外国公司想要借钱，可并未选择去欧美市场借欧元或美元，而是跑到中国的债券市场来借人民币。这笔以人民币计价发行的债券，就是熊猫债。
 <adv-loader __attr__inner="7004636" __attr__style="width: auto;position: relative;float: left;border: 1px solid #ebebeb; padding: 20px;overflow: hidden;margin: 10px 30px 40px 0;"></adv-loader>
 名字中“熊猫”二字，显而易见取自我国国宝意象。而在澳大利亚，这类债券叫“袋鼠债”，在西班牙对应叫“斗牛士债”，在英国的叫“猛犬债”，均是以发行地国家的特色符号命名。从2005年首批产品发行至今，熊猫债的发展已有20多年的历史。其中，2015年是一个关键节点。根据《金融时报》报道，2015年以来，为进一步扩大人民币跨境使用，推进人民币加入特别提款权货币篮子进程，中国人民银行会同财政部等相关部门加大熊猫债市场推进力度，2016年熊猫债年发行规模一举跃升至约1300亿元。到了近些年，Wind数据显示，2023年至2025年，熊猫债发行金额分别达到1545 亿元、1948 亿元、1836亿元。截至今年7月13日，年内熊猫债发行规模超1700亿元，接近去年全年1800多亿元的水平。而此番熊猫债受到热捧，核心突出特征是发行主体更加多元，国际化程度明显提高。工银国际研究部副主管涂振声表示，早期熊猫债的发行方以国际开发机构、在华外资企业、中资离岸企业为主，近年新增大量主权发行人、跨国金融巨头和实体跨国企业等。熊猫债已经逐步发展成为境外主体获取人民币资金的主流渠道之一。尤为值得关注的是，今年以来，熊猫债发行人出现多张“新面孔”，既有斯洛文尼亚、巴基斯坦、哈萨克斯坦等主权国家，也有法国巴黎银行等全球知名金融机构，还包含了德国化工与消费品企业汉高集团、全球大宗商品贸易企业摩科瑞等非金融企业。6月末，巴西财政部递交首笔在中国境内发行熊猫债申请，获批注册后，将成为拉丁美洲首个注册发行主权熊猫债的国家。同时，外资发行人在“大单”中表现格外亮眼。Wind数据显示，德意志银行今年以来发行了4只熊猫债，合计发行规模为90亿元。巴克莱银行年内也发行了4只熊猫债，合计发行规模为85亿元。新开发银行、大华银行、法国巴黎银行、亚洲开发银行等年内发行规模均不低于50亿元。境外主体纷纷来华发债，三大核心动因揭开热潮真相资本的选择从来不是为了“卖萌”，而是锚定收益和成本。当下，越来越多境外主体涌入中国市场发行债券，并非偶然趋势，工银国际研究部副主管涂振声认为核心动因可归结为三点：一是人民币融资成本优势凸显。全球主要经济体深受通胀困扰，利率持续高位震荡。在供强需弱格局下，中国通胀压力较弱，中国人民银行货币政策保持支持性，自2022年初以来连续调降7天逆回购利率80个基点至现时的1.4%，货币政策分化使得人民币融资成本显著低于美元等主要货币，推动发行人转向人民币融资以降低成本。值得一提的是，熊猫债高涨的热度，也引起外媒的关注。今年6月CNBC报道称，穆迪认为，关键驱动力是利率差距，用人民币融资要比美元便宜得多。进一步来看，外国银行发行熊猫债的借款利率大约在1.7%至2.2%之间，在美元市场的利率则达到4.5%至5.5%。二是全球资金融资渠道多元化，以及投资者分散风险的需求。在全球债市高波动背景下，市场迫切需要寻求替代品，以降低风险。相较之下，中国货币政策可预见性和金融市场稳定性的优势日益显现，人民币债券凭借收益稳定，以及与传统市场波动相关性低等特点，使得国际投资者对人民币资产的乐观情绪明显增加，推动熊猫债市场呈现供销两旺的格局。三是政策支持。近年来，监管层简化发行流程和境外主体的发债门槛，并放宽募集资金使用范围，完善配套措施等为市场扩容提质奠定了制度基础。2021年9月开通的“债券通南向通”近年来不断扩容，为点心债市场提供更多流动性，也是激活点心债市场的一大因素。此外，根据wind数据，2026年熊猫债到期规模合计1498亿元，较2025年（819亿元）大增83%。大量产品到期带来的再融资需求，更进一步推动了发行规模大幅放量。人民币国际化，向“国际投融资货币”纵深推进熊猫债市场不断扩大，其深远价值远不止利息收益，而是推进人民币国际化。在前述CNBC报道中，欧亚集团中国事务总监王丹表示，华尔街银行正在扩大人民币借款，以支持国际贸易结算中日益增长的人民币使用需求。银行需要持有更多人民币负债与人民币资产，才能继续作为关键的关系银行以及面向中国相关客户的做市商。近年来，人民币的国际接受和认可度不断提高，越来越多企业将人民币纳入全球资金管理币种，将所得人民币资金用于跨境贸易结算、项目投资、产业链资金周转等环节，有助于形成可持续的人民币跨境循环。2025年末，境外机构和个人持有境内人民币金融资产超过10万亿元。按可比口径计算，人民币成为我国对外收支的第一大结算货币、全球第二大贸易融资货币和第三大支付货币，在国际货币基金组织特别提款权货币篮子中权重位列第三。西安工业大学经济管理学院教授陈健表示，人民币国际化已经进入了从“贸易结算货币”向“国际投融资货币”纵深推进的关键阶段。从客观来看，需从五个方面持续发力。第一，深化融资货币功能。当前人民币利率远低于美元、欧元，这是难得的战略窗口期，要大力发展人民币作为全球融资货币的功能，提高二级市场流动性。第二，拓展大宗商品计价结算。在原油期货基础上，延伸到天然气、铁矿石、有色金属、农产品等领域，提升话语权。第三，完善跨境支付清算体系。一方面优化人民币跨境支付系统（CIPS）；另一方面积极参与多边央行数字货币桥等新型基础设施建设。第四，推动制度型开放。从渠道开放走向制度型开放，从业务便利走向主体便利，让境外主体“愿意来、留得住”。第五，壮大离岸人民币市场。巩固香港的离岸枢纽地位，同时推进上海自贸区等试点，形成在岸与离岸的良性互动。不仅如此，熊猫债市场扩容与人民币国际化进程，还与居民个人的财富管理和资产配置紧密相连。在苏商银行特约研究员薛洪言看来，一方面，丰富了境内市场的人民币债券产品线，普通居民可通过债券基金、银行理财等产品间接配置优质境外主体发行的人民币债券，在分散信用风险的同时分享全球经济增长红利。另一方面，随着更多境外主体在华开展人民币融资，人民币在跨境贸易结算与投融资中的使用场景持续拓展，有助于稳定市场汇率预期、降低实体企业汇兑成本，进而通过输入性成本渠道助力消费端物价平稳。对个人而言，人民币国际地位的稳步提升，意味着人民币资产的长期购买力与安全性持续增强，可降低汇率大幅波动带来的财富缩水风险，成为更具稳定性的财富储存载体。</section></article>

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