Arista:2年4倍的云计算概念股

Arista (ANET.N)是美国一家专为数据中心提供云计算网络设备的网络设备商。收益于云计算的爆发,这家创立于2004年,在2008年才发布第一款产品的公司,现已在高端数据中心网络市场占据了领先地位。以 微软为代表的云服务商,以及谷歌 等为代表的互联网巨头,包括 腾讯 & 阿里巴巴 都是ARISTA的客户,Arista的产品是它们构建大规模数据中心网络的主要选择。

ARISTA最开始是高频交易网络的主流网络设备供应商, 所以在高盛、 汇丰、纽交所、纳斯达克这样的金融服务机构也可以看到超多的ARISTA设备。

Arista自 2011 年起收入复合增速为50.79%,净利润复合增速为52.22%、超过 13 倍增长,目前市值204.85 亿美元。从 2016 年到至今,股价涨幅约为 400%,绝对是这几年中难得一见的大牛股。

一、发展的背景

(1)生而逢时—赶上了云计算“基建”的高速发展时代

Arista的崛起与企业数据处理和存储的方式发生的巨大变化密不可分:

随着全球数据流量爆发式增长,建设大型的数据中心较传统的小数据中心具有显著的成本优势,而云计算基础设施又允许组织从传统数据中心设施向云平台转移,随着越来越了解迁移到公共云作用,许多公司开发和部署其业务到私有云—云计算的爆发,成全了亚马逊、微软这样的云服务提供商,这些云服务提供商纷纷大搞基建抢夺市场份额,产业链上游的设供提供商迎来春天。另一方面,大型互联网公司也正在全球大规模进行数据中心建设,以推动信息设备速率加速提升。

老虎证券投研团队认为,云服务提供商和大型互联网公司成为了全球信息设备需求的强力拉动者。全球云计算市场加快发展,2017 年全年,全球超大规模云和互联网服务公司资本开支达到 220 亿美元,同比增长 19%。Arista、思科 、 英伟达 以及 英特尔 这样的云计算网络设备商迎来美好时代。

(2)打铁自身硬—Arista的依靠创新,产品获得优势。

众所周知,网络设备市场竞争非常激烈,而且是巨头林立。Arista能够C位出道,必定有自己的一手绝活。

云计算虚拟化时代来临,为适应数据中心规模的扩大以及提升流量传输效率, 原有的三层网络架构与数据中心的架构格格不入,性能出现瓶颈,管理变的复杂。比起传统商业交换机产品, ARISTA依靠出色的软硬件设计,搞了两个创新点:1、在交换机产品采用商用芯片,其性能在一个摩尔周期内不断提升,可以满足不断增长的网络需求;而市场上专用芯片的演进周期则非常漫长,受制于出货量,成本也是非常高。

2、Arista提出并推广了通用云网络架构,统一搭载 EOS 系统,因此在兼容性、可扩展性等方面更为理想。这个云网络架构—EOS操作系统,是其另一个创新。能够提供统一的网络运营商可编程接口。EOS可以轻松集成比竞争对手更多的基于Linux的第三方工具,使网络运营商能够编写与EOS一起工作的软件。

至此,Arista将自己与其竞争对手如思科、Nokia等场所区别开来。Arista 进入了全球 IDC 网络解决方案第一阵营,Arista在数据中心交换机领域抢下巨头Cisco的不少口粮,获得了一定的市场份额。

二、主要业务线

Arista 的主营业务是研发和销售高速IDC交换机,这种硬件购买对象是云服务提供商、数据中心、高性能计算以及高频交易等环境。简而言之,Arista主营业务是开发和销售面向B端的产品。

根据该公司最新的年报,其利润来源的两块主要业务:集成了公司EOS软件的交换机产品销售(产品销售)占主营业务的85.6%,另外来自于售后支持的服务收入占主营业务的14.4%。

自成立起,Arista已经持续引领数据中心市场创新, Arista 产品目前已被 8 家最大的超大 规模云计算公司中的 7 家 选中 。老虎证券投研团队发现,目前公司已经成为数据中心领域高 速10G/40/100GBbE 交换市场的第二大领先企业,也是全球网络交换龙头思科的最有力挑战者之一。而Arista的业绩的增长依赖于下面几个点:

