首只国债ETF将实现T+0 技术上仍有难题需攻克

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<article><section data-type="rtext">未来债券ETF可以在交易所实现“当日买入，当日卖出”，且未限制当日内买卖次数。债券ETF还被允许质押回购，最大杠杆约5倍。文/本刊记者 冯庆汇受关注多时的国泰国债ETF正式发行。作为市场上第一只债券类ETF，其交易机制、跨市场运作、以及流动性都有别于股票型ETF。横跨两市场国泰国债ETF已经是市场上第50只ETF产品，但是第一只债券类ETF，因而也具有重要意义。
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 目前，海外市场债券ETF的发展规模早已与股票ETF相当，与股票ETF类似，债券ETF以复制某一债券指数的波动和收益为最终目标，其发行份额在交易所上市交易，交易方式与股票相一致，在申赎上则是通过指定的一揽子债券。但不同的是，债券ETF定期返还一次收益（包括应计利息、其间买卖债券获得的损益、其他基金相应的开销等），类似于债券的票息。由于国泰国债ETF选择以上证5年期国债指数作为跟踪标的，而该指数的样本券由剩余期限为4~7年且在上交所挂牌的国债组成，这些成分券期限适中、流动性好，国债ETF类似于一座桥梁，将联接起银行间债市和交易所债市这两头。“尽管国泰国债ETF突出的工具性特征为投资者提供了多种操作可能，但是真正为国泰国债ETF提供不竭生命力的，则是其所具有的T+0回转交易机制。”国泰基金固定收益部总监裴晓辉表示，借助T+0买卖和申赎机制，投资者不仅可以高效把握期货市场和现货市场、交易所市场和银行间市场、国债ETF一、二级市场间的套利机会，更可以一日之内在盘中进行多次波段操作，“这是其他ETF所不具备的优势。”独特的T+0关于国债ETF的诸多细节问题，事实上直到基金正式发行前才逐步明朗。近日上海证券交易所发布的《上海证券交易所债券ETF业务指南》公告首次明确，债券ETF可以实行T+0交易。这则公告在国泰国债ETF即将发行之前刊登，被业内人士解读为对该具有行业创新意义产品在政策层面上的“保驾护航”。业务指南中表示，未来债券ETF可以在交易所实现“当日买入，当日卖出”，且未限制当日内买卖次数。与早些时候发行成立的货币ETF不同，指南同时还表明，债券ETF在T日投资者申购的份额，T日可卖出或赎回；T日投资者赎回ETF，份额实时记减，赎回获得的成分债券T日可卖出，也可用于当日的ETF申购；投资者T日买入的ETF份额，T日可以卖出或赎回。目前仅有债券ETF可享有T+0交易制度上的优势。华泰证券研究所首席基金分析师王群航表示，国债ETF对投资者来说可以盘活证券账户保证金，而国泰上证5年期国债ETF最大的优势在于它的资金到账效率，即大家可以在场内实时买卖该基金。不看好股市时，卖光了所有的股票，或者权益类ETF之后，可以立即买进该基金。看好股市行情时，卖出该基金之后，只要报价合适，委托可以实时成交，资金可以实时到帐，实时可以用于随后的相关交易。而申购、赎回普通货币市场基金，则完全做不到这些。”可质押回购和《业务指南》几乎同时出台的《关于国债ETF基金计入回购质押库的通知》中提及，为了更好地满足投资者的投资交易需求，上交所和中登公司决定自2013年3月25日起，将国债ETF计入现有债券质押式回购质押库。意味着投资者可以利用国债ETF放大杠杆。《通知》规定证券公司开展国债ETF的回购交易，应按照相关要求，对投资者回购标准券使用率、回购放大倍数和交易情况进行监控。回购标准券使用率不得超过90%，回购放大倍数不得超过5倍。通知还要求，投资者当日买入或者申购后由上交所交易系统确认记增的ETF份额可申报进入回购质押库；投资者当日申报出库的ETF份额可以卖出或者赎回。对于客户的融资回购到期，相关券商和会员单位应严格做好客户风险管理，确保客户在库质押券足额，并完成相应资金交收义务。即将发行成立的国泰国债ETF将成为首只可以进行质押回购的ETF产品，并且5倍的放大倍数也超过了此前市场的普遍预期。仍有难题不过值得注意的是，国债ETF尽管实现T+0在政策上有了保障，但从技术来说仍有诸多难点需要攻克。正因为国债ETF可联接银行间债市和交易所债市，对其后台系统管理能力提出了很高的要求。无论是从交易到风控，还是从资金清算到交割，都需要技术支持。其中也涉及种种复杂细节需要投资者注意。一是国内债券市场交易成本偏高，可能增加份额创设成本。国内债市主要采用询价制度，成交的连续性较差，将产生一定的间接交易成本。同时银行间市场做市商较为单一，报价的积极性不够高。解决流动性实质上具有难度。但据知情人士称，国泰正和相关机构就做市场和跨市场交易问题积极协商，有望进一步提高流动性。同时，由于申购和赎回以现券形式，而个人投资者目前无法在银行间市场开户，这一问题也间接影响到个人投资者的参与程度。另外，债券交易通常以询价方式撮合交易，用何种方式估值亦是重要问题。国债ETF在对现券估值时采用买入价，还是中间价，或是其他指标可能会影响其在二级市场上的折溢价表现。基金动态招商增强债基发行招商双债增强分级基金已正式通过招商银行、农业银行、招商证券等银行和券商渠道发行。该分级基金增强A发售时间为3月6日至3月13日，双债增强B发售时间为2月20日至3月5日。发售规模上限为15亿元，其中，双债增强A的发售规模上限为10.5亿元，双债增强B的发售规模上限为4.5亿元。嘉实500ETF联接基金发行嘉实中证500ETF联接基金已通过建行等代销渠道及嘉实直销中心等全面发售，发行时间为2月21日-3月20日。在基金募集期内，投资者首次认购单笔最低限额为5000元，追加认购单笔最低限额1000元。中证500指数汇聚了沪深两市500家明星中小企业，是投资成长板块的优良指数标的。易方达推出天天理财货币基金易方达即日起发行旗下第二只货币市场基金——易方达天天理财，这是一款定位于为个人投资者提供现金管理工具的产品。加上之前已获批待发的保证金收益货币基金，易方达成为货币市场基金布局最齐全的公司之一。南方永利债基获批南方永利1年定期开放债基（LOF）日前正式获批。南方永利1年期每年开放一次，开放期不少于5个工作日最长不超过15个工作日。鉴于封闭期内不接受赎回，基金规模波动较小，可充分发挥基金经理的主动性，取得较为长期的经营绩效。基金上市后，投资者可通过二级市场便利地交易南方永利1年期份额，不受封闭期时间限制。添富医药领跑股票基金汇添富医药保健基金今年持续领跑全市场股票基金。截至2月19日，添富医药今年以来的涨幅已达14.43%，位居普通股票型基金第一。该基金长期业绩也持续领跑股票型基金，过去一年总回报高达34.09%，在291只普通股票型基金中排名第2，过去两年的业绩在241只普通股票型基金中也高居第6。</section></article>

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