(1)云服务商和互联网巨头的资本支出

目前,它们正进一步利用自身的优势、不断拓展云网络业务在全球的覆盖范围,把在线服务提供给更多的企业和个人用,它们的投资速度带来的资本支出对Arista的营收起决定性的影响,而它们的资本支出又与云计算服务的需求息息相关。而代表需求的企业去年在核心云服务上的支出约为470亿美元。高盛预计,今年这一数字将增长到620亿美元,到2021年将达到1160亿美元。根据Synergy Research的数据,从2017年到2018年,云运营商和供应商的收入增长了32%,超过了2500亿美元的“里程碑”。2017财年Q4,美国以外市场份额占比已经提升至33%,长期仍存在持续提升空间。

老虎证券投研团队认为,从多个方面看,整个云计算市场确实还没有看到增长放缓的信号。

但是,通常而言,随着市场规模迅速扩张,市场中应该有足够多的竞争对手,以及蓬勃发展的空间。几大云巨头基本分割云市场份额,互联网巨头也是几大诸侯占据市场。老虎证券投研团队认为,云市场已经开向着整合阶段迈进,这个市场的进入门槛越来越高, Arista这样的网络设备商的业绩高度的依赖几个巨头企业(微软这一个客户就占据了其27% Arista的营收),波动性会比较大 。

(2)Arista与竞争对手的市场份额抢夺

老虎证券投研团队认为,Arista 所在的这个IDC交换机市场,虽然是块肥肉,但是也是个竞争异常激烈的市场。虽然Arista通过两项重要的创新颠覆高速数据中心交换机市场,2017财年公司在100G以上IDC交换机市场份额占比全球第一,路由器业务累计企业客户数已超过200家。但是老大哥依旧是思科并且一直占据行业超过50%的市场份,Arista 市场份额已经达到 15%, 与思科还有一定的距离。思科Arista进行相关专利的诉讼官司打的难舍难分。另外还有Juniper这个小弟在后面追赶。

数据来源:Crehan Research

另外,一些云计算厂商也表示出对白牌设备的偏好,可能导致交换机市场的萎缩。而Arista路径复制性较高,凭借可定制化软件+通用芯片改变硬件格局,之前市场传闻亚马逊正在考虑出售自研网络交换机,内置与其AWS云计算产品的连接。思科和Arista的股价就被吓的大跌。

比较欣慰的是Arista的管理层是行业内的技术大牛,每年的研发投入占收入比都超过20%,另外客户具有较高的忠诚度,根据其财报披露的数据,其主要15位企业客户在过去3年内的购买情况,只有一位客户出现了断购的情况,其他客户一直保持合作。

三、Arista的经营业绩与财务状况

近年来,Arista把握北美云计算市场和互联网巨头对高端/灵活 IDC 网络设备的需求,收入和净利润快速提升。根据Arista最新的财务报表, 2017 整个财年公司营收 16.46 亿美元,同比增长45.69%(要知道其 2011 年时收入仅为 1.4 亿美元),最新的年净利润 4.23 亿美元。同比增长129.76%。

具体收入结构方面,产品收入占比超过 80%,仍是公司核心收入来源,近年来 服务收入占比持续稳定在 12%~14%之间,成为公司一项稳定的收入来源。在区域分布上, 仍以北美市场为主,占比接近 75%,亚洲市场占比仍不足 10%。在获利能力方面,公司业务毛利率和运营利润率一直以来有着稳定、出色的表现,毛利率基本稳定在 64%附近。

结语:

我们都知道巴菲特不怎么喜欢科技公司,这背后有两个原因:一个是能力圈的问题,巴菲特认为这些科技公司很难搞懂。而是,这些科技公司变化都太快了,而投资科技公司就是投资于它们的成长性,可是在行业的发展之初,往往有 300 家左右的公司,但拼个十年下来,只剩三家左右最好的。巴菲特认为他没那么聪明,能每次在一个领域都能挑出那三家最好的,即使能挑出来,技术日新月异,君不见芯片巨头英特尔和农企AMD大战50年,结果英伟达短短几年逆天飞升了。

老虎证券投研团队认为,仅从Arista来说,这种做针对新兴技术B端产品的公司,离普通投资者的能力圈真的是太远了,而技术趋势的高速变化,决定下一波技术方向的因素太多了,离技术圈太远的普通投资者很难把控。

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